137只个股去年盈利同比下降

　　⊙华泰证券研究所 郝国梅

　　截至目前，披露年报上市公司数已超过沪深两市全部公司总数的一半，尽管整体业绩相比2006年有大幅提升，但是仍有137家公司盈利同比出现下降。在2007年上市公司充分分享中国经济高速增长的大背景下，这些公司业绩却出现下滑值得深思。

　　多数公司盈利能力下降幅度不大

　　统计显示，在137家盈利能力同比下降的公司中，有20家公司净利润同比下降超过100％以上，其中复牌后涨幅惊人的ST盐湖，去年每股亏损0.85元，不过注入钾肥资产以后，公司盈利前景当然是今非昔比。而诸如飞亚股份、ST科苑等个股因2006年盈利基数较低，盈利下降幅度也是惊人。

　　在137家公司中有半数公司盈利能力下降幅度不大，业绩下降不到30％以上公司68家。业绩下降不到10％公司27家，其中，深圳惠程、宝钢股份、中国石油、东方电气等均因2006年基数过大而榜上有名，尽管如此，几家公司2007年每股收益均超过0.70元。

　　股权激励成新因素

　　在引起盈利水平下降的诸多因素中，股权激励引人瞩目。以往大家多注意到股权激励对上市公司的长期利多因素，但是随着年报的披露，股权激励成本对短期业绩的杀伤力终于为投资者所见识。伊利股份的例子尤为典型。该公司作为市场公认的食品饮料行业优质公司，2006年公司实现每股收益0.67元。而2007年公司年报显示，公司竟每股亏损0.22元。1月31日，伊利股份曾发布公告，称预计公司2007年公司净利润将出现亏损，当日该股放量跌停。一个前三季还实现净利润3.3亿元的蓝筹公司为何一夜之间出现巨亏？3月11日公司披露年报后迷雾彻底揭开，原来是股权激励惹的祸。由于该公司大幅计提了5.51亿元的股权激励费用，导致其2007年度出现了1.15亿元的亏损。此前，市场对伊利的股权激励预期是8年均匀行权，但公司却在2年内集中计提了全部行权费用，伊利股份董秘办相关人士对此也作出解释，认为计入成本的期权公允价值只是一个会计符号，实际上并不影响现金流、不影响股东权益，不影响公司价值，更不影响公司实际经营业绩，对股东、对公司没有任何损失。

　　业内人士认为，伊利股份这样处理是为合法规避税负。根据新企业会计准则，实施股权激励的费用计入成本费用可以抵补税收。2007年伊利的所得税率为33%，2008年为25%，提前摊销公司缴纳的所得税将大幅减少。但是伊利股份的做法合法但不合情，显然是利用了行权条件的漏洞，巨额计提股权激励费用造成了其2007年度的巨额亏损，让长期看好公司发展前景的投资者心灰意冷。

　　值得关注的是海南海药也如出一辙，尽管其仍未公布年报，但是3月6日公司已公告因公司实施股票期权激励计划2007年预亏约5000万元，成为继伊利股份之后第二家因股权激励导致亏损的上市公司。海南海药的预亏公告也重挫了其二级市场股价。

　　三大行业盈利下降公司数量较多

　　在137家盈利能力同比下降的公司中，化工、纺织、医药生物等行业数量比较多。其中化工行业公司占据17家，纺织行业占据12家。化工行业因为子行业众多，因此行业内公司表现也是良莠不齐。整体而言，化工行业普遍面临着原、燃料价格上涨对生产成本的压力，但是不同的子行业对于成本压力的转嫁能力是不一样的，我们看到，化纤、部分化学原料药等子行业公司去年产品价格的上涨速度远远快于成本上涨速度，这种趋势在一些子行业今年仍然保持延续，比如，新和成最近公布的第一季度业绩预告称：主导产品维生素E、维生素A、维生素H 等受市场供需变化影响，出现了较大幅度的涨价，有效抵消了由于原材料上涨等不利因素的影响。业绩将明显增长。但是另外一些如炼油、家化、农化等子行业公司由于转嫁成本压力的能力不强，毛利率下降、盈利滑坡也就在情理之中了。对于纺织行业来说人民币加速升值、劳动力成本及原料成本上升造成了这些公司业绩滑坡，如何实现产业升级、提高产品的附加值、利用多种手段减少汇兑损失成为他们的重中之重。

　　值得注意的是，一些2006年财报靓丽的公司如江西铜业、中国铝业、株冶集团等，去年业绩也出现滑坡势头，个别有色类公司甚至出现去年第四季度一个季度的亏损，就吃掉前三个季度大部分利润的情况，充分暴露了这类绩优公司的风险。

　　去年盈利同比下降的个股一览

　　同比增长率 每股收益

　　[2007年度] [2006年度](元)

　　(%)

　　同比增长率 每股收益

　　[2007年度] [2006年度](元)

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　　同比增长率 每股收益

　　[2007年度] [2006年度](元)

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　　同比增长率 每股收益

　　[2007年度] [2006年度](元)

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　　(本表数据截至2008年4月4日)