投资要点： 全球半导体增长依然缓慢，预计08年全年在10%上下徘徊。我们从半导体增长的几个指标来分析：资本开支/半导体销售收入比例依然维持在低位附近；从SEMI和SEAJ的BOOK/BILL值来看，2008年3月的SEAJ-B/B值在0.95，略有上升，但SEMI-B/B值从2月反弹到0.93后又下降到3月份的0.85；全球半导体厂商的开工率维持正常水平，基本维持在90%左右；半导体上游主要原材料?金属铜与硅维持在高位，预计铜在未来会回归到正常的现货市场供需平衡状态。
我们坚持一贯的分析思路??深入子行业进行价值挖掘。在目前全球半导体整体增长不理想、国内资本市场处在估值下移、人民币升值预期的形势下，我们选择子行业成长空间广阔、市场内需型的子行业优势公司。在此分析思路下，我们重点选择5个子行业：RFID产业、红外探测行业、半导体LED照明行业、混合动力汽车HEV用电池行业、半导体新型功率器件行业，这些行业有一个共同的特点?行业成长的空间足够广阔，并且市场几乎都是内需型的；同时对上述行业中对应的优势公司，我们分别仅关注
远望谷（002161）、
大立科技（002214）、S*
ST天颐（600703）、
力元新材（600478）、
华微电子（600360）。
同时，我们认为也不要忽略具有长期稳定高盈利能力、优秀内控的子行业龙头，以及具有垄断先天优势的长期战略投资品种。我们依然维持对薄膜电容器子行业龙头?
法拉电子（600563）以长期增长看好的观点；同时对于未来持续增长得到保证、并在行业中由于特殊的原因而具有垄断优势的
航天信息（600271）
给予具有长期投资价值的观点；并建议以战略的眼光关注从外向型机顶盒制造商向数字电视运营商转变可能带来长期投资价值的
同洲电子（002052）。
1、全球半导体增长依然增长缓慢 1.1全球半导体增长维持10%左右增长
从1980年以来较长的行业周期可以看出，2006年之前的半导体行业周期基本维持在5-6年为一个周期。从06年开始，这种规律性的变化变得不那么明显，预计08-09年全球半导体将分别同比增长9.10%、6.16%，趋于平缓。
1.2资本开支/半导体销售收入依然在7%上下
资本开支从进入2003年以来趋于谨慎，资本开支占销售收入的比重从之前的10-12%大幅降到5-7%之间变动。
半导体市场总值的增长与全球经济增长的周期有一定的关系，但相关系数仅仅为33.28%（根据我们1980年以来的相关数据进行数据模型分析得出）。
1.3半导体景气先行指标B/B略微上升
B/B(BOOK/BILL)值为接单金额/出货金额，可反映厂商对未来行业景气的判断，B/B值大于1代表厂商接单良好，未来景气乐观；若B/B值小于1则表明景气将下滑。
1.4全球半导体厂商设备开工率维持在正常水平
全球半导体厂商设备开工率维持在90%左右的开工率，上升到正常水平。
2、关注行业成长空间广阔、内需型优势公司 2.1半导体照明-节能环保、照明革命的绿色产业
2.1.1LED代替白炽灯?第三代照明革命
自20世纪60年代世界第一个半导体发光二极管诞生以来，LED照明因具有寿命长、节能、色彩丰富、安全、环保特性，被誉为人类照明的第三次革命。
要达到家庭照明的领域还需要很长的路要走，要实现第三次照明革命要首先具备以下的照明成本分析。
根据美国圣地亚国家实验室所做的LED照明成本分析，投资成本是将一个灯泡的购买成本（每兆流明）分摊到整个寿命周期，运行成本是指一个灯泡在运行时的成本（每兆流明时），拥有成本是投资成本和运行成本之和，反应了一个灯泡从购买、运行到寿终整个生命周期的总成本。
到2012年LED的拥有成本降至0.77美元/兆流明时,将低于荧光灯的1美元/兆流明时,到2020年LED的拥有成本将降至0.48美元/兆流明，只有荧光灯的一半。
LED照明技术的发展目标是：发光效率将分阶段从2002年的25流明/瓦提高到2007年75流明/瓦、2012年的150流明/瓦和2020年的200流明/瓦,发光成本将从2002的200美元/千流明降低到2007年的20美元/千流明、2012年的5美元/千流明和2020年的2美元/千流明。
LED照明在2007年开始渗透进入白炽灯照明市场、2012年进入荧光灯照明市场，而大量取代白炽灯和荧光灯将分别在2012年和2020年。
中国大陆为节约能源、实现经济和社会的可持续性发展，于6月3日制定《节能减排综合性工作方案》，半导体照明产业顺应了节能减排的宏观政策。
从2005年开始科技部先后批准了大连、厦门、上海、南昌和深圳等五个半导体照明产业基地，在政策、税收和资金上给予长期支持。
2.1.2全球LED市场分析
2004年全球LED市场规模约为47亿美元，iSuppli预计到2008年将增长到69亿美元，年平均增长率约13%，其中高亮度和超高亮度LED市场年平均增长率将达到20%左右，到2008年二者合计占总体市场份额的三分之二，届时超高亮度LED单独的市场规模将达到16亿美元。
在高亮度LED产品中，GaN基芯片由于产品附加值高，各国（地区）竞相扩大产能。GaN芯片的产能主要集中在台湾和日本，但中国大陆和韩国产能增长迅速，也成为重要的生产区域。
中国大陆芯片产能变化提升较快，是全球GaN芯片产能增加最快的地区。
芯片产能的增加一方面来自前几年所购MOCVD设备经过安装调试，陆续投入生产，如上海兰宝、厦门三安、大连路美、上海蓝光等；另一方面也由于台湾厂商将部分芯片产能向大陆转移或台湾相关人员在大陆投资建厂，加快了国内芯片产能的提高，如厦门明达光电。
另外，随着台湾外延生产商对外延片出口的放松，国内部分厂商转而采用进口外延片来进行芯片批量生产，也在一定程度上提高了InGaN芯片的产量，如广东普光、士兰明芯等公司。
