打新股被套债券基金两难

15只债券基金今年净值增长率为负打新股被套债券基金两难

　　 证券时报记者杜志鑫

　　 目前，随着中国太保打破新股不败神话，打新债券型基金也正遭遇尴尬。用一位业内人士的话来说，它既不是债券型基金，也不是股票型基金，而是正在扮演一个“四不象”的角色。

　　 深圳一位债券基金经理表示，市场参与各方很多时候都被市场牵着鼻子走，去年有新股不败的神话，为了迎合市场和投资者，债券型基金不得不增加申购新股内容；而债券型基金本身的定位是无风险的固定收益类产品，理性投资者配置债券型基金，并不是为了追求收益；从长期来说，债券型基金还是应该回归本色???就是低风险的固定收益类产品。

　　 15只债基亏损

　　 根据天相统计，截至4月3日，今年以来净值增长率为负的债券型基金达到15只，其中，净值亏损最高的达到13.32％。去年发行的第一只可以申购新股的某债券基金分A、B两类，今年以来净值增长率分别为-2.38％、-2.47％。

　　 去年三季度，由于A股二级市场持续走强，多只债券型基金修改契约增加了申购新股的内容。在去年单边上涨的行情中，这些债券型基金收益率明显提高，但随着去年10月份的市场调整，多只可申购新股参与A股二级市场的债券型基金净值也严重缩水。

　　 根据2007年债券型基金年报，多只债券型基金在打中新股后并没有在第一时间卖出，而是选择继续持有，这其中也有部分债券型基金因为参与新股网下配售，需要锁定三个月。

　　 一位业绩不错的FOF投资经理表示，去年债券型基金打新主要有两个原因，一是去年打新收益高达20％左右，债券型基金有打新条款就非常好发；二是去年四季度不批股票型基金，只批债券型基金，并给债券型基金开通绿色通道。但打新股的债券基金一出来，便遇上市场暴跌。

　　 深圳一位债券基金经理表示，“去年债券型基金打新是阶段性试验，在高点的时候，风险控制较好的打新债券基金在网上申购到了就卖，净值损失相对较少，但是部分债券型基金参与网下申购，由于有三个月的锁定期，今年市场如此下跌，这部分债券型基金净值损失很惨。”

　　 纯债基金抢眼

　　 今年A股二级市场大幅下跌，能独善其身的仅剩下纯债基金和货币市场基金。

　　 投资界流行一句话，“给予其收益溢价，必然会有风险溢价。”与去年积极修改契约，增加申购新股内容的债券基金相比，今年没有修改契约的纯债基金的优势显露无遗。

　　 根据天相统计，截至4月3日，今年以来债券基金净值增长率排名第一的为融通债券基金，而不是那些参与二级市场，一心想提高收益率的债券基金，融通债券今年以来净值增长2.58％。根据该基金2007年年报，其股票资产为0，债券占比89.81％，银行存款及清算备付金4.87％，其他资产5.33％。

　　 在股市走弱的情况下，业内专家看好债券市场。联合证券研究所副所长王晓东表示，未来一两年债券市场向好，而且在人民币升值的预期下，债券表现可能会超预期的好。同时，随着今年股市走弱，对债券的需求也大为增加。

　　 华安债券基金经理贺涛也表示，中国经济增速将在2008年达到本轮景气周期的高点，随后两年将回落。外需放缓是内在经济转型压力下的正常调整，不会改变中国经济持续上升的势头，物价和利率也将在2008年达到高点，随后回落。2008年物价虽在高位，但全年走势呈现前高后低的态势。因此，华安基金对未来一两年债市保持乐观态度，2008年是配置债券资产的较好时机。

　　 回归债基本色

　　 A股二级市场走弱，新股遭遇破发，打新的债券型基金经理也进退两难。从本质上来说，部分做固定收益出身的债券基金经理只喜欢做固定收益，而且固定收益也是他们的强项，但是去年市场狂热，债券基金难有表现机会，因此，只能是通过修改契约，增加申购新股来吸引投资者申购债券型基金。

　　 今年风险控制得当，目前收益率仍然为正的一位债券型基金经理表示，他申购新股很少参与网下认购，而参与网上申购后，一般会在新股上市首日抛掉。

　　 他表示，客户配置债券基金，是在保本的基础上要求一定收益，而不是追求高收益，如果追求高收益，还不如主动申购股票型基金，因此，“为了一点收益，犯不上去冒这个风险。”

　　 银河基金研究中心总经理杜书明也表示，现在的债券型基金有点不伦不类，由于部分债券型基金参与新股申购，新股申购又与二级市场有很大的相关度，因此，对债券型基金的风险、收益都没办法评价。

　　 杜书明表示，债券型基金本身只是一个资产配置工具，不是追求高收益的产品。

　　 对于固定收益产品追求高收益所产生的风险，也不乏前车之鉴。一位基金经理表示，“2005年货币市场基金出现的问题足以警示所有人，要不是后来基金公司赚了很多钱，部分基金公司可能会倒闭。现在股票型基金、债券型基金都或多或少的存在这类问题，很多时候，市场参与各方都是被市场牵着鼻子走，缺乏独立精神，更没有形成制度。”

　　 但也有不同意见，一家基金公司负责产品设计的人士表示，虽然打新有一定风险，但相对二级市场而言，一级市场机会还是大一些。只要市场不是很差，打新的债券基金还是会有不错的收益。

　　 上述FOF投资经理则表示，既然债券型基金可以打新股，其相关契约就不会随便改变让债券型基金回归债基本色。只是基金经理需要灵活把握，在弱市的情况下，不能像去年那样见新股就打，二级市场好，就打打新股，二级市场不好，就不打新股，甚至可以全买债券。

　　
　　
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