六大板块有望飚涨及个股推荐

　　
　　水泥行业：价格上涨成本上升 增持

　　一季度呈现往年不具备的新特点：部分区域淡季不降价；三月份水泥价格提前上涨，旺季提前信号明确。落后产能淘汰和行业集中度提高这两点提价原因是行业增长方式发生变化的体现，仍是未来水泥行业重点。

　　需求不会大幅下降

　　市场过于担心宏观调控对水泥价格的影响，以及成本上涨对水泥行业利润的吞噬。经过分析，我们认为水泥行业盈利将保持较快增长速度，从水泥价格、成本来看，下调盈利预测的理由不充分。

　　水泥需求并不会大幅下降：2008年是政府换届的第一年，投资冲动依然存在；雪灾过后，存在进一步扩大和巩固基建投资的需求；新农村建设将进一步深入，而这块的需求是刚性的，几乎不受宏调的影响。

　　新增需求>新增供给

　　供给面新增产能1.4亿吨(依据：2007年水泥行业投资650亿元左右，余热发电投资比重20％，以及我们从国家权威部门了解的生产线开工投产计划)；淘汰8000万吨；新增净供给量6000万吨。新增需求>新增供给，决定了2008年的水泥景气比2007年好，结合前三个月水泥价格的走势，我们假定2008年价格上涨18元左右。

　　我们按照煤炭上涨15％，以及电价上涨0.03元/度来计算，则每吨水泥成本增加12元(煤炭成本增加9元＋电力成本增加3元)，相对于18元的水泥价格涨幅，吨毛利相对于2007年明显呈扩大趋势。

　　而且，余热发电能让大企业内生性消化部分成本的上涨。

　　维持行业增持建议

　　在上述逻辑推断过程中，落后产能是水泥价格能够提升的关键，而且这个逻辑可以持续到2010年(因为未来三年是落后产能淘汰的发力阶段)，而2008年是这轮景气增长的第三年，增长周期拉长至2010年以后，买水泥股可以看到3年明确增长。

　　我们提出的从区域比较中寻找投资机会的策略正在逐步得到市场的认同，目前仍坚持该选股思路，维持行业增持的投资建议，重点推荐：西北、华北、中南地区，推荐的上市公司包括：天山股份、赛马实业、华新水泥、冀东水泥、青松建化、海螺水泥。

　　(国金证券)

　
　　医药板块兼具成长性和防御性

　　大盘持续回调，沪综指已经连创新低，并逼近三千点大关，相对而言医药板块略强于大盘。医药指数跌幅略小于大盘，周五板块中的三精制药、健康元涨幅还分别位列沪市第一、第二位。考虑到目前市场动荡，未来震荡格局明显，此时防御性板块往往会得到资金的认可，在新医改政策的大力助推下，医药板块将继续呈现一定的魅力。

　　从医药行业看，2007年在生产回暖和资本投资收益增加的带动下，2007年医药工业利润总额大幅上升，七个子行业比2006年同期增长45.86%，累计实现565.45亿元，销售利润率从2006年同期的8.08%提升至2007年的9.83%。今年08年1-2月运行继续保持良好增势，销售收入同比增长32.1%，利润总额同比增长了51.5%。期间费用率下降了1.28个百分点，销售毛利率上升了0.6个百分点，销售利润率同比上升了1.24个百分点。

　　总体来看，医药行业的增长已开始恢复，2008年医药行业的发展却注定要受到医改和通胀等外生性因素的影响，理论上医药行业绝大多数公司或多或少地从医改中受益，同时地方性和区域性医药商业龙头公司进入08年经营业绩有望提升。未来投资者可关注成长性和防御性兼备却严重低估的品种，如通化东宝、东阿阿胶、华东医药、华兰生物、国药股份、天士力等。当然医药上市公司的经营和业绩也存在一定不确定性，建议投资者把握阶段性、局部性投资机会，伺机买入价格调整到位的优质公司的股票，或者在受益医改的公司中，选取公司业绩较厚实且未来增长确定性较高的公司作为投资品种。