2004年手机应用市场占了高亮度LED市场的一半以上，随着手机应用市场的饱和，高亮度LED市场的增长速率将会放缓，估计增长率达到20%左右，市场总销售额达47亿美元左右。
新兴应用市场如通用照明、汽车前灯、大屏幕LCD背光源等将成为高亮度LED市场增长的新动力，在大屏幕LCD背光源的推动下，2008年LCD背光源仍将占有26％的市场份额，到2008年高亮度LED市场仍将成长一倍。2008年LED市场总销售额将达到69亿美元。
未来景观照明和通用照明的LED市场增长速度最快，iSuppli预计景观照明LED市场年增长率将达到50％，市场份额将从2003年的2%增加到2008年的8%。
2004年通用照明LED的销售额是9400万美元，到2010年将增长到8.75亿美元，年均增长率将达到52.3％，届时LED照明将在全球120亿美元至140亿美元的照明市场占据重要的位置。
2.1.3全球LED价格走势分析
日本LED厂商供应的白光LED价格已从2000年的每颗105日元（约1美元），下跌到2005年的44日元（不到0.50美元）、2009年的20日元；蓝光LED价格从2000年的每颗92日元跌至2005年的17日元，预计2009年下降到8日元。
2004年台湾厂商生产的蓝光LED价格跌幅达到30％，2004年底蓝光LED报价已跌至新台币0.60－0.80元，05年蓝光LED的价格跌势趋缓，全年跌幅在15％。
2004年台湾白光LED价格跌幅在30％以内，04年底的平均报价在新台币2.5－3元，由于台湾厂商积极进入白光LED领域，05年价格跌幅仍将达到约30％。
导致价格持续走低的原因，主要是由于上游设备供应商MOCVD外炉容量的不断扩大导致LED外延生产商的单位生产成本下降。
从2003年以来，全球两大MOCVD设备厂商（美国的VEECO公司和德国的AIXTRON公司）的主流设备从2003年的6-8片机、2004年的12片机、2005年的15片机、2006年的21-24片机。在同样原材料的情况下，每个外延片的成本大幅度下降。
目前主流设备的容量为24-30片左右，比2003年增加3倍以上，预计到2008年以后，主流设备的容量将达到45片左右。
2.1.4全球LED厂商市场占有率分析
日本凭借在高亮度蓝光和白光LED的专利技术优势，在全球高亮度LED市场居于领导地位，市场占有率达到50％。
台湾在全球LED的产值排名第二，市场占有率约24%，台湾以低价策略逐渐威胁到日本的领导地位，基本占据了全球中低端LED的绝大部分市场。
台湾LED中游企业以光磊、鼎元为主，其中光磊与日亚合作，由日亚提供外延片，光磊生产蓝光LED芯片。下游封装企业主要有光宝、亿光、宏齐、佰鸿等，光宝为台湾第一大LED封装企业，2004年封装产值在世界排名第八位。
2.2射频识别（RFID）-广阔成长空间的行业
2.2.1RFID行业需求旺盛，行业景气度高
RFID技术是继条形码技术之后，一种变革商品流通结算、物流配送和产品跟踪管理模式的新技术。
RFID与之相比优势非常明显：（1）不需要光源；（2）使用寿命长，能在恶劣环境下工作；（3）能够轻易嵌入或附着在不同形状、类型的产品上；（4）读取距离更远；（5）可以写入及存取数据，写入时间相比打印条形码更少；（6）
标签的内容可以动态改变；（7）能够同时处理多个标签；（8）标签的数据存取有密码保护，安全性更高；（9）可对RFID标签所附着的物体进行追踪定位。
其他地区，比如韩国和中国大陆，由于MOCVD的相继投产，也带动产能的释放，出现增长。
2006年全球RFID产业将取得实质性突破，零售巨头沃尔玛成为物流与供应链行业RFID应用的强力推动者，在其推动下麦德龙、Tesco、吉列、强生、宝洁、摩托罗拉、宝马、UPS、汉莎航空等100多家跨国公司已大规模采用RFID产品。2002年发达国家的RFID市场结构中，供应链管理仅占1%，到了2007年这一份额增加到46%。在RFID需求的强烈推动下，市场受益于RFID技术的广泛应用，2007年全球RFID将全面启动，进入快速增长阶段。
市场市值将从2006年的27.1亿美元增加到2008年的70亿美元，到2016年将达到263.2亿美元，市场发展空间巨大。
2.2.2国内RFID产业在国家政策的推进下，年复合增长率33%以上
我国RFID尤其是超高频RFID应用起步晚，未来几年，铁路、烟草、海关、图书馆管理、军事等多个应用领域对超高频RFID产品的需求将快速增长。
《信息产业科技发展“十一五”计划和2020年中长期规划（纲要）》中将“智能信息处理和物与物通信网络技术”确定为网络与通信领域11个主要技术领域之一，并将之确定为我国需要重点突破的核心技术，其发展目标包括“重视RFID、传感器网络等物与物通信网络技术的研发，形成自主知识产权的核心技术和产品，打造完善的产业链。
2006年6月9日由科技部、发改委、商务部、信产部等15个部委联合编写的《中国RFID技术政策白皮书》正式发布，为我国在未来一段时期RFID技术和产业发展确定了总体目标、指导思想和工作原则，指出了发展的途径。信息产业部将RFID工程列入“十一五”期间信息技术应用的六大专项工程，在商贸、海关、民航、铁路、公路、水运、邮政、钢铁、石化、汽车、建材、农业、金融、税收等领域推广应用RFID技术和基于RFID的综合管理信息系统。
据易观国际预测，2009年中国RFID市场规模达到50亿元，年复合增长率为33%，其中电子标签超过38亿元、读写器接近7亿元、软件和服务达到5亿元的市场格局。
