金健米业受益行业景气高涨

智多盈投资余凯

　　 金健米业（600127）主营开发、生产、销售优质粮油及制品、新型食品、农副产品、油质化工产品、优质稻种子，宾馆餐饮和公司自产产品及技术设备进出口业务。

　　 国际市场大米价格突飞猛进

　　 从石油价格突破百元，到国际玉米期货大幅飙升，再到国内农产品普涨，此轮涨价风波基本上涉及到农业各个子行业。而自2007年以来，国际市场主要农产品价格普遍出现大幅攀升，牛奶价格飙升至历史新高，玉米和大豆的价格维持在历史高位附近，小麦的价格跃升至10年高点。

　　 值得关注的是，近期作为全球大米价格基准的泰国大米报价已经从每吨580美元涨到了每吨760美元，涨幅超过了30%，达到了20年来的最高点。7日，芝加哥商品交易所的大米期货价格上涨2.4%，达到创纪录的20.985美元/100磅（约合0.463美元/公斤），这一价格已经是一年前的2倍，自2001年以来更是涨了5倍。与此同时，全球第二及第三大大米出口国越南及印度大幅削减大米出口量，令全球大米供给少了1/3。事实上，联合国粮食及农业组织今年2月就已经警告称，36个国家今年将面临食物短缺。而到了6月底，全球大米库存就降至1984年以来的最低点，为7210万公吨。泰国米价此次的大涨无疑又加剧了全球粮食价格上涨。

　　 显然，在需求持续增加、农业生产资料价格指数不断上涨、粮食库存不断降低以及生物能源需求不减的诸多因素共同下，国际市场上大米的牛市行情仍将延续。

　　 国内大米价格呈上涨趋势

　　 近年来，与全球粮食总产量下降和储备减少形成鲜明对比的是，中国粮食产量连续增长，供求平衡，储备增加，市场供应充裕，粮价也仅是温和性、结构性上升。从2004年到2007年，全国粮食总产量分别为46946.9万吨、48402.2万吨、49749.9万吨和50150.0万吨，连续4年稳定增长。与粮食增产相适应，国家粮食储备连续增加。目前中国的粮食储备已经达到相当高的数量，占当年全国粮食消费总量的比例超过35%，远高于联合国粮农组织提出的17%～18%的粮食安全线。

　　 但在国际农产品价格快速上涨的带动下，最近一年我国农产品价格也出现较大幅度上涨，农产品批发价格总指数从2007 年1月的135 点上涨到2008 年1月的161 点，一年涨幅为19.26%。值得关注的是，今年2月8日国家公布了2008年稻谷和小麦最低收购价，近日再次提高，两次累计稻谷最低收购价提高9%-10%，小麦最低收购价格提高4%-7%。

　　 由于中国谷物的进出口量对于全国的粮食总产量而言份额很小，而国内粮食市场供求总体平衡，不可能出现粮食短缺，主要依靠自给的中国粮食与国际市场的互动性向来很弱，受其影响自然有限。而从长期来看，我国以世界7%的耕地养活了全球20%的人口，人均耕地面积仅为世界平均水平的40％。我国耕地的减少和质量的下降将严重制约粮食产量的增加。

　　 考虑国际农产品价格对我国的传导机制、我国耕地、水资源、气候、农业技术进步、人口、食品消费结构升级、及政策的影响，我们认为，我国低价农产品时代已经过去，大米价格将呈现长期上涨的趋势。

　　 多项目引领业绩高增长

　　 金健米业是我国粮食系统的第一家上市公司，是首批农业产业化国家重点龙头企业，国家水稻工程优质米示范基地。从公司目前的主营业务构成来看，粮油食品加工、药业、房地产业分别占到了公司主营业务收入的61.05％、12.73％、13.76％。

　　 1、粮油食品加工前景看好

　　 公司在常德德山工业园区投资2亿多元建设了集精米制造中心、高科技健康食品中心和科研开发中心于一体的现代化金健粮食工业城，年产销优质大米10万吨。公司还在黑龙江、四川等地，选择有原料优势和生产加工优势的粮食企业进行合作经营，实行供、产、销属地化，形成了长江以南以湖南为中心，东北以黑龙江为中心，西南、西北以四川为中心的区域化经营格局，使优质大米加工达到了年产30万吨的生产能力。

　　 公司的面条产业在省内市场占有率较高，具有较强的成本转移能力。而方便米粉作为拥有自主知识产权的技术已实现了规模化生产，产品出口欧盟。另外公司投资5600多万元建成了国内目前规模最大的米糠油生产线，所产米糠油具有降血脂、降血压等多种保健功能，填补了国内空白。2007年公司粮油食品加工实现主营业务收入62246万元、营业利润5215万元。

　　 2、药业盈利能力强

　　 公司药业主要是其控股湖南临澧和德山两个药厂。这两个药厂全部通过了国家GMP认证，产品生产关键设备与检测设备均从国外引进，产品包括一个国家I类新药、三个国家II类新药在内的35个输液剂品种。目前，公司PP瓶大输液的年生产能力达到5000万瓶，非PVC软袋输液达到1500万袋，处于全国领先水平。据悉，药业三期工程包括新建生产车间和仓库各一座，总建筑面积18646平方米，年生产250ML和100ML各种塑瓶输液12000万瓶。三期技改完成后，整个药业有7条生产线，年大输液生产能力为1.8亿瓶(袋)，将成为全国软塑大输液单产规模最大的生产基地。2007年公司药业实现主营业务收入12976万元、营业利润4991万元。

　　 3、房地产业成为新增长点

　　 公司以“晓岛”土地使用权增资湖南金恒房地产公司。该土地位于常德市城区柳叶路和朗州路交汇处，使用权评估价8489万元。同时公司还决定参与城区的紫菱花园、市面粉厂等六宗土地使用权的竞买，以此来加快公司房地产业的发展。金恒房地产将名下紫菱花园土地进行合作开发、处置盘活。该宗地块摘牌面积412.6亩，商住用地，使用年限40年。容积率1.2，建设密度20%，绿化率40%，是市区内最大宗地，价值在2亿元以上。2007年公司房地产业实现主营业务收入13936万元、营业利润2880万元。

　　 估值与投资建议

　　 1、盈利预测。受益于主业盈利能力的不断增加，公司2007年完成主营业务收入10.2亿元，同比增长23%，实现净利润1250万元，同比增长61%。预计公司未来几年复合增长率有望保持在50%以上，估计公司2008-2010年EPS分别为0.055、0.10、0.23元。

　　 2、估值分析。尽管公司目前的市盈率水平不低，但考虑到公司业绩的快速增长以及公司在粮油食品加工业的龙头地位，给予“谨慎推荐”评级。

　　 风险：国际大米价格的大幅波动等。

　　
　　
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