钢铁业：成本上涨压缩行业利润 整合加速

　　投资要点..我国一季度钢材生产产量减速增长、价格继续走高、出口有所下降。

　　铁矿石价格继续大幅度上涨，提高了钢铁行业成本、压缩钢铁行业的利润空间，产能落后的小钢铁企业首先处于亏损的边缘。

　　成本上涨压缩行业利润、迫使产业整合加速。我国钢铁行业针对自身行业的问题，已经开始了行业整合的应对措施。我们认为主要有二个方面：一是企业间重组，通过重组提高产业的集中度，淘汰落后产能。二是通过收购股权等形式出海掌控上游铁矿石资源。

　　当前在国内通货膨胀加速的情况下，国内经济调控的重点放在调控物价方面。从整体宏观经济的角度观察，我们认为对钢铁行业的判断有以下几点：

　　a我们认为后期钢材价格的上涨空间有限，二季度末至三季度初有可能形成钢材价格上涨的阶段性高点区域。但是由于中厚板下游造船行业年度定单的时间特殊性，钢铁行业中的中厚板行业的价格有可能维持高位震荡的格局。

　　b由于成本的不断上升，二季度钢铁行业的利润空间将继续被压缩，自身或集团公司掌控铁矿石资源的企业将有更好的利润空间。

　　c由市场或者政府主导的钢铁行业重组并购行为将加快速度，通过强强联合，淘汰落后产能，钢铁行业将努力提高技术、提高产品附加值。

　　短期看钢铁行业不排除存在阶段性交易性机会，但是对于长期投资者来说，在后期不得不关注市场整体的大小非流通速度，尤其是钢铁行业大小非持股数量普遍过大，未来存在减持压力。我们谨慎看好钢铁行业中的中厚板行业，但整个行业的大规模投资仍应当保持谨慎的态度。

　　从主要钢材品种生产变化来看，不同品种差异较大。受房市疲软影响，建筑钢材生产低靡，今年1月份我国钢筋产量749万吨，同比增长1.5%，2月份663万吨，同比下降0.8%，1月份线材产量620万吨，同比增长3.17%，2月份560万吨，同比下降0.9%。从日均产量来看，2月份钢筋和线材日均产量分别为22.87万吨和19.3万吨，基本上均为最近两年的最低水平。板材特别是热轧板材目前生产依然保持高涨状态。1月份中厚板产量达到477万吨，同比增长25%；2月份470万吨，增长26.7%。

　　与热轧板材产量大幅增长相反，作为国内供应偏紧的冷轧板材生产放缓明显，今年1-2月份我国冷轧薄板和冷轧薄宽钢带产量分别为236.9万吨和308.8万吨，同比分别增长5.4%和17.4%，较去年全年增幅分别下降19.8和14.4个百分点。除上述钢材品种之外，其它钢材品种在1-2月份基本保持适度增长状态。

　　对于产量增速的降低，主要存在三个方面的原因：一是受雪灾、限电、运输不便的影响，产量有所降低；二是行业成本上涨过快，中小钢厂减产使整个行业产量有所降低；三是淘汰落后产能使产量增长放缓。

　　1.2钢材价格继续走高

　　国内钢铁价格二月中旬结束平台整理的走势，出现持续上涨格局，其中以中厚板价格涨幅为最大。同时国际钢铁价格指数也出现同步上扬，国际长材价格指数与亚洲钢铁价格指数涨幅居前。

　　2.3行业利润率继续下降

　　由于钢铁行业成本上升的飞快，钢材价格虽然也出现上涨走势，但是幅度远没有成本上升的速度快。

　　按中国钢铁工业协会预计，中国2008年铁矿石进口增量为4000万吨。中国钢铁工业协会副秘书长张锦刚分析，这意味着今年进口总数超过4亿吨。如果按照铁矿石基准价上涨65％计算，我国钢铁企业在2008财年的成本将上升100多亿美元。铁矿石大幅涨价已成为我国钢铁企业难以承受之重。此前由于铁矿石大幅涨价，2007年12月份，我国大中型钢铁企业平均炼钢生铁制造成本比2006年同期上升30％多，企业已经普遍面临成本上升的巨大压力。而今年又100多亿美元的涨价成本将严重挤压我国钢铁企业的利润空间。

　　钢材价格上涨会加大建筑、家电、汽车等与百姓生活密切相关行业的生产成本，引发涨价连锁反应。但下游行业多为竞争激烈的行业，产品议价能力差，所以会对钢铁行业成本的上升有一个极限承受能力，超过这个极限值，则大量企业面临亏损或破产，对钢铁的需求降低，同时也影响着钢材价格的上涨空间。

