中原证券：御银股份 08年发展脉络清晰

　　公司确定今年的工作思路是坚持两条腿走路，既保持在运营业务资源投入力度、保证运营效率，同时也要加强在销售业务上的推进力度。

　　08年，公司将大大提升运营业务规模。

　　07年公司ATM设备销售的主要客户包括建设银行、邮储银行，销售量都在300余台左右，在公司总共1100余台的销售数量上占比超过了50%，其中公司是建设银行选定供应商中两家国产ATM品牌之一。此外公司今年入围了农行的采购名单，能够有多大销售量现在还不确定。

　　07年，公司运营业务总的分成比例约为66%，单笔跨行交易分成收益约为2.1元，与06相比持平。此外，公司生产的ATM设备单台成本约为5万多元，未来大幅下降的可能性已经不大。

　　由于公司计划08年度提前完成募集资金项目，运营业务的成长较为依赖资源的投入。

　　由于公司提出尽可能08年完成募投项目，因此我们提高对于今年投入ATM运营设备数量的预测，同时鉴于公司当前较低的资产负债率，即使未来不能从资本市场增发募集资金，未来通过银行贷款投入运营业务有较大的可能性，因此也提高对09年投入运营业务ATM数量的预测。但是由于公司未来将加大广东省以外地区的ATM投放数量，这对于公司各项费用控制方面提出了很高的挑战。

　　风险提示：国家政府主管部门制定的ATM跨行取款手续费率如果降低，将大大影响公司盈利能力；如果募集资金投资项目未能如期完成，公司净资产收益率将可能出现下降，存在募集资金投资项目不能如期完成的风险；预计未来一段时间内国内ATM行业竞争会日趋激烈，如果公司不能在发展过程中不断提升自身竞争力，将不能够取得较为理想的发展。

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