银河证券：一季度我国经济增长好于预期

　　一季度我国经济增长好于预期

　　1．事件

　　国家统计局4月16日公布了今年一季度我国经济运行情况：一季度国内生产总值按可比价格计算，同比增长10.6%，比上年同期回落1.1个百分点。其中，第一产业增加值增长2.8%，回落1.6个百分点；第二产业增长11.5%，回落1.7个百分点；第三产业增长10.9%，回落0.4个百分点。一季度，全社会固定资产投资同比增长24.6%，比上年同期加快0.9个百分点；社会消费品零售

　　总额同比增长20.6%，比上年同期加快5.7个百分点；出口增长21.4%，回落6.4个百分点;进口增长28.6%，加快10.4个百分点，贸易顺差414亿美元，同比减少49亿美元。

　　2．我们的分析与判断

　　在南方遭受低温雨雪冰冻灾害、美国次贷危机蔓延出口下降和国内从紧货币政策共同影响下，我国经济增长速度仍达到10.6%，明显好于预期。

　　一是我国经济增长的动力很强，雪灾和出口增速下降并没有使我国经济快速增长的趋势发生逆转。一季度雪灾和出口增速下降对经济增长的冲击明显。今年我国支农支出显著增加，农产品价格居高不下，农业发展动力很足，一季度畜牧业产量增长良好，猪牛羊禽肉产量同比增长3.7%，在这种情况下，如果没有雪灾，第一产业增长速度应比2007年同期更高。但由于雪灾对种植业的影响很大，第一产业增速下降1.6个百分点。其次，雪灾和次贷危机加深和蔓延引起美欧经济放缓导致我国出口增速和贸易顺差下降对第二产业增长产生不小冲击，一季度我国国出口同比增长为21.4%，比去年同期下降6.5个百分点，2008年一季度贸易顺差414.2亿美元，比2007年一季度下降10.9%。雪灾和出口下降使第二产业增长速度回落1.7个百分点。在遭受雪灾和美欧经济放缓出口增速下降的情况下，我国经济仍保持较快增长，说明当前我国经济增长的动力和活力还很强，经济有望在较长时期内保持较快增长。

　　二是投资和消费继续快速增长，经济增长由偏快转为过热的风险依然存在。一季度全社会固定资产投资同比增长24.6%，比上年同期加快0.9个百分点。因灾后重建工作将会陆续展开，灾害中暴露出一些薄弱环节将会成为投资追捧的热点,新开的项目还在增加，虽然一些行业利润减少或者出现亏损，但大部分行业的利润增长还比较快，将诱发对这些行业投资的增加。固定资产投资还存在着加速增长的可能。社会消费品零售总额同比增长20.6%，比上年同期加快5.7个百分点，创2000年以来的消费增速新高。当前导致消费快速增长的因素很多，城乡居民收入近几年保持较快增长，是消费增长的一个基础和前提。增加低收入群体的收入，如提高企业离退休人员的工资，提高扶贫标准和最低工资标准、最低生活保障水平；城乡普遍实行免费义务教育，加快建设覆盖城乡居民的医疗保障制度，完善社会保障体系和救助体系等各种社会保障措施的落实，都有利于促进消费的增长。另外，人口流动秩序活跃，城市化步伐的加快，包括就业的增加，都有利于居民消费的增长。受投资和消费快速增长的因素影响，我国经济增长仍存在由偏快转为过热的风险。

　　三是物价涨幅居高不下，实际增长速度超过潜在增长速度，宏观调控仍有较大的空间。一季度我国居民消费价格指数高达8.0%，大大高于2007年第一季度的2.7%，也高于2007年全年的4.8%和2008年全年4.8%的增速调控目标。作为CPI领先指标的生产者价格指数（PPI）第一季度较上年同期增长6.9%，增速大大高于2007年第一季度的2.9%，也高于2007年全年的3.1%，表明通货膨胀压力很大。当前通胀压力主要来源经济过快增长导致的对经济资源的需求超过供给，实际增长速度超过潜在增长速度。要控制物价上涨，减轻通胀压力，必须进一步抑制投资和消费增速，宏观调控还有较大的空间。

　　3．投资建议

　　一季度经济增长好于预期。但受投资和消费快速增长影响，实际经济增长速度仍超过潜在经济增长速度，通胀压力仍然很大，物价涨幅居高不下，宏观调控有进一步紧缩的必要，货币政策从紧的力度可能进一步加大。

　　央行提高存款准备金率点评

　　1．事件

　　4月16日，中国人民银行宣布，为继续落实从紧的货币政策要求，加强银行体系流动性管理，引导货币信贷合理增长，决定从2008年4月25日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，即从15.5%调整为16%。

　　2．我们的分析与判断

　　（1）正如以前我们研究报告中多次所指出的，为了落实从紧的货币政策，防止货币信贷总量过快增长，上调存款准备金率将是央行今后常用的数量型工具。去年央行共十次上调存款准备金率，今年以来也已经是第三次上调，预计今后存款准备金率仍有上调空间。我们维持年内存款准备金率将达到或超过18.5%的分析。

　　（2）上调存款准备金率0.5个百分点，大约能一次性冻结商业银行1800?2000亿可贷资金规模。但从央行最新公布的金融运行数据来看，近期商业银行各类存款增长较多，银行体系可用资金数量仍相当充裕，因此，这次上调款准备金率，不会影响商业银行保持正常的支付清算水平和平稳增加贷款的能力。

　　3．投资建议

　　我们认为，上调存款准备金率对股市和上市银行的影响整体上属于中性，而且预示了近期再加息的可能性进一步变小，考虑到刚公布的一季度宏观经济数据要好于预期，股市随时有可能会迎来一波反弹行情。 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。