季报出炉次序之谜 先喜后忧成为披露惯例

　　市场总是出人意料。

　　就在多数股民并未对一季度报报以期待的时候，沪深两市率先披露的2008年一季报交出了一份令人惊喜的成绩单。

　　wind数据显示，提前预告一季度业绩的36家上市公司中，分布在石化和机械设备行业的34家上市公司的业绩均出现了不同程度的提高和改善，占到了94%的比例，而首家发布业绩公告的双环科技则预测其一季度净利润与上年同期相比增长375%到425%之间。

　　“尽管上市公司季报的公布不会对市场产生太大的影响，但是预先公布业绩增长好的公司无疑能够增强市场的信心”，信达证券一位行业分析师向记者表示，从历年的季报发布时间来看，4月中旬起，一些预亏的公司将出现扎堆披露信息的局面，先报喜后报忧似乎已经成了沪深两市不成文的规定。

　　业绩表现影响披露时间

　　根据已经披露的数据，截至4月9日，沪深两市发布业绩预告的上市公司累计达到了148家，加上已经公布一季度业绩的4家，合计有152家公司预告或披露了2008年一季度业绩情况。

　　记者注意到，上述公司业绩增长和扭亏的合计有122家，占80.26%；业绩预减或亏损的有28家，占18.42%，其中业绩预增超过100%的有68家，占44%。显然，上市公司一季度的表现大大超出了市场的预料。

　　“100多家公司的业绩增长并不能代表整个市场的走势，”上述行业分析师表示，目前距离一季报公布截止时间还有近20日，“预计接下来发布业绩预亏公告的公司将越来越多，比例将超过业绩增长的公司。”

　　巧合的是，在4月10日深市发布业绩公告的12家公司中，预亏的公司达到了7家，其中，锌业股份、美欣达、中核钛白的预亏金额分别达到了5500万元、700至900万元以及1850至2100万元。这一亏损的金额与此前福建南纸公告中的一季度净利润同比增长超过1700%的表现，呈现鲜明的对比。

　　事实上，按照市场人士的说法，上市公司业绩的好坏与否将影响其披露的时间并非个别现象，与其类似的还有2007年的一季报。

　　在2007年4月30日当天披露一季报的110多家上市公司中，记者发现近20家上市公司的业绩情况，每股收益和每股净资产基本上都处于一个下滑的状态，净资产收益率微涨。其中，浙江东方2007年净利润比上年同期增加5.29%，每股净资产比上年度期末增加1.76%，但是净资产收益率增长幅度仅为0；而新疆天业尽管净利润在报告期内比上年同期上涨了34.55%，但是每股收益却比上年同期减少了30.24%。

　　在《中国上市公司年度报告披露及时性实证研究》一文中，有关人士便证实了上市公司发布报告“好消息早,坏消息晚”的披露基本规律，并对其进行了分析，文中指出：“盈利公司比亏损公司更及时地公布其年度报告,标准无保留审计意见的公司也较非标准无保留意见的公司更及时地披露去年度报告。”

　　尽管存在这一规律，但在中原证券分析师邓淑斌看来，在目前的市场行情下，业绩良好的季报恐怕难以掀起股价的明显上涨。邓淑斌在接受本报记者采访时表示，由于上市公司在披露业绩之前已经有了一个业绩预告，投资者形成了心理预期，因此，到披露业绩的时候不会形成实质性的利好因素了。“如果市场走势平稳，那么季报良好业绩的披露可能会推动市场走势的向好，但是市场情况不稳，那么好的业绩也不会对市场有明显的影响。”

　　交易所预约排序有玄机？

　　在记者的采访过程中，不少市场人士均表示先喜后忧已经成为了上市公司披露业绩的“惯例”。

　　“通常情况下都是业绩优秀的上市公司先行披露其季报，夺得头彩”，民族证券的一位熟悉市场资深人士坦言，随后业绩平平，无大作为的上市公司在中间时间段内进行业绩披露，而业绩比较差的上市公司则在接近规定时间尾声的时候公布其业绩。

　　“集中某种行业的公司集中发布只是一种历史做法，也就是说上市公司发布公告只是沿袭了其往年的时间。”上述人士表示，并非由交易所进行整齐划一的统筹安排。

　　然而情况并非如此，以沪市2007年一季报中首家披露业绩的皖维高新为例，一季报的发布时间为当月7日，而三季度却推到了22日，整整推迟了15天，而其2006年的信息披露时间也并非在相应的日期。

　　还有古越龙山，2006年三季报、2007年一季报以及三季报的披露时间分别为当月25、10及23日，巧合的是，在披露时间为月底的2006年及2007年的三季报中，每股净资产比当年一季报的增幅分别为-3.9%及1.1%，而披露时间在当月上旬的2007年一季报中，每股净资产则比上年三季报增加了4.8%。

　　实际的情况是，上市公司披露业绩的时间表并非掌握在自己手中，而是统一由所在的交易所进行安排，一位资深的从业人士向记者透露，上市公司通常提前向所在的交易所进行报告披露的预约，然后由交易所统一进行安排，“一些对市场影响较大的公司以及国有银行、石油公司等报告的披露时间除了要报至交易所，还要经由证监会来安排。”

　　记者发现，3月底深交所在《关于做好上市公司

　　2008年第一季度报告工作的通知》中明确要求，上市公司应当通过深交所业务专区向其预约本次季报的披露时间，其后由深交所将根据均衡披露的原则，在公司预约的基础上每日最多安排50家公司披露本次季报。与其相同的还有中小板以及上证所的公司。

　　在一份名为《企业业绩组合、业绩差异与季报披露时间差异》的调查中，明确指出了上市公司管理层在信息披露的过程中可能存在组合动机和信息操作行为，该调查认为，上市公司一季度季报披露的时间选择可能关键取决于上半年报和一季度披露的“好消息”或“坏消息”带来的积极影响或消极影响的组合和权衡。

　　“投资者可以根据上市公司业绩预告以及披露时间表，抓住短线盈利的机会，进行波段性的短线掘金操作机会。”北京首放证券首席策略分析师董琛告诉记者，2007年一季度，上市公司业绩增长幅度最快，形成了一波较为理想的业绩浪，但是需要承认的一个事实是，自2005年以来的一波行情，已经从2007年下半年的时候走向下滑，“今年的上市公司季报披露即便有部分亮丽的成绩单，也很难走出一波整体的业绩浪。”