中国作为世界制造中心，未来在全球RFID市场中必会占据重要地位。市场调研公司AlliedBusinessWorld报告显示，在中国，未来三到五年，每年至少需要30亿个以上RFID标签。其中，电子消费品将需求8300万个标签，香烟产品将需要8亿个标签，酒类产品需要1.3亿个，IT产品大概需要13～14亿个，行业分布涉及证照防伪、出入控制、物品管理、电子支付、生产制造和仓储物流等领域。
2.3镍氢电池-能源紧缺、环保压力下的汽车新
动力源 2.3.1混合动力汽车（HEV）工作原理简介
混合动力驱动车辆（HEV）在运行中，能向蓄电池组补充电能，因此，没有必要像电动车（电瓶车）那样，必须停歇在车库（或充电站点）内花很长时间充电。混合动力驱动的车辆具有节能、低排放、低噪音等优点，并且保持了传统的由内燃机驱动的汽车续驶里程长的固有特点，混合动力驱动的车辆不论在小轿车或大型车辆（如:公共汽车）领域中，均将有巨大的发展潜力和看好的市场前景。
HEV汽车在起步、行车、加速和停车时，由其控制系统自动判断和控制使用何种动力，使汽车的能源消耗和排放指标控制在最佳范围。
汽车起步时因发动机的效率低，由电动机提供动力，在信号等待时，发动机会自动停止运行，避免了怠速空转的燃油消耗。
汽车在正常行驶中控制发动机在最佳区域运行，一部分动力用于克服道路阻力，另一部分动力用于为电池充电。当车辆起步加速或爬坡时，除机组所产生的电能，通过控制设备，输往驱动车轮的电动机，此外，蓄电池组也同时供电给驱动车轮的电动机，以保证车辆具有足够的牵引能力。当车辆在平坦道路上作等速运行时，只需发电机组（或蓄电池组）单独提供电能驱动车辆即可。当车辆减速时，发电机组产生的电能，通过控制设备，向蓄电池组充电。
在车辆制动过程中，驱动车轮的电动机将转变为发电机，并通过控制设备向蓄电池充电。此种能将车辆的动能转变为电能并加以回收的制动方式，被成为“再生制动”。
2.3.2HEV为将来相当长时间里最可行、最经济、最环保的汽车可行性分析
当前普遍使用的燃油发动机汽车存在种种弊病，统计表明在占80％以上的道路条件下，一辆普通轿车仅利用了动力潜能的40％，在市区还会跌至25％，更为严重的是排放废气污染环境。
20世纪90年代以来，世界各国对改善环保的呼声日益高涨，各种各样的电动汽车脱颖而出。虽然人们普遍认为未来是电动汽车的天下，但是目前的电池技术问题阻碍了电动汽车的应用。由于电池的能量密度与汽油相比差上百倍，远未达到人们所要求的数值，专家估计在10年以内电动汽车还无法取代燃油发动机汽车（除非燃料电池技术有重大突破）。
现实迫使工程师们想出了一个两全其美的办法，开发了一种混合动力汽车（HEV）。所谓混合动力装置就是将电动机与辅助动力单元组合在一辆汽车上做驱动力，辅助动力单元实际上是一台小型燃料发动机或动力发电机组。
燃油经济性指标评价分析汽车经济性用等速行驶100km燃料消耗量Qc和工况循环行驶100km燃油消耗量QV来衡量。轿车的循环工况用模拟城市工况循环燃料消耗量QV15(类似ECER.15)，载货汽车的工况循环用模拟一般道路行驶的6工况循环燃料消耗量QV6来评价。评价指标，对于轿车：QS=QV15；对于货车,总质量为2.5t～6t，Q=QV6；总质量6t～15t，QS=0.5QV6+0.5QC45；柴油货车：QS=QV6。
应用能量分析的方法。以桑塔纳2000Gsi型轿车与CA1091货车为例进行模拟计算分析，研究了混合动力汽车(HEV)与传统燃油发动机汽车的燃油经济性。
发现按原车后备功率最大值时所对应的车速所需的驱动功率作为HEV燃油发动机功率的选择依据时节油效果最显著。当燃油驱动功率和电动驱动功率各占5O％左右时，HEV轿车的经济性评价指标为原车的22.8%，HEV货车的经济性评价指标为原车的79.2%，同时又能保证动力性基本不变。
结果表明，用混合动力可以有效地降低汽车的100km燃料消耗量，其中轿车的燃料消耗降低幅度大于货车。混合动力汽车（HEV）把内燃机汽车和电动汽车的优点有机结合起来，既提高了燃油经济性，又降低了排放污染。
CO2排放量分析
为了弄清楚HEV和常规内燃机汽车（ICEV）的油耗差异究竟有多大，科学家用3种方式进行了比较：一对一的单车比较；将一种HEV与所有ICEV进行比较；混合动力轿车对普通轿车，以及混合动力SUV对普通SUV的成组比较。
结果显示，ICEV的平均百公里油耗为11.3升，HEV的百公里燃油消耗量比ICEV的约少2.7?3.25升，这也就意味着同样数量的油，HEV大约能多跑40％的里程。
参与研究的雷诺兹（加拿大不列颠哥伦比亚大学的科学家）解释说：“考虑到平均每位司机一年驾车行驶2万公里的里程，如果他将驾驶的ICEV改成混合动力汽车，每100公里可以省3升油，每升油燃烧释放2.5千克二氧化碳，一年将节省汽油600升，少排放二氧化碳1.5吨。”根据这项研究，混合动力汽车耗油量明显受车重和功率的影响：每增加100千克的重量将使百公里燃油量增加0.4l升，每增加10千瓦的功率将使百公里燃油量增加0.14升。而传统ICEV则受车重影响非常明显，每增加100千克重量将使百公里耗油增加0.72升，不过功率的影响并不明显。雷诺兹说：
“这些数据意味着车重的增加对HEV的影响并不如对ICEV的那么严重、那么重要，这对于HEV车重不断增加的趋势而言是个好消息。”混合动力汽车HEV每百公里比普通燃油汽车减少CO2排放量接近50%。
2.3.3HEV成倍增长将打开镍氢电池用泡沫镍的需求更广阔空间
根据美国能源部调查结果表明，HEV将成为未来清洁能源汽车市场的主流产品，估计2020年HEV将占世界汽车市场总数的25%（保守估计，有机构预计将占比50%以上）。按照目前世界汽车发展速度，2020年汽车市场总量将达到1亿辆左右，届时全球HEV产量将达到2500万辆的巨大市场规模。
