中天科技：2007年年报符合预期

　　中金公司

　　 ●2007 年业绩回顾

　　 ?年报业绩显著低于预期。天通股份今日发布2007 年年报。从全年来看，公司实现营业收入12.59 亿元，同比增长32.5%，高出预期9%；归属母公司的净利润0.83 亿元，同比下降13.9%，EPS 为0.19 元，显著低于我们预期37%。公司本年度分配方案为：每10 股派发现金股利0.3 元（含税），以资本公积金每10 股转增2 股。

　　 ?毛利率骤降导致业绩低于预期。07 年公司综合毛利率16.8%，同比上年下降5.8 个百分点。公司综合毛利率骤降主要来自磁性材料板块毛利率的下降：从06 年的26.3%下降至18.7%，下降7.6 个百分点。其中四季度毛利率环比下降12%，大幅计提资产减值，录得单季亏损1150 万元。

　　 ?元器件板块收入占比大幅上升。公司“电子表面贴装产品”增长较快，全年收入实现4.33 亿元，同比增长148.6%。相应地，公司“电子元器件”板块的收入占比从06 年的23.2%上升到07 年的39.8%。

　　 ●2008 年展望：机遇与风险并存

　　 ?机遇因素：磁性材料板块新投项目的投产和元器件板块的上量是08 年业绩增长贡献的主要看点，业务占比不大的房地产业务盈利和下属公司的上市融资对公司业绩有正面影响。

　　 ?风险因素：原材料价格和人民币升值风险依然存在，募集资金项目的进度不确定和新增折旧费用对公司业绩有一定负面影响。

　　 ●下调盈利预测，维持“中性”投资评级

　　 我们下调08/09 年盈利预测EPS 分别为0.27 元和0.35 元，对应当前股价的市盈率分别为27.3x 和20.9x，市盈率处于板块较高水平，而公司未来增长仍存在较高不确定性，维持“中性”投资评级不变。

　　
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