新债券发行管理体制破冰 两企业债亮相

　　⊙本报记者 马婧妤 商文

　　国家发改委按照新企业债发行核准程序核准发行的第一只企业债券，和新债券发行管理体制下的第一只无担保纯信用债券今日携手亮相。

　　经国家发改委核准，大连港集团有限公司于2008年4月8日至10日向社会公开发行2008年大连港集团有限公司公司债券（简称“08大连港债”），中国银河证券股份有限公司担任本期债券的独家主承销商。

　　本期债券发行规模为30亿元，存续期十年，采取固定利率形式，票面年利率为5.35％，在存续期内固定不变。经中诚信国际信用评级有限责任公司综合评定，本期债券的信用级别为AAA级，中国建设银行股份有限公司授权其大连市分行对本期债券提供全额无条件不可撤销连带责任担保。

　　据了解，08大连港债是自今年一月国务院决定调整企业债券发行核准程序以来，国家发改委按照新程序核准发行的第一只企业债券，同时也是国内港口类企业发行的第一只债券。总的来说，简化调整后的企业债券核准程序更加规范、透明和市场化。企业债券发行周期将会大大缩短，融资效率得到提高。

　　此外，中国中材集团也于今日开始发行2008年中国中材集团公司企业债券（简称“08中材债”），由中信建投证券有限责任公司担任主承销商。本期债券发行总额5亿元人民币，为5年期固定利率债券，债券票面年利率为6.4%，在债券存续期内固定不变。经中诚信国际信用评级有限责任公司综合评定，该期债券的信用等级为AA级。债券发行完毕后，中国中材集团将向中央国债登记计算公司申请银行间上市交易。

　　此次中材集团发行的无担保债券是新债券发行管理体制下的第一单无担保纯信用债券，过去在旧的债券发行监管体制下，仅有中信集团和三峡总公司发行了无担保企业债券。

　　据相关专家介绍，商业银行为企业债券提供担保开始于2002年，监管部门要求发行主体提供担保，其初衷是由于担心企业债券违约可能给社会稳定带来的风险，但商业银行为企业债券提供担保，在客观上造成信用风险过多沉淀在银行体系，使整个金融体系较为脆弱，极易形成系统性金融风险。

　　发展信用企业债券市场，是加快我国金融体制改革的重点工作之一。作为债券市场更加市场化的举措之一，无担保债券也将是央行今年力推的债券品种。业内人士表示，从长期来看，取消债券担保有利于建立起真正的信用市场，培育债券参与群体信用风险管理的机制，也对我国债券市场的长期健康发展有着重要的意义。

　　■声音

　　企业：

　　债务融资更加便利

　　⊙本报记者 商文

　　经国家发改委核准，大连港集团有限公司将于今天起正式向社会公开发行2008年大连港集团有限公司公司债券（简称“08大连港债”）。大连港集团有限公司副总经理兼总会计师张凤阁在接受本报记者独家专访时表示，08大连港债的成功发行，进一步优化大连港集团的财务结构，提高财务抗风险能力。

　　张凤阁向记者介绍，“08大连港债”发行规模30亿元，粗略统计显示，08大连港债的发行，将有效地降低了公司的融资成本。与同期银行贷款相比，30亿元十年期债券将节省利息成本6个多亿。

　　在谈到08大连港债申请、发行过程时，张凤阁告诉记者，一方面，国家发改委新的企业债核准制度给予发行企业极大的自主权，企业的债务融资更加便利。

　　另一方面，作为发行主体，对于主承销商的选择至关重要。在银河证券的大力协助下，大连港债仅用半年时间就成功发行，极大缩短了发行周期。同时，主承销商对市场判断准确，选择了良好的发行时机，08大连港债的发行利率是近半年多来十年期企业债券的最低发行利率，低水平的发行利率极大地降低了发行成本；此外，新审批制度下，证券公司销售能力十分重要。而作为08大连港债主承销商的银河证券在此次发行中，表现出了这方面强大的客户推介能力。

　　据了解，大连港集团有限公司是由原大连港务局依法改制，以其占有、使用的国有资产出资而成立。截至2007年末，公司拥有下属二级单位67家，其中全资子公司15家，控股子公司13家，参股子公司24家。公司的控股子公司??大连港股份有限公司于2006年4月在香港联合交易所成功上市。公司现有员工12000余人。

