东方早报理财一周记者/刘秀浩
“现在1000亿元，过两年就可能变成100亿元甚至10亿元。”去年博鳌房地产论坛上，香港恒隆地产主席陈启宗这样评价当时膨胀速度越来越快的中国房地产企业。
其时，房地产行业正处于疯狂扩张状态，上市房企不断增发，土地储备大量增加，销售额呈现几何级数增长……开始有专家精心描绘出中国出现万亿市值企业的美好蓝图，并言之凿凿地给出时间表。对于当时的地产商而言，陈启宗的话显得有些刺耳。
不到一年时间，行业前辈的话看起来不再像是无稽之谈。在各项融资渠道相继收紧之后，大量房企开始陷入前所未有的资金困境。
资金链紧绷
2007年年报显示，多家房地产企业每股经营现金流出现了巨额负数：
保利地产-7.65元、
招商地产-4.74元，
金地集团-7.52元等。
规模较小的二线地产公司面临的情况大致类似。二线地产商2007年度经营活动产生的现金流情况显示，平均现金流为-1.8亿元。而其中
外高桥、世贸股份、
万业企业、
ST广厦、
栖霞建设、
福星股份等的土地储备都远远超过了100万平方米。筹资活动产生的现金流一项，大多企业的数值为负或者筹措的资金还没有过亿元大关。其中栖霞建设去年一年经营活动产生现金流分别为-7.3亿元，而筹资活动产生的现金流入仅6亿元左右，尚存1亿元多的缺口。而账面余款最少的房企为
上海新梅，仅1500万元左右。据统计，已经公布年报的56家A股房地产上市公司2007年的经营活动产生的现金流量净额为-337亿元，而去年为－131亿元。
到今年一季度，这种情况并未好转，从已经公布一季报的房地产公司现金流情况来看，大部分依然是负数，而多家公司相比去年同期再次出现100％以上的跌幅，其中
万通地产下降105％，*
ST天保降幅超过800％。
“缺钱”已经成为房地产企业共同的行业特征。
单一生存模式的危机
保利地产财务总监谭艳接受记者采访时表示，对于地产公司来说，单纯现金流状况并不能反映出一个公司的健康情况，如果一家公司期内销售款项都能够持续稳定到位，而银行融资渠道相对通畅，则公司就能够保持其稳定发展。
但是，这种“稳定”却需要维持在房产销售情况不发生大变化的前提之下。
过去的几年时间里，开发商几乎将所获得的营运收入中的绝大部分拿来买地，土地储备代替了其资金储备。但是，以土地储备代替现金的生存模式之下，如果一旦不能够按时完成销售进行资金周转，公司的资金链就会发生无法维系的情况。
年报显示，行业四大领头企业
万科、金地、保利、招商地产四大开发商2007年的存货周转率是历年来的最低值。万科的年度存货周转率只有0.42，5年来持续下降。金地集团的年度存货周转率为0.31，保利的存货周转率只有0.25，招商地产更是低至0.17。据悉，房地产项目建设周期一般为2-3年，按照存货在两年半内销售并回笼资金计算，存货周转率应该不低于0.4，但是这几大开发商中，只有万科的存货周转率稍高于0.4。
安邦咨询公司分析师张巍柏指出，如果仔细挖掘这些上市地产公司的实际情况，甚至完全可以认为，这些上市公司所谓的账面利润，其中大部分可说是藏在了它们巨大的土地储备之中。而这些土地储备到目前为止，尚无法变现，并且还需要巨额的资金投入。
开发商死掉半数？
2007年，全国新商品房的销售额为2.9万亿人民币，但从国土资源部公布的数据来看，2007年1-11月份交纳的土地出让金就有9130亿元人民币，全年的数据应该超过1万亿。一般出让金占地价款的三分之一，其他的三分之二是农民的补偿费和拆迁费。如此推算，去年开发商买地所花的资金超过了3万亿，也就是说去年开发商买地的钱超过了全年的销售收入。
这种情况下，房地产企业资金捉襟见肘并不足奇。以上市受挫的恒大地产为例，据公开数据显示，恒大地产过去一年里屡成地王，储地暴增8倍到4580万平方米；而截至今年1月，恒大未偿还银行贷款及其他借款总额超过111亿元，且不包括向机构投资者融得的10亿美元资金。早在去年9月，恒大地产资产负债率就高达95%以上。
对于房地产行业资金链紧绷状况，SOHO总裁潘石屹表示未来一段时期内可能会发生行业巨变。经济学家谢国忠进一步明确，房地产企业中半数将会死掉。
