增持债券基金加强组合抗跌性

□国都证券 姚小军

　　 在股票市场剧烈震荡的市场环境下，稳健型投资策略可能是更好的选择。投资者可以继续增持债券型基金，加强组合抗跌性。

　　
　　 青睐大盘蓝筹股

　　
　　 我们对4月份股票市场的走势持谨慎乐观态度，与此同时，市场的风格可能会继续以大盘蓝筹股为主，但运行的节奏将较为复杂。支持大盘蓝筹股风格的依据在于：首先，风格轮动将支持大盘蓝筹股在近期继续领先于中小市值股票；其次，大盘蓝筹股经历前期的大幅下跌后，相对中小市值股票的估值优势较为明显；最后，基金的不断发行，增加了市场对大盘蓝筹股的需求。不过需要强调的是，从较长周期来看，由于微观流动性偏紧以及宏观变数较大，因此中小市值的股票有可能会贯穿全年，只是在短期内让位于大盘蓝筹股。

　　
　　 封基短期内投资价值降低

　　
　　 长期以来一直看好封闭式基金的投资价值，而事实上，封闭式基金近几个月以来也一直表现出较为明显的低风险高收益的特征。不过随着年度分红的完成，短期内封闭式基金的投资价值将有所降低，这是因为在年度分红之前，市场已经对封闭式基金的年度分红因素进行提前消化，而随着年度分红的正式展开，市场的情绪也步入一个高点，推动封闭式基金折价率快速走低，使得封闭式基金的折价率即使在分红除权后仍然低于合理的水平，在这样的背景下，随着年度分红的结束，封闭式基金的折价率也会进行一定程度的修正。因此，降低了对封闭式基金近期的评价，由此前的增持下调为持有。不过需要强调的是，仍然看好封闭式基金的长期投资价值。

　　
　　 判断4月份债券市场继续上行的可能性较大，加之目前股票市场的波动较为剧烈，而这种波动较大的走势有可能会贯穿整个2008年的股票市场，在这样的背景下，债券型基金，尤其是只参与新股申购的债券型基金为投资者提供了一个风险可控同时收益相对稳定的投资渠道，因此提高对债券基金的投资评级，由上个月的持有上调为增持。

　　
　　 投资组合推荐

　　
　　 配置比例调整理由：虽然对封闭式基金的投资评级是持有，但考虑其短期折价率回升压力较大，因此降低了投资组合中封闭式基金的配置比例，与此同时，上调了对债券型基金的评价，在本期投资组合中增加对债券型基金的配置比例。此外，虽然对股票型基金的投资评级为持有，但由于投资组合中股票型基金下降比例较多，因此增加了对股票型基金的配置比例。

　　
　　 投资组合基金推荐理由：基金汉盛折价率相对较高，此外基金汉盛的近期业绩表现一直较为出色；基金兴华隶属于华夏基金，华夏基金的整体投资能力较强，尤其是在此轮调整行情中表现出色；在不考虑其他因素的情况下，基金金鑫的年度分红投资价值在所有的封闭式基金中较高；基金汉鼎的投资组合以内需成长类股票为主，对出口增速的下降和宏观调控的免疫力较强；基金科翔所属的易方达基金管理公司整体实力较强，且基金科翔长期以来的业绩表现一直较为出色。

　　
　　 富国天利增长债券和华宝兴业宝康债券都属于只参与新股申购的债券型基金，其风险调整收益在该类基金中表现较好。

　　
　　 ■ 基金组合建议

　　
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