结构性反弹有望持续

　　　上周大盘继续沿下行通道运行，但跌速有所放缓，并在周四创出新低3271点后开始震荡走高。我们认为，进入08年以来，蓝筹股板块率先发动的下跌攻势已经蔓延到全市场，近阶段以农业、创投、新能源为代表的高市盈率题材股也都经历了一轮大幅下跌。

虽然大盘中期走势仍然不明朗，但短期有望迎来持续的结构性反弹，超跌蓝筹股将成为反弹领头羊，而高市盈率品种中长期仍有较大的下跌空间。

　　首先，宏观数据有望从高点缓慢回落，进一步宏观调控的预期明显下降。虽然2月份CPI达到8.7％，但市场普遍预计3月份将有所下降。考虑到从4月份开始，07年CPI同期基数较高，因此CPI有望开始逐步回落，加息的可能性也开始下降。另外有分析认为，人民币持续升值有望减少贸易顺差，抑制热钱流入，缓解国内通胀压力。由此可见，持续的宏观调控效果已经开始显现，短期加大调控力度的可能性不大。

　　第二，蓝筹股板块估值泡沫已经大部分释放，有望成为新基金建仓首选。目前沪深300指数08年动态PE为23倍左右，金融、地产、钢铁等行业市盈率已经具备相当程度的估值吸引力。从一季度业绩预计公告看，上市公司业绩增速出现拐点也不明显，市场可能对调整反应过度。今年以来新批基金已经达到30只，累计效应将对市场带来积极影响。近期金融、地产等主流板块已经明显受到了大资金追捧，可能表明新发基金已经开始逐步建仓。

　　第三，香港H股的大幅上扬有望刺激A股由弱转强。近期H股已经摆脱A股持续下跌的拖累开始独立走强，尤其是中资银行股，短期反弹幅度普遍较大。由于H股的大幅反弹，A-H溢价水平重新下降到近年来的平均水平，H股的大幅反弹也有助于国内相关板块的走强。上周A/H股价接近的中国平安、海螺水泥、中国中铁等都已经先于大盘展开反弹。如果H股市场能够保持相对稳定，国内大盘蓝筹股的反弹势头也将会得到延续。

　　展望下阶段市场走势，仍然呈现结构性特征，“二八现象”有望持续显现。以中国平安、工商银行为代表的大盘蓝筹股将成为大盘反弹的主要推动力，而农业、创投、新能源为代表的高市盈率品种仍将面临估值压力。全流通将加剧市场的结构性分化，估值合理的大盘蓝筹股受到的大小非减持冲击相对较小，而高市盈率品种可能会持续调整。

　　在操作上，我们建议投资者可逐步买入超跌蓝筹股，尤其是中国中铁、工商银行等A/H股价接近品种，对于高市盈率品种，仍然应该采取回避态度。

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