　　截至2007年末，公司资产总额2,472,897.72万元，负债总额998,891.64万元，所有者权益合计1,119,754.58万元。2007年度，公司实现主营业务收入368,970.46万元，利润总额96,252.84万元，净利润33,524.26万元。

　　张凤阁表示，为了实现公司将区域性国有港口企业打造成为具有区域化发展空间、国际化竞争能力和现代化管理模式的港口综合物流经营人，建设多功能、全方位、现代化国际大港的发展目标，公司制定了港口经营国际化、港口服务物流化、港口管理数字化的发展战略。

　　预计到2010年，港口年通过能力将超过2亿吨，集装箱年处理能力将达到1千万标准箱。08大连港债的发行，将有力保障大连港口重点项目的建设与运营，为公司“十一五”计划的实现提供重要的资金支持。这对把大连建设成为东北地区发展的桥头堡和东北亚重要国际航运中心，实现振兴东北的战略目标也将发挥重要作用。

　　券商：

　　主承销商作用将凸显

　　⊙本报记者 商文

　　作为此次“08大连港债”的主承销商，中国银河证券投资银行董事总经理代旭在接受本报记者独家专访时表示，发行环节的简化，提高了证券公司在企业债券发行过程中的地位，尤其是作为主承销商的证券公司的责任和作用愈发重要。同时他认为，企业债券将真正成为企业重要的直接融资工具之一。

　　

　　主承销商能力将迎来考验

　　代旭表示，发行环节的简化提高了证券公司在企业债券发行过程中的地位，同时也将考验主承销商的能力。

　　代旭说，对于主承销商来说，其必须具备对发行人的发现、推荐的功能。在新的核准方式下，主承销商的这个功能尤为突出。另外，作为主承销商，统筹协调会计师事务所、信用评级机构、律师事务所等中介机构的团队合作，合理安排各个中介机构进场时间，这些具体的工作程序也显得更为重要。

　　他指出，未来的企业债券承销市场的竞争将会更加激烈。具有丰富的企业债券承销经验的证券公司将会脱颖而出，市场集中度会进一步提高。同时，随着企业债券发行规模化扩容，对承销商的销售能力提出了更高的要求。

　　特别需要指出的是，市场化改革后，主承销商对于企业债券发行时机的把握尤显重要。例如，本次08大连港债发行之前，银河证券在深入分析的基础上，将发行时间推迟了两个月，最终选择在4月初这个比较好的发行时机，进而极大地降低了发行利率。

　　

　　直接融资特点真正体现

　　在谈到08大连港债的发行工作时，代旭告诉记者，08大连港债的发行无论是对于整个市场，还是发行人抑或是我们主承销商，都具有很多开创性的意义。

　　首先，08大连港债是自今年1月国务院决定调整企业债券发行核准程序以来，国家发展改革委按照新程序核准发行的首只企业债券。08大连港债的成功发行标志着原来的发行规模核定和发行方案核准两个环节正式合并为“直接核准发行”一个环节，企业债券核准方式跨出了市场化的重要一步。

　　第二，08大连港债是大连市乃至辽宁省第一家通过发行企业债券融资的大型国有企业。经过数年的规范发展，企业债券已经成为重要的融资渠道。

　　第三，08大连港债是地方港口类企业发行的第一只债券。众多周知，我国港口行业已经进入快速发展的黄金时期，亟需筹集低成本的长期建设资金。08大连港债的发行为我国地方港口类企业摸索了一条成功的直接融资渠道，有力支持了港口基础设施的飞速发展。

　　代旭向记者表示，企业债券市场是整个债券市场的一部分，其行情走势受制于整个宏观经济形势和宏观政策走向。由于企业债券属于中长期债券，长期宏观经济形势和长期利率变动对企业债券的行情将起到主导作用。

　　代旭表示，当前中国经济增长的条件没有改变，我国经济增长势头依然良好。我国经济面临的最大不确定性来自美国等国际方面，《国务院2008年工作要点》于近年来首次提出需要防止经济下滑风险的出现。当前对未来经济增速放缓的担忧一定程度上会增加当期投资长期债券的价值。从最近新发的企业债券和一些长期债券的火爆发行场面可以得以证实。

　　代旭预计，2008年企业债券发行进一步市场化，发行规模会突破2007年的规模，企业债券将真正成为企业重要的直接融资工具之一。

　　

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