据日本信息技术综合研究所分析，2010年全球HEV产量将达到220万辆，2015年将达到300万辆的规模，2020年达到2500万辆的巨大市场规模，15年的年复合增长率接近30%。
泡沫镍是应用于镍系列电池的关键原材料，其市场需求主要取决于镍系列电池的增长。因此，在全球镍系列二次电池出货量快速增长的带动下，泡沫镍行业也将迎来一个快速发展的时期，其市场需求每年增长约10%左右，2006年将达到1850平方米。
未来HEV和PEV是泡沫镍的重要应用方向，也是泡沫镍的主要市场增长来源。根据行业制造经验，HEV的单台泡沫镍用量为6-7平方米左右，PEV（纯动力汽车）的单台用量高达70平方米。顶点财经
按照表7的预测数据计算，2010年HEV所用电池将以镍氢电池为主（占80%左右），至2020年考虑其他电池的应用比例可能上升，但镍氢电池仍占将占50%以上。根据每辆HEV的泡沫镍用量再6平方米估算，意味着到2010年，仅仅HEV所需泡沫镍的需求将增加约1320万平方米。
2.4半导体功率行业-新型MOSFET将使市场更加广阔
2.4.1功率器件具有不可替代性
分立器件几乎用于所有的电子制造业，所应用的产品包括计算机领域的笔记本、PC、服务器、显示器以及各种外设；网络通信领域的手机、电话以及其它各种终端和局端设备；消费电子领域的传统黑白家电和各种数码产品；工业控制类中的工业PC、各类仪器仪表和各类控制设备等。
也许人们会误解，分立器件会被淘汰而被集成电路所替代。实际上半导体分立器件以它在电子信息技术应用中的独特地位和作用，是不可替代的。
在大功率、大电流、高频高速、低噪声等应用领域，它起着无法替代的关键作用，是信息系统的核心部件。集成电路的应用离不开分立器件的配合：在近代无线通信中，接收系统的前端、发射系统的末端都离不开高性能的半导体分立器件，否则谈不上现代无线通信。
2.4.2中国功率器件市场分析
整体来看，近几年来中国分立器件市场的增长率都保持在20%以上，2002到2006年的复合增长率达到29.4%，市场的高速发展主要是因为使用分立器件的下游产品产量的大幅增长以及分立器件技术的快速更新。
中国已经成为全球最大的分立器件市场。据统计，2005年中国分立器件市场规模达到了643.8亿元人民币，在全球市场中占到了40%以上的份额。
目前中国已经成为世界最大的功率半导体器件市场，全球市场份额已经由2002年的不到22%提高到2006年的34%，2011年中国功率器件市场占全球市场份额将达到52%左右，达到接近1700亿的市场规模。
据CCIDConsult预测数据，在下游产品需求大幅增长的推动下，到2011年，中国功率器件市场将达到1680.4亿元，未来5年的复合增长率将达到19.1%，仍然将保持较快的发展速度，在全球市场占到50%以上的市场份额。
2.4.3中国大陆广阔的市场吸引国际功率分立厂商转移生产线
面对中国潜力巨大的分立功率器件市场，众多国际半导体公司将分立器件生产线转移到中国，加快市场开拓力度。
从目前全球功率器件厂商的区域分布来看，主要是欧美、日本和台湾厂商。
在2006年中国分立功率器件市场20大供应厂商排名中，国际半导体厂商占到18个，其中飞兆和安森美位居前三位，主导着功率分立器件的发展方向。
2.4.4三大需求领域仍然是推动功率器件发展的驱动力
据CCIDConsult数据显示，消费电子、计算机与外设和网络通信仍是最主要的三大应用市场。2006年，三个领域用分立器件的销售量分别达到329.5亿支、744.3亿支和450.8亿支，分别占当年市场总销售量的13.7%、31%和18.76%。
2.4.5MOSFET将使半导体功率器件市场的空间更加广阔
2008-2011年，中国MOSET市场将继续保持快速增长态势，09-10年MOSFET年均复合增长率为19.9%，市场需求额的年均复合增长率为17.7%，预计到2011年中国MOSFET市场销售数量和销售额将分别达到364.8亿只、408亿元。
从功率器件的产品结构来看，功率IC和MOSFET的市场份额较大，分别占有40.4%和26.0%的市场份额，是中国功率半导体市场上最重要的两个产品，此外，大功率晶体管、达林顿管、IGBT和晶闸管也占有一定的市场份额。
尤其是功率MOSFET的应用更为广泛。不同的产品所需要的工作条件有所差别，使得MOSFET在市场应用领域中占有重要的地位。由于手机、数码相机、计算机主板、显卡、LCD显示器等产品产量庞大导致电压在20V-100V之间的MOSFET用量最大
2.5红外探测行业-潜在市场需求及其广阔的产业
2.5.1红外热像仪的基本原理
所有温度高于绝对零度（－273℃）的物质都不断地辐射着红外线即热辐射，而热辐射能量的大小，直接和物体表面的温度和材料特性相关。
红外热像仪通过探测目标物体的红外热辐射，并通过光电转换、电信号处理等手段，将目标物体的温度分布图像转换成视频图像，其核心器件和技术主要为焦平面探测器、后续电路、图像处理软件等三部分。焦平面探测器用于感知目标物体的温度分布，并转换为微弱的电信号；后续电路将微弱的电信号进行电子学放大和逻辑处理，从而能够清晰地采集到目标物体温度分布情况；图像处理软件则对上述放大后的输出电信号进行处理，呈现为目标物体温度分布的可见光像。
焦平面探测器的生产过程主要包括读出集成电路（ROIC）、焦平面阵列（采用微机电MEMS工艺，即Micro-Electro-MechanicSystem）、真空封装等关键工艺。掌握此技术意味着在红外探测器上占据了技术制高点，但此制高点的竞争能力在于市场中技术进步的速度。
