整体上市预备动作 中保集团“暗中收权”

　　　4月3日，中保国际(0966.HK)发布2007年年报。

　　年报显示，受内地资本市场和人寿保险市场双增长拉动，中保国际的净利润、保费收入及投资收益均有不俗表现，其中保费收入增长44.9%，净利润为15.49亿港元，同比增长2倍多，总投资收入66.72亿港元，较上年的23.84亿港元大增179.8%。

　　今年两会期间，中保集团(中保国际控股股东)董事长冯晓增曾向本报记者透露，拥有20余家子公司的中保集团将在时机成熟时，以集团整体上市的方式回归A股市场。

　　而一位消息人士则向记者透露，中保控股(与中保集团“两块牌子，一套班子”)有意收购一家信托公司。

　　虽然上述消息未经公司证实，但种种迹象表明，中保集团正在着力打造“金融控股”的大概念，并进一步收紧对下属公司的控股权。

　　今年难与2007年持平

　　“回归A股市场，主要原因是长期看好中国内地保险市场，尤其是人寿保险和再保险市场，并希望以此作为其集团主要利润来源。”一香港的金融分析师如是说。

　　据年报载，2007年，中保国际的保费收入由2006年的123.73亿港元增加至179.34亿港元，增幅44.9%；净利润15.49亿港元，是2006年5.11亿港元的3倍。年报称，这主要因为太平人寿的保费收入录得强劲增长。

　　太平人寿在2007年全年录得保费收入162.45亿港元，较去年108.23亿港元增长50.1%，其对中保国际股东之盈利贡献为10.18亿港元，而去年的盈利为1.57亿港元，增长高达6.5倍。

　　冯晓增称，太平人寿保费收入的增长，是受个险代理人队伍的壮大和投连产品的大卖所带动。

　　截至2007年末，太平人寿个人代理队伍人力41140人，较2006年增加了近2万人。因此，通过个人代理分销的保费亦由2006年的15亿港元上升66.4%至25.亿港元。

　　此外，太平人寿按照销售渠道分类，其个险、团体保险和银行保险的保费收入占比分别占总的保费收入32.4%、7.8%和59.8%，而2006年末依次为14.0%、13.0%和73.0%。

　　业务结构上，其个险比例增加，相反银保比例下降一成多，这有助于提高其盈利能力。但不足的是，太平人寿的银险还占有高达六成的高比例，需进一步改进，前述分析师认为。

　　另外一个为中保国际贡献较大利润的子公司??中再国际??的再保险毛保费由2006年15.42亿港元增至16.81亿港元，增长9.1%。其对中保国际股东的盈利贡献由2006年的3.96亿港元增加至5.8亿港元，增长46.5%。

　　年报还披露，2007年底，中再国际获中国保监会许可，开始筹建其被定性为中资的北京分公司。

　　不过，冯晓增并不讳言，虽然看好太平人寿和中再国际的业务盈利状况，但他认为，由于2007年香港及A股市场的投资收益预期将无法在2008年重复，因此两家公司在2008年的净利润将难以与2007年持平。

　　财险业务短板

　　前述香港分析师透露，他在香港联交所资料中看到，2008年后中保集团曾多次增持中保国际股票，目前持有其股权已增至54.02%。而中保国际2007年年报显示的控股权还只有52.55%。

　　对中保国际控股权的收紧，直接影响到其对太平人寿、太平保险、中再国际等一系列子公司的控制权。

　　中保国际年报中的股权图显示，中保国际100%控股中保资产管理公司、中再国际和华夏再保险经纪公司；控股太平保险40.025%的股权；并与中保控股(控股25.05%)、富通(控股24.90%)共同拥有太平人寿股权，其控股比例最高，为50.05%。

　　此外，2007年7月9日，中保国际和中保控股曾将向太平保险增资3亿元，其中中保控股出资约1.8亿元，中保国际则增资约1.2亿元。

　　这次增资中，太平保险的另一大股东??工银(亚洲)??并未参与，于是增资完成后，太平保险的资本金由原来的10亿元升至13亿元，中保控股、中保国际及工银(亚洲)拥有太平保险的新的控股权分别为50.398%、40.025%及9.577%。

　　上述情况显示，中保集团在通过不同的渠道和手段收紧对其下属公司的股权控制，前述分析师认为，这可以被视为中保集团为“整体上市”所作的前期准备之一。

　　而中保集团要实现“整体上市”的梦想，除了进一步打造金融控股的概念外，还需要解决集团内部的“木桶效应”问题。前述分析师称，他认为“短板”之一来自于在内地经营财险业务的太平保险。

　　按照年报，太平保险录得保费收入35亿港元，同比增长75%。但与2006年的溢利337万港元相比，太平保险在2007年出现了5831万港元的亏损。年报称，出现轻微亏损的主因是由于保费大幅增长导致本年度内较高的展业成本，及目前尚缺乏经营规模引致较高的单位成本及费用。

　　不过，太平保险管理层已经做出规划，2008年，“以太平保险目前的基础建设及网络，预期开始获得规模经济效应，因此其费用率定会在未来几年间有所改善，太平保险的长期目标是逐年使其综合成本率下降至低于100%之水平。”