齐鲁证券：震荡筑底是目前市场运行特征

　　QFII资金管制放宽将对市场产生支撑作用

　　国家外汇管理局副局长李东荣透露，外汇局将尽快发布新的关于合格境外机构投资者(QFII)的管理办法，将进一步放宽对于QFII的管制。

　　点评:相对于现有规定，新规定的修改内容主要包括四个方面：延长QFII资金的汇入期限；放宽QFII资金的锁定期限制；对QFII发起的开放式中国基金实行循环额度；允许QFII开立外汇账户，在正式投资前可以结汇。截至去年，外汇

　　局批准的QFII额度累计99.95亿美元，自去年12月起QFII总额度将从100亿美元提高至300亿美元，随着新批额度的落实，加之QFII管理新规的出台，境外中长期资金投资境内资本市场将形成一种常态，仅从市场资金面来看，将在一定程度上得到补给，这将对市场产生一定的支撑作用。

　　震荡筑底是目前市场运行特征

　　周三沪深两市再次上演恐慌性杀跌的一幕，5日、10日均线得而复失并构成压力，继前期持续停发后，本周有两只新股发行，对于投资者来说无疑具有极强的吸引力，料将从二级市场抽离大量资金。近日市场整体活跃程度出现很大起伏，连续两天普涨后又出现普跌，说明多空转换速度依然过快或表现都十分急躁。从市场中长期趋势来看，由于对于未来的宏观形势市场存在很大分歧，市场整体仍处不确定性相对较大的环境中，未来市场能否形成中期底部，可能要到公布一季度宏观经济数据后才能确定。而国家发改委表示将继续执行临时价格干预措施，并将控制信贷总量和货币供应量，令市场对于下周公布的3月份宏观数据更为悲观，也使得昨日石油石化股、电力股、银行股等集体遭受重创。

　　目前高企的物价指数让市场对于宏观调控继续收紧的预期越来越明确，再融资和解禁压力依然困扰市场，周边市场的走势也充满变数。在外需拉动减弱，消费拉动不明显以及投资增长稳步减速的背景下，我们判断宏观调控政策仍将是温和的和结构性的，外冷内热将是宏观经济运行的主要特征。不过在上述宏观经济环境中，今年上市公司的业绩可能将保持较快的增长速度，截至目前，沪深两市共有103家上市公司预告了一季度业绩，其中有88家公司因业绩改善或提高而报喜，报喜比例高达85.44%。由此可见，08年第一季度市场整体业绩仍将保持较快增长或较高的水平，再考虑今年有税改政策的影响，因此今年上市公司的业绩将保持较快的增长速度。

　　目前市场面临的资金压力仍然较大。2007年市场的资金大都来自银行储蓄资金的转移，而2008年的市场调整大大打击了投资者参与热情。2008年以来，储蓄资金出现了大规模回流的现象，资金重新流向银行。另外，股票开户数量和基金开户数量节节回落。基金发行的火爆局面短期也难再现。从基金发行所带来的资金供应增加作用看，它对市场的推动作用是比较有限的，应关注基金发行带来的示范效应，即由基金资金增加引起的行情机会和赚钱效应，最终吸引更多场外资金直接或者间接入市。这种情况在2006年下半年和2007年下半年都表现得非常显著，基金引领的行情导致更多资金通过各种渠道流入市场，产生正反馈推动作用。而目前，基金等机构投资者持续看好的权重蓝筹股并没有在基金放闸后完全扭转颓势，而是在超跌反弹后面临沉重的抛售压力。因此，资金的正面效用没有体现。总体来看，目前市场面临的资金压力仍然较大。

　　我们认为在紧缩的货币政策下市场资金紧张的局面难以根本缓解，从而制约市场活跃程度。总体我们判断，目前市场处于本轮调整的底部区域，震荡筑底是目前市场的主要运行特征。

　　基于我们对宏观经济以及市场环境的分析，建议二条线索选择投资品种：一是关注增长相对确定的内需行业，主要关注受益于消费增长提速的零售行业，重点关注区域性的行业龙头以及家电连锁，关注受益于消费增长的酒店餐饮行业，关注内在需求仍然较为强劲并且增长相对较为确定的龙头房地产公司。二是关注受益于人民币升值的行业和板块，关注经营效率提升，明显受益于汇兑损益的航空板块和人民币升值导致材料成本下降的造纸等行业。此外，对于08年一季度业绩预期较好的成长性品种投资者也可积极关注。当然，由于大盘走势仍有反复，操作中仍需注意仓位控制。

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