华远集团总裁任志强虽并不同意潘石屹观点，但他也表示，从历史上看，房地产业大概每年要死掉2万家企业，今年也不会发生太大变化。房地产企业里有大量的收购、兼并，这种兼并是以土地储备为首要目的的交换。
三天流出35亿 房地产股暴跌14%
东方早报理财一周记者/葛佳
随着A股市场的持续大幅回落,曾一度超跌反弹的地产股,近日走势疲态尽现。本周前三个交易日房地产板块出现崩盘式暴跌，三个交易日，大智慧房地产指数（991007）跌去近13.6％，从连续三个交易日的资金流向来看，地产板块累计流出35.9亿元，实属板块之最。
房地产板块意外大跌
房地产板块是本轮大跌中较早出现调整的板块，至3月中旬，房地产板块出现一定反弹，万科A（000002）等个股的涨幅甚至超过20％，但是4月11日开始风云突变，房地产板块大幅下跌。
本周二，沪深两市盘中交易的53只房地产类个股收盘无一上涨，招商地产（000024）、保利地产（600048）、
金融街（000402）和万科A等蓝筹股更是出人意料地全部跌停。
据Wind资讯统计，4月11日至4月16日，39只房地产个股跌幅超过10％，
名流置业（000667）、招商地产（000024）、
上实发展（600748）等6只个股跌幅超过20％。
机构持股大幅下降
统计显示，本周前三个交易日，地产板块累计流出35.9亿元，位居所有板块之首。其实，就在上证指数达到本次反弹高点的当天（4月8日），大资金对地产股的抛售已同步开始。
从个股看，4月11日至4月15日三个交易日，保利地产（600048）券基持仓量减少3.07%，持仓比例下降至59.24%。从前10大买卖席位看，前10个净买入席位共计买入5576.5万元，其中，仅一家基金净买入554.5万元；而前10个净卖出席位共计卖出金额则高达1.2亿元，其中基金席位占7个之多。
陆家嘴（600663），券基持仓量减少2.33%，持仓比例下降至17.72%。从前10大买卖席位看，前10个净买入席位共计买入2442.1万元，而前10个净卖出席位共计卖出的2547.1万元总额虽略高于净买入，但与买入大单全是营业部所为不同的是，在卖出大单中，记者发现有一笔是
海通证券的自营席位，共计卖出183.5万元。
调控趋紧引发担忧
“自月初以来，关于房企的负面新闻接踵而来，成为地产股集体下跌的导火索。”
宏源证券房地产行业分析师杨国华这样描述地产股近日的走势，而正是这些负面新闻，重重地打压了地产股的股价，及市场做多的人气。
长城证券分析师刘昆则把地产股暴跌归因为：第一，上海楼市是此前全国几个大中城市中表现最好的，但是有媒体报道称，上海房地产销售数据存在水分，而这加剧了市场对楼市转暖的怀疑。
第二，有传言称，国家即将出台新的针对房地产行业的调控政策，来对“投资性住房进行系列限制”。此传闻对投资者的短期投资信心打击也不小。
第三，长城证券指出，在市场看好楼市3月回暖的同时，土地市场继续遭遇大规模流拍的棒喝，这一方面说明开发商资金链的确很紧张，另一方面也表明其对后市趋于谨慎。
“近期房地产市场交易量有所反复，市场担心房价仍有下行空间，认为房地产市场回暖趋势不太明朗，这种不确定性就是风险。”中投证券分析师李少明表示。
事实上，房地产股的暴跌并不是空穴来风，4月16日，就在国家统计局公布一季度宏观数据后不久，央行随即出台了紧缩调控政策???上调存款准备金率0.5个百分点。同日，国家税务总局也下发通知，明确房地产开发企业所得税预缴政策，即按照预计利润率不低于20％的标准预缴企业所得税。影响房地产业的调控政策已经“靴子落地”。
理财一周独家稿件声明
【独家稿件声明】凡注明 “理财一周”来源之作品（文字、图片、图表），各媒体转载请注明来源：www.zaobao18.com 理财一周。
新闻热线：62471234-68566，电子邮箱：dfmoney@wxjt.com.cn。
品牌热线:62891790。
搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。
《变形金刚2》送票！
