大成优选封闭是为了未来的醇香

■专家点评

　　 2007年，创新型封闭式基金大成优选上市。该基金设置了一系列创新制度规则来保障持有人利益，具有优于开放式基金和原有封闭式基金的独特优势。如将股票投资上限提高到100%，使其获益空间进一步拓宽；每日公布净值使信息更加透明；年度多次分红及运作满一年后连续50个交易日超过20%可以启动救生艇条款,使持有人利益得到较好的保护；不受申购赎回冲击的封闭运作模式，也使得大成优选能够更加专注于投资管理工作。此外，该基金最大的创新点在于首次引入业绩报酬制度，在基金净值增长率超过可提取业绩报酬的收益率条件下，管理人可以提取业绩报酬。这种激励制度将管理人利益与投资人利益紧密联系在一起，在有效防止产品边缘化的同时也较好地保护了投资者利益。（天相投顾基金研究组）

　　
　　 □本报记者 易非

　　
　　
　　
　　 大成优选基金推出以来，受到了投资者的广泛关注。其最重要的特点正在于“治理有效、激励到位、运作透明、超额回报”，有力地提振了基金持有人对封闭式基金的信心。

　　
　　 创新型封基推出正当其时

　　
　　 大成优选规划设计负责人支兆华认为，封闭式基金作为基金产品中的一个类型，能够满足基金投资者对投资产品的多样化需求，其稳定的规模对资本市场的稳定发展也能起到积极的作用，是一种不可或缺的基金品种。市场有效假说认为：证券的价格应等于其基础价值。按此假说，封闭式基金在二级市场上的交易价格应该等于其净资产值。但由于封闭式基金在证券交易所的交易采取竞价的方式，因此交易价格受到市场供求关系的影响而并不必然反映基金的净资产值，即相对其净资产值，封闭式基金的交易价格有溢价、折价现象。国外封闭式基金的实践显示其交易价格往往存在先溢价后折价的价格波动规律。

　　
　　 我国自1998年4月首只封闭式证券投资基金上市以来，封闭式基金也经历了由溢价发行到折价交易的变化。1998年4月7日分别在上交所和深交所上市的基金开元和基金金泰，初期都出现了大幅度的溢价，1年以后就出现了折价交易的现象。但之后新发行的基金在首次发行期间仍然会有较高的溢价，2002年4月以后，封闭式基金整个行业开始了大幅度的折价交易。且折价率呈逐步上升趋势，2002年到2005年，我国封闭式基金的平均折价率达到36%；2006年，平均折价率仍然保持在21%。自上世纪70年代以来，美国封闭式基金的折价率逐步下降，到90年代末，基金折价率已低于10%。按照2006年11月的最新统计，美国和全球封闭式基金的年均折价率在4%左右。大成优选规划设计负责人支兆华认为，这正是我国封闭式基金日渐式微的最主要原因，也是持有人广为诟病之所在。

　　
　　 大成基金认为，我国封闭式基金目前发展所遇到的困难，其根本原因在于现有封闭式基金设计存在问题。如果在制度设计上进行一些革新之后，我国的封闭式基金也能在投资管理方面和长期获利能力方面发挥其独特的优势。推出新型封闭式基金是解决这些问题的有益尝试，对于封闭式基金品种的生存和发展具有积极意义。特别是在原有封闭式基金集中到期、封闭式基金数量快速减少的当下，创新型封闭式基金的推出正当其时。

　　
　　 制度创新降低封基高折价

　　
　　 他们认为，从大成创新型封闭式基金产品设计思路来看，其核心在于，充分发挥封闭式基金优势，通过制度创新设计，改善基金治理结构，增强基金的获益能力，强化投资者对基金运作的监督权利，形成有效的基金管理人激励和约束机制，减少并消除封闭式基金高折价现象。可以用十六个字来概括这个产品，那就是：“治理有效、激励到位、运作透明、超额回报”。

　　
　　 投资范围进一步拓宽，获益空间更为宽阔。大成优选的股票投资比例可以达到100%的上限。在法律法规或监管机构允许的条件下，还可以投资于股指期货等衍生工具或结构性产品，并发行权证等衍生金融工具。相对于原有封闭式基金80%的股票投资上限，大成创新成长基金的获益空间更为宽阔。

　　
　　 资金利用效率更高。大成优选投资于现金和到期日在一年以内的政府债券等短期金融工具的比例最低可以为0，而开放式基金必须要持有5%以上的现金资产应对随时可能产生的赎回，原有封闭式基金则对于国债的投资比例必须达到20%以上。

　　
　　 收益分配更为及时。多数原有封闭式基金在基金合同中规定了“一年分配一次”收益分配条款，后来修改为“一年至少分配一次”，但对于一年进行多次分配并没有进行强制规定。大成创新成长封闭式基金多一年多次收益分配进行了明确的规定，指出“在符合相关条件的前提下，基金每年至少进行2次收益分配，且每次收益分配比例不低于净收益的60%，全年基金收益分配比例不低于年度基金已实现净收益的90%”。

　　
　　 信息披露更为透明。现有封闭式基金均是一周公布一次净值，大成优选基金规定每天进行净值公布。

　　
　　 救生艇条款能有效控制基金折价率。二级市场价格和基金净值之间存在的高折价是困扰现有封闭式基金的一个难题。大成优选基金明确规定“若基金折价率连续50个交易日超过20%，则基金管理人将在30个工作日内召集基金份额持有人大会，审议有关基金转换运作方式为上市开放式基金（LOF）的事项”。此项救生艇条款使得大成优选基金的折价率能够得到有效控制，避免基金长期处于高折价状态。

　　
　　 业绩报酬和业绩风险准备金制度能在对投资管理进行有效的激励的基础上加强对持有人利益的保护。封闭式基金在取得较好投资收益的条件下，在固定管理费基础上收取一定业绩报酬，不违反现有规定。此项安排也是海外封闭式基金的通行做法。在社保组合和企业年金管理制度中，均有收取业绩风险准备金的规定。即当基金净值增长率低于一定水平时，基金管理费将有所减少，该项制度封闭式基金也可以借鉴。通过引入业绩报酬和业绩风险准备金，投资管理业绩对基金管理人收入将产生重大影响，提高基金管理人积极性，督促其勤勉尽责。大成优选基金直接引入收取业绩报酬和计提业绩风险准备金，规定基金管理人可在符合一定条件的前提下，每年提取一次一定比例的业绩报酬。同时，每月从上月基金管理费中计提10%作为业绩风险准备金，划入业绩风险准备金账户，用于在基金净值增长率低于业绩比较基准时弥补持有人损失。 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。