紫金矿业：拥有成长性溢价的大型综合矿业公司

　　以黄金为主导的大型综合类矿业公司，资源储量名列前茅

　　公司是一家以黄金为主导的综合类矿业公司，拥有丰富的黄金、铜、锌、铅、钼等资源，资源储量名列前茅。2007年公司的矿产金产量24.83吨，位居全国第一，铜精矿产量居全国第五。

公司拥有采、选、冶一体化产业链，2007年公司黄金产量52.3吨，阴极铜产量8000吨，以及锌锭产量11.4万吨。

　　未来矿产量将持续增长

　　根据公司募集资金项目及资本支出计划，我们预计，公司08、09、10年矿产金产量将分别增长17.6%、17.3%和16.7%；铜精矿产量将分别增长43%、26%和49%，其中2010年后铜精矿增长主要来自于秘鲁白河铜钼矿投产；08、09年锌精矿产量基本持平，2010年由于乌拉特后旗锌矿扩产项目投产及图瓦多金属矿10万吨年产能投产，锌精矿产量将大幅增长188%。

　　金价有望持续上涨

　　受美元长期贬值及全球通货膨胀影响，金价有望持续上涨，但涨幅有限。而受到美国经济趋于衰退的影响，铜价和锌价将表现比较平稳。

　　盈利预测与询价建议

　　根据我们的预测，公司08、09和10年EPS分别为0.25元、0.29元和0.39元。国际黄金股的PE在44倍左右，公司H股的PE也超过40倍。我们建议以07年0.19元EPS的40~44倍PE的8.5折询价，询价区间6.46~7.15元。

　　风险提示

　　金属价格的波动对公司业绩的影响较大，如果金属价格出现大幅下跌，公司业绩将低于预期。另外，海外项目的开发投产时间的不确定性较大，这将影响公司后续矿产量的释放。 (本文来源：国信证券 )

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