投资亏损席卷浮盈
令人始料不及的是，曾经的绩优股代表
佛山照明竟然在4月15日公告，由于一季度短期股票投资收益及公允价值变动收益出现亏损，预计一季度净利润亏损约为7500万元；无独有偶，
钱江生化、
风华高科、
中卫国脉、
中西药业公司也纷纷公告，因一季度股票投资将出现业绩亏损或下降。
种种迹象显示，一场因证券投资而业绩下滑的风暴正席卷股市，而该群体的成员主要是以交叉持股的上市公司为主。
按照新会计准则，很多上市公司交叉持股主要划分为“交易性金融资产”和“可供出售金融资产”，都是按公允价值计算。其股权投资如归类为“可供出售金融资产”，则下降的市值差额主要影响“资本公积”科目，不影响净利润。但如果公司选择抛售，盈亏就将计入净利润。有关数据显示，2008年一季度市场大幅下挫，上证指数下跌幅度高达34%，创1993年以来的上证指数最大季度跌幅。可以预计的是，随着市场的下跌，那些交叉持股概念股在股权投资方面的收益将大大小于原先的预期。
以
中国人寿和
中国平安两家保险股这两家交叉持股板块中的“大鳄”来看，截至去年底，人寿和平安分别持有20家和23家上市公司股权，股票市值分别达到826.7亿元和491亿元，占沪深两市上市公司交叉持股市值的“半壁江山”还多，而其初始投资金额分别只有286.1亿元和188.1亿元，按去年年末的市值计算，浮动盈利业已超过2.5倍。而经过2008年大盘的“跌跌不休”，截至3月31日收盘，中国人寿的持股账面市值已跌至520亿元多，累计跌幅接近37%；而中国平安持股市值跌了32%，缩水为330多亿元，合计“蒸发”超过460亿元。
根据相关统计，236家公司去年底的交叉持股账面价值合计为3394.76亿元（包括限售股市值，不包括送转股本），但以3月28日的收盘价计算，这部分股票的总市值已经下降为2286.02亿元，缩水了1108.74亿元，下降幅度达到35.67%，与同期上证指数的调整幅度基本一致。其中，20多家公司持股市值损失在10亿元以上，
中国石化、
建设银行、
中煤能源、
雅戈尔、
亚泰集团、
东方集团等多家公司一季度持股市值缩水均超过40亿元，市值损失分别为422.39亿元、140.25亿元、58.97亿元、51.81亿元、47.14亿元、44.92亿元和41.42亿元；还有16家公司持股市值损失过了10亿元。
目前，已有多家上市公司公告业绩“变脸”与投资收益下降有关，主要包括佛山照明、
首创股份、
中水渔业、
京山轻机、
士兰微、
万家乐、
黑牡丹、钱江生化、
招商地产、中西药业等。建议投资者在一季报披露如火如荼之际，不妨对这种依靠投资收益撑门面的股票给予一定回避，毕竟证券市场的投资还是副业。
成本攀升吞食利润
伴随着
华能国际、
东方热电、
博盈投资的纷纷跌停，两市股指再度创出近期的新低。华能国际4月17日公告，因为发电用煤价格大幅上涨将导致2008年一季业绩下降50%以上；东方热电4月17日公告，因燃料成本大幅增加，预计2008年一季亏损6000万元左右；博盈投资4月17日公告，因钢铁等原材料价格上涨等因素影响，其一季预计亏损300万元以内。
事实上，最近华能国际、
长江电力、东方热电、博盈投资的业绩预警仅仅是揭开了冰山的一角，真正令两市胆寒的还要数中国石化、
中国石油这两个石化“双熊”。由于我国成品油倒挂的原因，中国石化、中国石油的炼油板块一直处于亏损状态。2008年一季度的原油价格平均在105美元/桶左右，比去年四季度上涨了23%，这无疑将进一步扩大二者炼油板块的亏损幅度。有关资料预测，中国石化2008年1-3月炼油毛利亏损分别为14.64美元/桶、14.33美元/桶、15.10美元/桶，一季炼油亏损数额消化了大部分上游原油销售带来的利润。有消息称，这两家公司今年一季度如果估算下来估计每股收益0.1元都不到。
就目前来看，两市主要有
中捷股份、
标准股份、
冠豪高新、钱江生化、
ST惠天、
深天地A、
兰州黄河、
安纳达、黑牡丹、
S上石化、
华电能源、
江苏索普、
美欣达、
九龙电力、
锌业股份、
广安爱众、
湘潭电化、风华高科、
漳泽电力、
河池化工、
威远生化、
博闻科技、
中核钛白、
莱茵生物、
云南盐化、佛山照明、
金德发展、
西北化工、
东莞控股、
京能热电、华能国际、东方热电、博盈投资、
通宝能源等公司因不堪成本上涨而拿出业绩下滑的预告。
仔细观察一季报，我们不难发现，由于CPI高涨，成本上升的不利因素在大部分企业的一季报中都有提及，而受影响较大的企业主要是制造业。此外，曾经被市场捧为五朵金花之一的电力板块也成为对市场人气打击极大的做空力量。我们认为，电力行业由于受市场煤价和计划电价的影响（过去一年煤炭价格大幅上升导致成本上升，而电价没有同步调整），全行业利润下降没有悬念。