探测器的更新换代发生在两个关键方面，一是分辨率逐渐提高：目前对于热敏型焦平面探测器的阵列分为第一代160×120阵列、第二代320×240阵列、640×480阵列；二是像元尺寸方面逐渐降低：从45微米发展到35微米、25微米系列。
2.5.2红外热像仪存在潜在巨大的市场需求
从长期来看，无论是军用还是民用红外热像仪，全球潜在市场需求都非常巨大。
在军用领域，红外热像仪将装备到各种现代化武器中，目前全球军队数量约为2000万人，如果10%的军队按每个士兵配备1具红外热像仪，每具红外热像仪按2000美元（目前售价约为1万美元）计算，全球军用红外热像仪市场需求总量可达40亿美元；在民用领域，红外热像仪在民用领域可广泛用于预防检测、消防、制程控制、安防、汽车夜视、环境监测等多个领域。而且随着红外热像仪行业在新领域的应用，未来将渗透到国民经济生活的各个领域，民用领域的红外热像仪市场极有可能呈现出爆发性增长，未来民用潜在需求市场高达上千亿美元。
军用领域?军队现代化建设需要大量的红外仪在发达国家，红外热像仪已配置在陆军、空军、海军等各个军种中，海湾战争中平均每个美国士兵配备1.7具红外热像仪。
目前我国军队中红外热像仪应用的相对较少，按照我国政府发布的《2006年中国的国防》白皮书，我国军队的人员数量为230万人，如果未来我军10%的部队装备红外热像仪，则我国军用红外热像仪市场容量就可达到23万套，以每套10万元（目前大部份军用红外热像仪实际售价远超过10万元）来计算，其市场远景需求量可达230亿元。
民用领域?从长期来看，民用潜在市场需求空间大
1）消防领域
消防领域是世界上发达国家红外热像仪最大的民用市场，由于红外成像的透烟雾及测温特性，因此，红外热像仪可应用于消防的火场救生和检测设备。
据统计，目前全球有大约500万消防人员，如果每辆消防车辆配备一台热像仪，市场总量将达到200,000台。
我国消防车中还鲜有配备红外热像仪，据我国公安部消防局装备处的统计资料，目前我国消防车保有量约为2.3万辆，按照公安部、国家发展和改革委员会、建设部修订的《城市消防站建设标准》要求，到2008年，每个消防站的消防车配置将由目前的3.2辆增加到5辆，消防站将新增500个，全国消防车总量因此将增加近8000辆。随着我国经济社会的发展，消防车配备红外热像仪将成为一个趋势，如果每台消防车配备一台红外热像仪，我国消防行业的红外热像仪市场将达到3万台左右，每台按4万元计算，市场需求总量达到12亿元。
2）电力行业领域
虽然该行业是目前我国民用红外热像仪应用最多的行业，但仅限于广东、浙江、江苏、山东等沿海经济发达地区，而且目前这些发达地区的拥有量也仅为需求量的20%。
作为最成熟、最有效的电力在线检测手段，红外热像仪可以大大提高供电设备运行的可靠性，大大降低了设备的检修时间，因此，随着我国经济的发展，其它内陆省份的电力行业也将使用红外热像仪，这为红外热像仪行业的发展提供巨大的发展空间。
据统计，我国电力行业红外热像仪的总需求量约为2.5万台，以平均每台售价8万元（目前售价约为10万元）计算，市场需求总额约为20亿元。
3）建筑行业领域
2006年11月1日，中国工程建设标准化协会批准实施《红外热像法检测建筑外墙饰面层脱粘结缺陷技术规程》，对红外热像仪在建筑行业的应用进行了规范。目前，我国建筑企业约为10万家，如果每家配备1台红外热像仪，则市场需求总量可达10万台，以平均每台售价2万元计算，市场需求额可达20亿元。
4）企业制程控制领域
截止2006年未，我国制造业共有132万家企业，例如：冶金企业有1.5万家，食品制造企业有30多万家，电子制造企业7万家，机械设备制造业3.68万家，这些制造业如果利用红外热像仪做制程控制，则能大大提高企业的产品品质，如制造业中10%的大型企业配备红外热像仪，按每家企业配备一台红外热像仪来计算，则市场需求总量达到13.2万台，以每台售价10万元计算（目前售价为15万元）市场需求额可达132亿元。
2.5.3红外热像仪的实际市场需求增长情况
目前红外热像市场实际年需求与潜在需求存在较大的差异，造成这种差异的主要原因是：其一，红外热像仪中的核心部件??探测器的成品率不高，从而造成探测器乃至红外热像仪的成本和售价居高不下，影响了红外热像仪市场潜在需求的开发；其二，目前，红外热像仪应用最多的行业是军事、电力、消防等行业，红外热像仪在更多领域应用的推广需要一个过程。
随着人们对红外热像仪特性的理解，红外热像仪在预防检测、制程控制、消防、安防及夜视领域将得到更为广泛的应用；同时政府部门对红外热像仪应用规范的出台，技术进步导致的产品制造成本的下降，将推动红外热像仪市场有效需求的快速增长，从而使潜在需求转化为有效需求。
据美国著名的红外热像仪行业咨询公司MaxtechInternational的预测，未来5年全球民用红外热像仪市场需求年均增长率将达到15%，到2012年，全球民用红外热像仪的市场需求将达到38.12亿美元。
但是，如果考虑到新的应用领域的开发，其实际的市场需求总量将可能超过这个预测数。
近10年来，随着我国国防现代化建设的推进和电力、制造业的发展，我国红外热像仪市场需求快速增长。但目前，我国民用红外热像仪市场的年需求约为4亿元。由于中国经济高速发展，中国红外热像仪市场的年均增长率可以达到20%，预计2011年中国民用红外热像仪市场的需求量可以达到9.95亿元。
2.5.4国内、国际红外热像仪的市场竞争分析
1）国内市场竞争
近10年来，国内民用红外热像仪市场逐步由“进口为主”向“进口替代”转变。在市场发展初期，FLIR、FLUKE等国外企业占据了国内红外热像仪的大部分市场。近几年来，随着国内红外热像仪企业在产品技术、性能和质量等方面的改进，国内红外热像仪企业的市场竞争力逐步提高，市场份额逐步扩大，进口替代现象越来越明显。
