中煤能源:主业共同增长 估值合理

　　（上海证券严浩军）

　　中煤能源（601898）

　　主业共同增长估值合理

　　2007年，公司实现营业总收入368.23亿元，比上年增长29.9%；实现利润总额71.47亿元，比上年增长83.28%，实现归属于母公司股东的净利润51.71亿元，比上年增长90.3%。

　　产品毛利率提高

　　由于自产商品煤销售量的增加和销售价格提高，公司煤炭业务继续保持良好的增长势头，其毛利率水平有一定程度的增加。公司的煤炭业务收入主要来自于公司四个矿区及独立选煤厂生产的煤炭产品销售，以及进行买断煤炭贸易、出口相关服务及进口代理服务。2007年度，公司原煤产量9052万吨，同比增产1148万吨，增长14.5%。今年以来，煤炭价格又在不断攀升，预计公司此项业务毛利率还会有一定幅度提升。

　　焦煤销量大幅增长

　　由于焦炭销量特别是自产焦炭销量有较大增长，以及同期焦炭销售价格提高，公司的煤焦化业务增长迅速，毛利率水平也有小幅提高。公司是我国最大独立机焦生产企业，煤焦化业务的营业收入主要来自自产焦炭和外购焦炭的销售。2007年度，公司焦炭销售量364万吨，同比增加144万吨，增长65.5%。由于提价效应在今年得到全部体现，再加上下游冶金行业的旺盛需求，预计此项业务的毛利率水平仍会有小幅提高。

　　投资评级为跑赢大市

　　预计2008年至2009年，公司EPS分别为0.52元和0.71元，动态PE值分别为35.04倍和25.66倍。国内市场相对估值比较显示，煤炭行业上市公司2008年平均市盈率为28.44，目前公司估值水平明显高于行业平均水平，根据公司的生产经营状况和项目进展情况，并考虑到公司为行业中的龙头企业之一，我们认为公司市盈率可高于行业的平均水平，达到38倍左右，因此我们给予公司未来六个月内跑赢大市的评级。（上海证券严浩军）

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