目前上市公司的成本上升主要包括：原材料成本上升、人力成本上升和加息导致的财务费用上升等等。有关报告认为，上游的原材料采选等资源性行业由于供给瓶颈和国际价格走高，毛利率等指标不断上行，正接近景气高点；而中游部分制造和加工行业受到上游涨价和下游行政控价的挤压，盈利状况出现恶化；弱周期的下游消费品行业成本较小，有较好的防御性。建议投资者不妨对业绩地雷频现的制造、电力、石化等行业给予一定回避，并对弱周期的消费类股票给予一定关注。
本币升值出口受压
人民币升值对出口企业的影响正在一季报得以体现。
白猫股份在4月3日的预亏公告中表示：“2008年1-3月，人民币对美元汇率上升约4％，同时牙膏出口退税率比去年同期下降8％，对公司外贸利润产生较大影响。”与此同时，中捷股份、
海鸥卫浴、莱茵生物等股票也在预降公告中，表达了对人民币升值的无奈。
中国经济发展主要靠出口和投资拉动，其中去年中国净出口对GDP的贡献达到10%，而日本在最高峰时也未能达到这个数值，由此可见中国经济对外贸出口的依存度相对较高。目前，人民币升值已经和正在对我国的出口型行业及上市公司形成致命的打击。人民币升值将会削弱出口产品在价格上的优势，而目前我国出口的产品主要集中在纺织、服装、鞋帽、玩具、家具的生活用品，这些在国内A股上市公司占有重要的份额，这些产品基本上是劳动密集型产品，这些产品还面临着来自泰国、墨西哥等国产品的低价竞争。目前我国在这些产品生产上的最大亮点就是劳动力成本低，今年以来，这些上市公司又面临原材料涨价以及劳动力短缺的成本压力。人民币升值将导致各主要进口国考虑到别的国家进口以上各种产品，这将在很大程度上减少对中国产品的订单。长期来看，这些上市公司将会出现财务困难、资金不畅的局面。
除了纺织服装行业外，机电、机械、通信制造业、低端化学原料药和医疗器械等行业受人民币升值的冲击也不容忽视。以医药行业为例，2007年我国医药保健品类商品进出口总额386亿美元，其中西药原料药出口额为135.6亿美元。由于我国该类产品主要属于低端产品，其在国际市场上竞争主要就是依托产品价格低的优势，因此人民币升值将使这些优势大打折扣。此外，受专利药集中到期以及发达国家控制医疗费用的影响，国际制药巨头利润普遍下滑，因此纷纷加大对我国市场的投入，弥补其在国际市场的亏损。同时由于人民币升值，国际制药巨头投资中国将进一步提速，在享受市场盈利的同时还可以获得升值带来的额外收益。而外资巨头的加入无疑将进一步对国内厂商形成落井下石般的打击。
截至目前，两市已经有中捷股份、标准股份、冠豪高新、白猫股份、
长江投资、黑牡丹、美欣达、
北方国际、湘潭电化、莱茵生物等上市公司公告其业绩下滑与出口下降有关，它们基本属于纺织、医药、机械等板块。
附：成本变动对四大行业的影响
★ 水泥行业 寻求成本转嫁话语权
2008年第一季度刚刚开始的时候，业内人士就得出了出奇一致的观点??水泥行业终于拥有了快速反应的消化成本转价能力。今年一季度，作为水泥制造的成本大头，煤炭的价格高涨，而不同于往年的是，水泥企业对成本上涨的自我消化能力有了快速而显著的提升，同时，3月份水泥价格也出现同比上涨，平均涨幅达到11.94％，部分地区的涨价幅度高达50％以上。
★ 火电企业 难指望煤电联动解困
市场分析人士表示，燃料价格的增长导致火电企业成本大涨，部分发电方式单一的企业已处于亏损的边沿，即便是实力雄厚的电力上市公司一季度业绩同比也大幅下降。事实上，多家火电上市公司发布的2008年一季度业绩预告显示，由于用煤价格上涨，多家企业一季报业绩表现均出现不同程度的下降，其中部分企业一季度预亏，比如东方热电（000958）和
涪陵电力（600452）等公告预亏，华能国际（600011）发布了预减公告。
★ 造纸业 涨价拓宽盈利空间
造纸行业年报披露接近尾声，有12家造纸业上市公司发布2007年年报。12家公司2007年净利润与上年同期相比增长一倍，平均毛利率为18.91%，与上年同期相比下降了1.2个百分点。所有造纸行业公司无一例外地将毛利率的下滑归结为纸浆、废纸等原料价格的大幅上涨。但从纸业公司的一季报预告看，随着纸类产品价格上涨，大部分公司业绩将重现曙光。已发布一季度业绩预告的9家公司中，有7家公司的业绩增长1倍以上。
★ 化肥 出口加征100％特别关税
财政部消息，经国务院批准，国务院关税税则委员会日前作出决定，在2008年4月20日至9月30日国内用肥旺季内，对所有贸易形式、地区、企业出口的所有化肥及部分化肥原料在现有出口税率基础上，加征100％的特别出口关税。加征特别出口关税后，化肥出口税率将为100%至135%不等。
本次特别关税范围中，增加了磷酸等部分原材料，实际对磷化工影响有限。钾肥和磷化工是目前较好的防御板块。继续看好钾肥，国内进口合同量减少必然带来价格的继续上涨；磷化工受益于国际磷肥价格高涨，还在上升通道，
兴发集团和
澄星股份二季度业绩将大幅增长。氮肥价格将呈季节性波动，除非国家未来特别关税一直保持，临时关税对成本优势的氮肥企业
华鲁恒升和
湖北宜化业绩影响不会特别大。
（来源：证券日报)
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