目前，国内产品和国外进口产品的性能已基本接近，但进口产品的价格往往高出国内产品价格50%以上（部分进口高端产品价格高于国内同类产品价格一倍以上）。
目前，我国民用红外热像仪的供应商有十来家，但大部分企业研发实力弱，品牌影响力小，许多企业实际上是国外产品的代理商或者是系统集成商。国内研发实力较强、具有自主知识产权、能够独立开发红外热像仪后续电路和图像处理软件的国内民用生产企业主要为大立科技、广州飒特和武汉高德三家业。
据不完全统计，目前中国国内市场从事红外技术产品研制、生产和经营的单位数约有400余家，初具规模的约有30余家。
国内从事红外材料、器件和系统的主要研制单位有：华北光电技术研究所、航天科工集团8358所、昆明物理研究所、中科院上海技术物理所等。
2）国际市场竞争分析
美、英、法、德、日、加拿大、韩和以色列等西方发达国家都在竞相研制和生产先进的红外焦平面阵列摄像仪，其中处于领先地位的是美国，公司主要有雷声、洛克希德-马丁、霍尼韦尔、洛克威尔、德州仪器、柯达、休斯、因的哥系统、萨尔洛夫、劳拉尔、辛辛那提电子、波特兰前视红外（FLIR）和传感器无限公司等，另外，还有一些大学和研究机构，如夏威夷大学和喷气式推进实验室等。
日本在红外焦平面阵列器件基础技术方面投入的研究力度远不及美国，主要的公司和机构有三菱电机、日本电气、尼康、富士通、东洋技术、日制产业、商岩宇航、ITI、安全技术电子、光洋、切洛、日本航空电子、NEC三荣、日本电子数据和日本巴恩斯等。
欧洲的竞争伙伴国主要有法国、荷兰、瑞典、英国、德国和意大利等。主要的公司有英国的GEC-MACONI、法国的Sofradir、CEA-LETI，荷兰的AGMA、比利时的1MEC，德国的AEG红外组件和STNATLAS电子等。
此外，北美的加拿大的一些公司和机构，如国家光学研究所、EG&G光电子和AEREX航空电子公司，以色列的飞机工业公司，韩国的先进科学技术研究所。
目前世界上只有美国、法国、日本、以色列四个国家拥有非制冷焦平面探测器产业化生产的能力，其核心技术仅有美国和法国两个国家掌握，日本和以色列则由美国取得技术许可，在其国内生产和有限制地使用。
国内焦平面探测器全部来自于法国，其高端产品对我国禁售，中低端产品价格昂贵，并实行最终用户许可制度。
目前非制冷焦平面探测器的主流技术为热敏电阻式微辐射热计，根据使用的热敏电阻材料的不同可以分为氧化钒探测器和非晶硅探测器两种。
氧化钒技术由美国的Honeywell公司在九十年代初研发成功，目前其专利授权BAE、L-3/IR、FLIR-INDIGO、DRS、以及日本NEC、以色列SCD等几家公司生产。
非晶硅技术主要由法国的CEA/LETI/LIR实验室在九十年代末研发成功，目前主要由法国的SOFRADIR和ULIS公司生产，也是中国市场的供应商。
3、成长空间广阔、内需型优势公司 3.1重点公司分析
3.1.1远望谷-最有可能爆发性增长的RFID高科技公司.
公司在铁路RFID市场保持垄断地位，并将持续稳固市场优势。
促使公司形成在这一行业龙头地位的驱动因素主要有：1）技术壁垒2）市场准入壁垒3）品牌信誉壁垒。
市场先进入优势是RFID公司确立竞争优势的关键，同时极大地提高了其他竞争者的进入壁垒。
公司利用积累的技术和市场优势成功开拓了在烟草、军事应用、物流等RFID其它应用市场的先发进入优势，为公司持续稳定成长注入新的推动力。
独特的商务模式??“哑铃”模式铸就高达55%以上的持续毛利率。
模式使得公司自身的核心竞争力和外部资源利用形成协同效应，公司因此专注于价值链的核心环节，增强了我们对公司持续盈利能力的信心，给予一定的盈利溢价。
双平台整合RFID产业里有成长价值的公司。增资深圳射频智能科技有限公司，有利于增强其在远望谷体系中对具备投资价值的项目以控股的方式进行收购并整合RFID产业链上下游的实力；而另一刚刚成立不久的远望创业投资公司则以参股的方式投资有价值的RFID产业及其相关公司。
公司通过并购增资控股德鸿电子科技有限公司进入RFID新的市场领域，延长了公司RFID产品的产业链，有利于公司进一步扩大业务覆盖领域，提高公司市场占有率和盈利能力。德鸿科技的业务领域主要定位在基于中、高频RFID证件防伪标签、智能卡及其他RFID相关领域。预计德鸿电子科技公司2008年将实现1000万元以上的净利润。德鸿科技08年并表于远望谷公司，将使公司08年非铁路RFID业务收入比重上升到50%左右。
看好RFID产业发展的广阔空间，公司为铁路RFID产业的龙头，复制先进入的“卡位”竞争优势于烟草、军事后勤、物流、固定资产管理、畜牧业追踪等领域。
3.1.2力元新材-受益于未来汽车驱动新动力源成长的广阔前景
公司在较短的时间内超越Inco(加拿大国际镍公司)和日本住友电工，成为世界泡沫镍行业的龙头。
公司2006年产能为500万平方米，全球市场占有率27%，超越Inco公司的19%、日本住友电工的16%市场份额。
开发应用节能、环保的新型动力源成为全球汽车发展的必然趋势，HEV为将来相当长时间里最可行、最经济、最环保的汽车。
传统燃油汽车存在常用工况热效率不高和较严重的环境污染问题；电动汽车(EV)受其电池技术的制约，从性能、价格、使用方便上还不够理想。HEV把传统燃油汽车和电动汽车的优点有机结合起来，既提高了燃油经济性，又降低了排放污染。
定向增发注入电池业务促进公司产业链向下延伸、形成产业协同效应。
06年增发前实现主营业务收入仅5亿、增发后的07-10年预计将实现收入分别为8亿、19亿、27亿、39亿，四年复合增长率68%。预计07-10年EPS分别为0.20、0.61、0.98、1.38元。