　　在这种行业背景下，国内小钢铁企业由于产品的附加值低、溢价能力差，率先在行业之中出现亏损现象。我们预计在生产成本继续上升的二季度，这种小钢铁企业亏损、倒闭的现象会增多。

　　澳大利亚必和必拓、力拓以及巴西淡水河谷世界三大铁矿石巨头掌控了全球70%多的铁矿石贸易。资源优势决定了三大巨头在谈判中的优势地位。据了解，今年3家铁矿石供应巨头从一开始就开出了50％以上的价格涨幅，与中方的观点差距颇大。在与中方达不成一致意见的情况下，今年1月底淡水河谷开始与日本新日铁、韩国浦项开展谈判。最后达成了2008财年涨价协议。

　　目前必和必拓又在实施收购力拓的资产并购计划，如果一旦达成收购，则全球的铁矿石供应更加集中。

　　由于我国钢铁产业分散，全国有100多家钢铁企业分别进口铁矿石，所以在谈判中的软肋容易被矿业巨头利用。2008年宝钢代表中国企业与矿业巨头的谈判至今未果，4月1日为全年合约的最后期限，如果仍未达成新财年价格，则再按上一财年的价格执行三个月后合约自动解除。

　　在这一点上我们认为，从短期看，中国钢铁企业如果不接受矿业巨头的长单涨价合约，为了保证生产的供应，一方面加大国内铁矿石供应力度，比如马钢白象山铁矿在姑山矿开工；另一方面从澳洲以外的地区以现货的形式迷补缺口(但澳洲仍然是主要供货区)。短期钢铁企业的成本继续上升。但是从长期看，中国钢铁企业已经意识到了掌控资源的重要性，必需有系统、有步骤的予以对策才能化解行业的风险。中国铝业公司出海购买力拓的股权就是一个很好的开端。中国钢铁企业掌控资源的路还很长、很艰难，但是我们必竟已经开始这样作了。

　　3.2应对

　　我国钢铁行业针对自身行业的问题，已经开始了行业整合的应对措施。主要有二个方面：一是企业间重组，通过重组提高产业的集中度，淘汰落后产能。二是通过收购股权等形式出海掌控上游资源。

　　4、对二季度钢铁行业的判断与投资策略

　　钢铁行业是典型的周期性行业，其整体运行与经济周期密切相关。

　　目前全球通货膨胀率正在加速上涨。温和的通货膨胀利于经济的增长，但是当通货膨胀开始向恶性发展以后，会促使经济的下滑，消费需求降低以后，社会由通膨转向通缩。通货紧缩：当市场上流通的货币减少，人们的货币所得减少，购买力下降，影响物价下跌，造成通货紧缩。长期的货币紧缩会抑制投资与生产，导致失业率升高及经济衰退。通货膨胀孕育了通货紧缩，而且通货紧缩有自我强化性质。

　　当前在国内通货膨胀加速的情况下，国内经济调控的重点放在调控物价方面。从整体宏观经济的角度观察，我们认为对钢铁行业的判断有以下几点：

　　a我们认为后期钢材价格的上涨空间有限，二季度末至三季度初有可能形成钢材价格上涨的阶段性高点区域。但是由于中厚板下游造船行业年度定单的时间特殊性，钢铁行业中的中厚板行业的价格有可能维持高位震荡的格局。

　　b由于成本的不断上升，二季度钢铁行业的利润空间将继续被压缩，自身或集团公司掌控铁矿石资源的企业将有更好的利润空间。

　　c由市场或者政府主导的钢铁行业重组并购行为将加快速度，通过强强联合，淘汰落后产能，钢铁行业将努力提高技术、提高产品附加值。

　　对于国内A股市场来说，个股的走势趋同于市场的整体走势，很难独善其身。

　　近期由于大小非解禁而引起的市场供应关系的紧张仍然在今后很长一段时期内影响着价格的走势，使市场的估值体系发生改变。我们认为价值评判的标准在处于变化之中，在这期间，很难以衡定的量来评估这个变动中的体系，唯有耐心等待市场的稳定。

　　短期看钢铁行业不排除存在阶段性交易性机会，但是对于长期投资者来说，在后期不得不关注市场整体的大小非流通速度，尤其是钢铁行业大小非持股数量普遍过大，未来存在较大减持压力。我们谨慎看好钢铁行业中的中厚板行业，但整个行业的大规模投资仍应当保持谨慎的态度。 (来源：李莉) 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。