不要误诊股市走弱的主因

　　　□刘凯

　　近期股指大幅震荡，虽然改变了前期单边下跌的市况，但是总体来看市场信心仍未恢复，所以上周五美国股市大跌，再次触发昨日沪深股市暴跌。

　　在股指还没有明确的止跌趋稳时，我们注意到新股发行的速度又有所提高，包括前期早已过会的紫金矿业等大盘股，一些再融资的审核也开始提速。

而投资者最关心的印花税问题、国有股流通披露问题以及股指期货等问题均没有得到确定的答复。

　　从以上的做法看，相关方面对于股市面临的现状，似乎有误诊的危险。

　　投资功能不全，融资功能过度

　　相关方面对股市的主要判断可能是“供求不平衡造成股指下跌”，所以前一段时间连续批准了多家基金的发行。

　　但是综合来看，我们认为供求不平衡只是表象，其背后折射出股市投资功能不健全、融资功能过度发挥的事实。

　　由于融资缺乏制约，导致融资金额高、违法成本低，融资后企业经营真正跃上新台阶的比例不高。投资者听到融资只能退避三舍。

　　投资功能不健全，一方面体现在市场的单边市上，投资者在一段时期内只能通过参与上涨来获取投资收益，而下跌时只能选择卖出才能避免亏损，这就决定了投资者无法稳定持股，包括中小散户、机构，甚至还包括“大小非”们。现实的盈亏是决定投资者操作的主要动力，价值投资很多时候只是停留在口号上面。

　　除了赚差价，难以获利

　　另一方面，目前的市场投资功能还不适合产业资本通过二级市场来投资企业。在成熟市场上，股权的交易是市场化定价，产业资本中的相当一部分也是通过二级市场持有企业的股票，或者以二级市场的价格为参照进行股权交易及投资。但国内股市在这方面还具有明显的不完善之处，股东利益尤其是中小股东的利益还没有得到充分的保障，除了赚取差价外，很难在市场中找到其他的投资方式来实现自己的投资目的，或是通过部分锁定风险来获取一个相对合理的回报。在目前股市已经呈现“负和”游戏的情况下，长期持股就无从谈起。

　　而即使赚取买卖差价这一仅有的功能，也受到内幕交易、虚假信息披露等的影响。在这种背景下，想让小非不出售手中的股票而专心做股东，恐怕是难上加难了。

　　不光融资,投资功能要重视

　　市场要走好，不能光想着融资功能，而是要切实重视市场的投资功能建设。让投资者有办法来维护自己的股东权利，监督上市公司的健康发展。只有这样，投资者才能够愿意参与到这个市场中来，尤其是一些具有产业背景的策略性投资资金才能回流到市场当中，并利用证券市场来实现更好的发展，这样，大小非减持的冲击也会被渐渐化解。

　　减少仓位,回避不健康企业

　　对于投资者来说，指望市场一天就变得成熟健康并不现实，单纯的埋怨也不能提高我们的投资收益。最现实的选择是，一方面尽量减小仓位，降低系统性风险对我们的影响，另一方面，要关注那些处于成长性的行业、经营稳健透明、发展前景清晰并对投资者负责的公司。而对于不注重股东回报、不尊重中小股东且经营混乱的企业则要坚决回避。

　　（本文作者为上海天诚创业发展有限公司金融投资部总经理）

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