3.1.2力元新材-受益于未来汽车驱动新动力源成长的广阔前景
公司在较短的时间内超越Inco(加拿大国际镍公司)和日本住友电工，成为世界泡沫镍行业的龙头。
公司2006年产能为500万平方米，全球市场占有率27%，超越Inco公司的19%、日本住友电工的16%市场份额。
开发应用节能、环保的新型动力源成为全球汽车发展的必然趋势，HEV为将来相当长时间里最可行、最经济、最环保的汽车。
传统燃油汽车存在常用工况热效率不高和较严重的环境污染问题；电动汽车(EV)受其电池技术的制约，从性能、价格、使用方便上还不够理想。HEV把传统燃油汽车和电动汽车的优点有机结合起来，既提高了燃油经济性，又降低了排放污染。
定向增发注入电池业务促进公司产业链向下延伸、形成产业协同效应。
06年增发前实现主营业务收入仅5亿、增发后的07-10年预计将实现收入分别为8亿、19亿、27亿、39亿，四年复合增长率68%。预计07-10年EPS分别为0.20、0.61、0.98、1.38元。
3.1.3S*ST天颐-即将成为中国半导体照明领域的领先者
三安集团基本情况简介2007年10月20日，三安集团以16781030.82元的价格，竞得公司原大股东湖北天发实业集团有限公司持有的5429.7万股法人股，占总股本的45.43％，一举拿下Ｓ*ＳＴ天颐大股东席位。
三安集团主要从事冶金、矿产、LED行业的投资管理，本次收购后三安集团将进行重大资产重组，拟将其拥有的LED类资产注入上市公司，因此本次收购后，天颐科技股份公司的主要业务将变更为LED外延片和芯片的研发、生产和销售。
根据公司2008年1月19日的公告，S*ST天颐董事会拟向潜在控股股东福建三安集团有限公司控股子公司厦门三安电子有限公司发行股份购买资产的方式实现重大资产重组，同时完成股权分置改革。本公司拟购买的资产为厦门三安电子有限公司拥有的LED（发光二极管）外延片及芯片类经营性资产。根据湖北众联资产评估公司出具的资产评估报告书，该项资产的评估净值为500，456，626元，发行股票的价格定为4.33元/股，由本公司向厦门三安电子有限公司发行114，945，392股股票购买该项资产。
三安电子业务、成本、国内竞争对手分析
公司目前具有MOCVD设备14台，主要是从美国和德国进口设备。预计公司2008年及以后进行二期的扩产，将新购入更大容量的MOCVD设备，产能将扩充至原来的80%以上。
公司是目前国内唯一的全色系列LED外延片和芯片（AlGaInP四元系、GaInN基）专业制造商，公司经过6年的成长，已经成为亚太（除日本外）四大LED厂商之一，紧追晶圆光电、华上光电等共公司。
公司是国内最大、产品种类最齐全的LED外延片、芯片制造商。
3.1.4华微电子-国内半导体分立器件龙头地位完全确立
公司占据国内功率半导体绝对龙头。在国外功率半导体产业转移的大背景下，公司为国际厂商首选的国内功率半导体OEM商。
公司在未来3年将实现产能稳步扩张，产品结构大幅度优化，成本控制效率进一步提高，将继续巩固自己在国内功率半导体器件行业的绝对优势。
公司是国内功率半导体行业的龙头，2008年有望进入全球功率半导体厂商前十位。
2005、2006、2007年分别实现销售收入6.13亿元、8.92亿元、11.51亿元，同比分别增长41.75%、45.57%、29.01%；预计2008-2010年将实现销售收入分别为14.2亿元、19.7亿元、27.50亿元，分别同比增加23.37%、38.03%、39.59%。
公司2008年预计实现销售收入14.2-15.2亿元，将步入全球功率半导体前十大厂商，公司争取在2010年建成亚洲第一大半导体功率器件产业基地。
公司具有优秀的成本内控能力
公司在实现销售收入的大幅度增长的同时，虽然原材料（主要为Si单晶片、铜）大幅度涨价的情况下，通过强化内部管理，加强新技术、新产品开发，维持了毛利率和营业利润率的持续稳定和提高，公司能持续维持30%左右的毛利率显示出公司良好的内控能力。
公司毛利率得以维持的另一个重要因素是公司根据市场需求调整了产品结构。公司2007年相对于2006年，工业照明领域同比增长26.94%；芯片代工业务增长128%；光源市场同比增长37%。
公司未来三年MOSFET将加快释放实际产量
公司目前有一条3英寸和一条4英寸生产线及与菲利浦的合作（等当量4英寸1.25万片/月），公司的产能自上市以来在不断扩张。
公司和国际功率巨头快捷公司合作成立的麦吉科公司目前5英寸生产线产能为1.5万片／月，未来仍会持续扩张；公司定向增发新建一条6英寸产能为4万片／月的生产线，确保了公司在国内功率器件行业的规模优势地位。
预计到2009年中期产能将突破相当于4英寸30万片/月，是目前产能的3倍，居国内各功率器件之首。麦吉柯公司将在未来3年内逐渐释放产能，预计到2010年产量将达到120万片/年。
3.1.5大立科技-国内红外热像仪的龙头公司
从公司所处行业来分析，红外热像仪军用和民用市场存在巨大的潜在需求空间，应用领域前景广阔。军用领域，未来5年全球和国内军用红外热像仪市场需求总量将达到40亿美元、230亿人民币；民用领域，红外热像仪广泛应用在消防、电力、建筑、企业制程控制、石化、煤炭、食品、医疗等领域。
技术进步导致产品制造成本的下降，将推动红外热像仪市场有效需求的快速增长，使潜在需求快速转化为有效需求。据来自全球著名的红外热像仪行业咨询公司MaxtechInternational的预测，未来5年全球民用红外热像仪市场需求增长率将达到15%以上，到2012年，全球民用需求市场将达到38.12亿美元；因中国经济高速发展，中国红外热像市场的年均增长率将达到20%以上，预计到2011年中国民用红外热像仪市场的需求量将达到9.95亿元。
