微软雅虎拉锯战合并价值业界仍存大分歧

　　赵莹

　　显而易见，微软对这次并购志在必得，我们也一直认为这对雅虎而言是最有可能的结果，不过我们不认为雅虎的股东们会接受一个比早前提案更低的价格

　　2008年4月7日早晨，雅虎在纳斯达克股市开盘之前回应了微软的公开信，继续重申了董事会对于微软的收购提案的意见，尽管答案依然是拒绝，理由依然是微软的收购价格低估了雅虎的价值。

　　雅虎CEO杨致远和董事会主席罗伊?波斯托克（Roy Bostock）也没有排除卖给微软的可能性，他们承认，这是目前比其他可能性更好的选择。

　　“从我们1月31日向雅虎提出收购要求到今天，已经过去了两个多月的时间，我们原本希望以慷慨的价格获得快速而友好的公司合并进程，但是至今为止，我们没有得到任何富有意义的谈判结果。”微软首席执行官斯蒂夫?鲍尔默(Steve Ballmer)在给雅虎股东会的公开信中直言不讳地谈到。

　　4月5日，微软向雅虎发出了言辞强硬的最后通牒，雅虎却似乎仍然在逡巡其他的选择。微软的公开信连时间期限也提得分外明了，如果雅虎在未来三个星期内，还不能同意微软提出的合并计划的话，微软将采取恶意收购的措施。

　　雅虎的总监以上级别管理者在周日已经举行了秘密的磋商，然后在周一发布公开的回应。除此以外，雅虎不接受任何媒体访问。

　　雅虎的犹豫不决和微软的志在必得

　　雅虎的犹豫不决和左顾右盼使得微软的股东们也很有意见，其中就不乏收购计划的反对者们，他们很怀疑这次收购最后的可能性，至少，他们不想再花更多的价钱去收购雅虎了。

　　花旗投资分析师马克?马汉尼（Mark S. Mahaney）告诉《第一财经日报》：“显而易见，微软对这次并购志在必得，我们也一直认为这对雅虎而言是最有可能的结果，不过我们不认为雅虎的股东们会接受一个比早前提案更低的价格。”

　　昨日，雅虎的收盘价是27.70美元，下降了0.66美元，相对于微软一半股票一半现金的收购提议总价值仍然有7％的高估。而微软提出的31美元一股的价格，也比雅虎今天的交易价高了13％，“我们认为这是一个合理的价格，应该进行重新评估谈判”。同为花旗投资银行雅虎项目组分析师的布赖特?瑟尔（Brent Thill）对记者表示。

　　有些人觉得斯蒂夫?鲍尔默的所谓“最后通牒”也是一种谈判策略。前前后后，雅虎跟新闻集团、时代华纳集团都有过接触，但是结果都不甚理想。即便如此，雅虎仍然在寻找着其他可能的收购者。

　　根据美国媒体的报道，有业内人士甚至说，雅虎的管理层中有特别不希望把雅虎卖给微软的，所以他们垂死挣扎要避免被微软并购的结果。

　　雅虎在公开信里也回应了微软所提出的“由于美国经济持续走弱和雅虎各种改革计划的失败导致的股价下跌，形成的结果是微软之前的提价已经是一个相当诱人的方案”一说，雅虎强调，雅虎第一季度报告及今年年度预期都是良好的。雅虎显然对微软措辞严厉的公开信不满，觉得微软“曲解了雅虎与微软对话谈判的本意”。而且点名道姓地提到斯蒂芬?鲍尔默，似乎把原本公司间的龃龉，有些引导到个人化的倾向。

　　恶意收购有多少可能？

　　如果在微软提出的时间期限之后，雅虎的董事会依然不能同意微软的提议，按照微软目前表达的公告看，微软会采取直接恶意收购的行动。此外，斯蒂夫?鲍尔默还暗示，这之后的收购价格，可能会低于现在提出的收购价。有消息人士称，微软可能会重新评估收购价格，以27.54美元一股的价格收购雅虎。

　　恶意收购的日程现在还不明朗，不过雅虎坚称他们内部有完善的毒丸计划（股权摊薄反收购计划）可以抵抗恶意收购。微软则提出，他们将在雅虎年会之前说服雅虎的大股东们，这些股东们会帮助微软对抗毒丸计划，从而使得雅虎不得不接受微软的收购协议。

　　从行事风格硬朗的斯蒂夫?鲍尔默言辞激烈的公开信可以看出，微软对于这两个月的谈判进程和雅虎的态度，是十分不满的。而且持续走弱的美国经济和衰退危机论，也使得今年年初的股票加现金的收购计划，显得含金量十足。不过，雅虎的股东们应该很难接受比31美元一股更为低的收购价格了。

　　微软内部的收购反对者主要是对收购的风险有所警惕，因为两个巨头公司的合并，特别是旗下各个网站的网络广告合并本身，将纷繁复杂，不过以斯蒂夫?鲍尔默、Yusuf Mehdi 和Hank Vigil为首的副总裁们都一直支持收购计划，并在不停地努力着。