利空难尽 新兴市场能否独善其身？

　　证券时报记者郭蕾

　　本报讯次贷危机一年多来一直困扰着整个金融市场，也成为徘徊在股市上空一个挥之不去的巨大阴影。如今，危机尚未远去，美国经济衰退、全球经济放缓又伴随着全球性的通胀走高扑面而来。那么，这些因素纠集在一起，究竟会对未来的全球股市产生怎样的影响？新兴市场能否独善其身？为此，本报记者采访了一些著名的经济学家以及海外投行专家。

　　次贷危机会否继续恶化？

　　次贷危机最坏的时期是否已经过去？会否继续恶化？对此，经济学家们的看法出现了分歧。

　　有专家认为，狭义的次贷危机的最坏时间已经过去。花旗集团董事总经理、亚太区首席经济学家黄益平说，在未来的几个星期我们可能会得出一个更清晰的概念，因为有很多全球性的金融机构将陆续公布一季度业绩。之前市场估计，需要做拨备的狭义的次贷相关坏账规模为3000亿至3500亿美元，现在已经拨备的金额接近2400亿美元，因此，黄益平个人认为，次贷危机最坏时期已经过去的可能性很大。

　　也有专家认为，现在就言次贷危机已经见底为时尚早。瑞信亚太区首席经济学家陶冬表示，以贝尔斯登事件为中心的投资银行、对冲基金的信贷环境恶化有可能已经见底，但次贷危机引发的金融动荡并未见底。

　　陶冬指出，次贷黑洞到底有多深，现在没有哪家机构说得清楚。他认为，当前来看，次贷问题仍有可能继续恶化。其中很重要的一点在于，次贷资产状况的恶化改变了人们对此类产品的估值预期，由此会形成一个恶性循环。随着房地产价格进一步下跌，次贷产品估值将进一步恶化，次贷产品有可能遭到进一步抛售。随着次贷资产的进一步下跌，三季度很可能会继续出现新的撇账。目前，估值调整尚未结束。

　　美国经济衰退影响几何？

　　全球股市自今年3月中旬开始展开反弹。在高盛、雷曼兄弟和摩根士丹利都公布优于预期的第一季财报后，投资者的紧张情绪得到纡缓，认为金融机构有足够的资金来渡过难关，这助推道指和标准普尔500指数分别上涨了5.10%和6.57%。然而分析人士一致认为，美国经济无疑已陷入衰退。

　　黄益平表示，美国整体经济却未见好转，并指出，美国消费者信心在下降，房地产价格还在下跌，经济还会进一步衰退，所以金融机构的信用、消费者信贷业务还存在不确定性。

　　陶冬则认为，房地产市场的恶化尚未见底，美国经济衰退也很难说已经见底。他说，美国房地产市场的调整才刚刚开始，其对金融市场还会产生进一步的冲击，而这种冲击对商业银行的影响究竟如何，目前尚不清楚。可以说，房市调整乃是一切“危机之母”。

　　全球股市前景是否乐观？

　　黄益平表示，在当前情况下股市前景不是非常看好。狭义的次贷危机结束，只是对投资者的信心会有很大的支持。但中长线看，经济放缓对股市是不利的。而且，目前面对的很大问题是在经济衰退的情况下，企业盈利会明显恶化，所以短期看很难对股票市场有很大的信心。

　　陶冬也对全球股市已经见底的观点持怀疑态度。他说，就当前的股市反弹而言，部分原因与一季度末对冲基金的结算和赎回有关；另一方面，以贝尔斯登危机为标志的投资银行和对冲基金所面临的信贷紧缩状况趋于缓和。此外，美联储的“保底”行为???即作为最终“救火人”对市场的拯救从传统的银行扩展到投资银行，对稳定市场发挥了正面作用。

　　基金研究机构理柏香港研究主管黄泽铭表示，技术分析显示，许多股指近期都升穿了主要阻力水准。但这一波反弹目前却又显露疲态，正在失去动能，这反映在成交量的逐步下滑上。因此，看来许多股市都正在对近期涨幅进行整固，并等待进一步的刺激因素来决定后市走向。

　　与此同时，黄泽铭指出，最新出炉的多项重量级经济资料也体现出美国经济基本面的恶化，比如消费者信心、工业活动、零售销售和就业数据都不乐观，且尚未有迹象显现出经济已经触底。负面消息不仅于此，企业获利增长也被下调。这些利空因素都笼罩金融市场，挥之不去的忧虑将令全球股市在未来几个季度继续面临严峻挑战。

　　新兴市场能否“脱钩”？

　　那么，新兴市场能否独善其身呢？

　　汇丰亚太区股票策略员魏宏兆认为，亚洲股市显然已经进入了熊市，最为显著的表现是：迄今为止，亚洲股市从去年10月份的峰值水平回落了29％；同时，基本面方面，亚洲新兴市场也面临着诸多的负面因素，包括美国经济衰退、信贷紧张和外资流入增速放缓。

　　但与此同时，魏宏兆认为，对于亚洲新兴市场，本轮熊市只是个“小熊市”，因为美国经济放缓是比较温和的，一些亚洲经济体能够与美国经济“脱钩”，同时亚洲新兴市场上市公司的盈利并没有下降。在这样的情况下，他建议投资者调整投资策略，譬如可以选择做波段，同时注重价值投资。

　　富达基金的基金经理则认为，新兴亚洲市场的投资潜力巨大。首先，新兴的亚洲地区国家2008年的GDP增长率将达8.6%，虽然较2007年的9.9％低，但仍是全球最高的；其次则是拉丁美洲国家，为4.5％，而美国、日本及欧洲的GDP增长率则分别是1.1%、1.9%和1.6％。同时，新兴亚洲国家大多处于人口红利阶段，人口结构中，青壮劳动力比重较大。同时，新兴亚洲市场公司的盈利增长潜力也很大。

　　他相信，未来投资新兴亚洲，将受益于区内内需的强劲增长，以及中国及印度经济的高速增长；此外，中国、印度、越南及马来西亚等新兴亚洲国家政府在基础建设方面的投资也将显著增加，将带来很多投资机会。