一季度收益率惨淡打新进入“微利时代”

　　蔡臻欣

　　前期市场的大幅下挫造就了一批“破发”次新蓝筹股，也加剧了投资者对未来新股是否会继续破发的迷茫与忧虑。“新股猛于虎”的时代会否再次来临？联合证券分析师杨伟聪日前发表观点认为，虽然一季度新股实际收益率跌为微利甚至负收益，但相信在资产证券化提速背景下，一级市场投资机会尚存。

　　杨伟聪认为，影响股票一级市场收益率有五大因素：发行规模、发行市盈率、超额认购倍数、中签率和首日收盘涨幅。一级市场收益率的相关性分析显示，首日收盘涨幅与网上申购、网下配售收益率成正相关，首日收盘涨幅越大机构收益率越高。在发行规模方面，2007年发行集中于金融保险业、采掘业等少数特定行业，长远而言不利于产业升级，某些行业融资留白现象值得高度关注。

　　他进一步分析认为，中签率方面，中签率水平逐年下降。沪深总中签率指标2008年一季度比去年全年指标下降60%。而在收益率方面，2007年沪市20%以上收益率或将成为历史。市场分类看，沪市收益率优势明显、深市网上配售最差；行业分类看，新股超额收益集中的行业是采掘业、金融保险业以及交通运输仓储业。

　　他认为，2008年金融创新中一级市场的问题主要包括红筹回归、创业板推出。红筹回归或能延续2007年大蓝筹高收益率的趋势，创业板推出将增加市场发行数量和规模，有望改变深市网上“僧多粥少”造成低收益率的情况，深市的收益率结构或能改善。

　　但整体看，今年新股投资收益率将明显下降，一季度实际收益率已跌为微利甚至负收益。“高开、低走、破发”成为沪深市场恢复融资功能后一级市场的写照。

　　“实际收益率明显下降。经过简单成本处理的实际收益率数据显示，2008年第一季度一级市场网下配售进入微利时代、网上配售甚至进入负收益时代，深市的网上配售成为‘负收益’的典范。”杨伟聪总结说。