公司为国内红外热像仪的真正龙头，并进军核心技术产品?焦平面探测器的产业化的实施，将在未来3年内率先打破国内厂商在核心技术产品依赖国外进口的不利局面。根据我们的初步测算，如果公司在焦平面探测器实现自主生产，则公司仅焦平面探测器的成本将从目前从国外的购买价格2000欧元左右下降到1/10到2000RMB左右，按年产能3500片测算，综合成本将下降35%左右，产品价格的下降将加速潜在的市场需求向实际需求的快速释放。
预计公司07-10年EPS分别为0.51、0.46、0.62、1.02元。
4、不要忽略具有长期投资价值的品种 4.1航天信息-特殊的行业模式成就龙头地位
一般纳税人认定管理办法的出台将打开公司成长的空间。
一般纳税人名义税率为17%，特殊货物销售为13%；小规模工业和商业纳税人分别按照年销售额4%和6%征收。虽然一般纳税人名义税率为销售额17%，但由于可以抵扣进项税，因此其实际税负仅为毛利率的17%。例如，某企业采购100元商品，按照110元销售，实际缴纳增值税为110*17%-100*17%=1.7元，实际增值税率为1.7/110=1.55%。而小规模纳税人按照销售额4%（商业企业）-6%（工业）计算缴税，远高于上面例子的1.55%。
若要与小规模纳税人税负相同，一般纳税人毛利率要达到23.5%以上（商业企业）或35.3%以上（工业企业），对于很多企业来说，达到这个毛利率水平还是有难度的。因此，大部分小规模纳税人特别是毛利率低的企业，希望降低一般纳税人门槛以达到节税目的。
另一方面，小规模纳税人和一般纳税人进行业务来往，由于一般纳税人从小规模纳税人那里购买原材料拿不到增值税发票而对一般纳税人来说没有了进项抵扣，这样就无形中提高了一般纳税人的产品成本，使得一般纳税人缺乏意愿与小规模纳税人交易，从而导致小规模纳税人的产品卖不到一般纳税人手中，不利于小规模纳税人的发展。
此外，从国家角度来考虑，国家为鼓励中小企业的发展，降低中小企业的实际税负，促进企业在平等机会下的发展，降低一般纳税人标准也是税收政策改革的方向。
公司增值税防伪税控业务占有总利润的比例66%以上，此外，公司在税控机业务方面进展收益于公司完善的全国服务渠道，所以虽然起步晚但市场份额已经进入全国前3名；公司未来将实行内涵增长与外延收购协同发展，公司已经收购了湖南卫通公司，向
航天通信业务进发，新的并购步伐将加快，预计公司在2008年一月份将收购第二单资产?公司前景可期望。
在不考虑商业企业一般纳税人标准降低到前提下，预计公司07-10年EPS分别为1.53、2.08、2.76、3.86元。
4.2法拉电子-薄膜电容器行业龙头
公司薄膜电容器销售数量国内领先、世界前三甲。顶点财经
2006年公司实现销售收入4.91亿元、主营业利润1.85亿元、净利润1.07亿元，分别同比增长23%、25.8%、25.9%。公司未来三年保持平均30%左右的销售年复合增长率。
面对全球石油、金属等价格暴涨压力，公司取得令业内羡慕的40%左右持续毛利率和20%左右的持续销售净利润率。
我们认为这只是表面现象，其正真本质为：点点滴滴的工艺优化、技术创新、经验淀积、上下游谈判能力、品牌知名度铸就了公司的优秀盈利能力，教科书上看到的基业长青模型正在被公司日益践行并成功着。
公司在节能灯与汽车电子领域双管齐下。
全球知名节能灯品牌“曼佳美”投资8亿元、年产值10亿元的节能灯项目建设在漳州落成，公司不排除把生产线直接建立在利胜电光源的家门口；公司进军汽车电子行业的步伐从没有停止过。
新厂房08年6月份左右投入使用，产能将增加50%左右。
预测公司07-10年EPS分别为0.60、0.80、1.01、1.25元，07-10年净利润复合增长率30%左右。
4.3同洲电子-长期将可能受惠于国内、国外数字电视运营的模式
数字电视成为产业发展的必然趋势，将带来世界各国对机顶盒需求的快速增长。国内数字电视渗透率远低于世界平均水平和发达国家水平，05年我国数字电视渗透率仅为3.09%，远低于同期16%的世界平均水平。即使07年国内达到18.6%的数字电视渗透率，也远低于世界发达国家51.8%的平均水平。topcj.com
公司的数字机顶盒产量在国内处于龙头地位，目前产品出口占比较高，未来几年将受益于国内模拟电视向数字电视转换的加速，未来高端机顶盒的出货量稳步增加，公司毛利率稳步提高。国内数字电视用户将从06年的1266万户增加到2010年的将近1亿户，5年复合增长率为78.1%。
公司将在发挥公司独特创新能力的协同效应基础上，未来定位于以数字视讯为核心的多元化集团。公司逐步切入安防电子领域、带有视频功能的GPS、集成数字电视的GSM业务，未来更有可能在国家实行数字改造的过程中，公司提供机顶盒与地方有线电视台合作进军数字电视运营领域。
收购哈尔滨有线网络39%的股权进军有线数字电视运营领域的创新盈利模式将实现同洲电子和地方有线网络公司的双赢，为公司未来持续成长提供新的动力源。双方的具体合作模式：1）由公司提供终端设备的用户基本收视维护费的上浮部分（10元/户/月,分机用户为全部金额）在扣除营运成本（仅包括人工、管理费用、营销费用）后，同洲电子前三年获得收入的70%；第四、五年获得收入的50%；第六年至第十八年获得收入的39%。2）增值业务收入扣除运营成本及节目采购成本后的收益也按1）中的比例原则进行分成。
关注公司长期增长的潜质与公司的创新能力。如果公司2008年在哈尔滨项目上实现成功，将快速在其他地区复制。
作者：王海军 中投证券
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