　　(中信金通证券)

　　
　　商业板块有望保持强势格局

　　商业板块在近期的调整市道中，表现较为抗跌，不时有个股逆市走强，周五在大盘迭创新低的背景下，兰州民百在开盘不久便直奔涨停。在目前我国CPI持续维持高位的背景下，商业板块有望保持强势格局。

　　CPI高企背景下商业板块的销售迅速膨胀。今年以来，受我国南方多省雪灾的影响，物价上涨加速，一季度国内市场销售增长加快，城乡消费均保持快速增长。社会消费品零售总额25555亿元，同比增长20.6%，比上年同期加快5.7个百分点。其中，批发和零售业消费品零售额21490亿元，增长20.4%。因此，对商业板块来说，通货膨胀背景下，随着居民收入的提升，居民们的消费支出呈快速增长势头，商业销售规模有望迅速膨胀，商业板块有望获益。

　　人民币的持续升值引发商业地产的价值重估。目前大多数的商业类上市公司在城市中心区域拥有自己的物业，随着人民币的持续升值，大中城市地价的持续攀升增长，商业股旗下商业不动产的资产价值出现大幅升值，而目前此类商业不动产的计价却在实行折旧计价，明显与显示资产价值的大幅升值脱钩，商业地产重估价值较大。

　　板块走势上，今年以来，A股市场出现了加速暴跌走势，各个板块均未能幸免，商业板块处于调整途中运行，而统计资料也显示,商业板块今年以来是机构少数增仓的板块之一。目前商业板块个股的价格偏低，大多数股价基本都在10元左右，也有个股回落至5元附近。在通胀和人民币升值的背景下，在行业大整合的刺激下，商业板块在弱势中有望保持强势格局，短线投资者可关注目前股价5元左右，而每股收益在0.20元以上的商业股，从中博取短差。

　　(九鼎德盛)

　　
　　移动通信：重组带来双重利好 机会逐步显现

　　近期以中国联通为代表的移动通信板块表现较为抗跌，在大盘不断下跌之际，该板块的龙头股中国联通保持较好的抗跌性，股价围绕7.8元中轴线上下震荡，蓄势特征明显。这也是中信国安、中兴通讯等一批移动通信股的共同特点。这一板块之所以较为抗跌，主要原因在于移动通信行业的持续景气已经使这一板块的个股具有较好的投资价值。其大背景是2008年是中国移动通讯行业承前启后的关键一年，面临国内电信重组和全球网络升级，其发展机遇值得引起注意。在此期间，巨大的投资结构将向无线及光传输网倾斜，重组对设备厂商带来双重利好，因整体需求扩大带来的投资反弹及市场份额重组分配，国内厂商将有机会取得更大的市场份额。因此移动通信行业在2008年将是最为景气的行业之一，相关上市公司将成为最大的受益者，在大盘下跌之际，移动通信个股股价已经大幅缩水，但投资机会也正在逐步显现。

　　(大摩投资)

　　
　　农业板块 弱市中的抗跌品种

　　本周大盘再创本轮下跌来的新低，表现最为抗跌的要属农业板块，受粮价持续高位运行，以及政策对整个行业的扶持，农业股逆市逞强，隆平高科、冠农股份两只个股连续拉升，其它农业股的表现也是可圈可点。

　　近三年的统计数据表明，此间共有215只非货币基金有过重仓农业股的历史，也就是说有2/3的非货币基金重仓过农业股。去年底，有39只(占非货币基金的12%)基金持农业股的市值/净值比同比增长。在农产品大幅上涨的前提下，机构对于农业股仍将会重点关注。

　　进入2008年，世界粮食市场涨势惊人，尽管当前农产品正经历回调，但我们坚定地认为，农产品价格上涨趋势不改，回调更是进入良机。过去几十年间由农业技术创新所带来的廉价粮食时代已经一去不复返。

　　毋庸置疑，土地、水域、草场和林地资源是农业类公司最核心的生产要素和稀缺资源，谁拥有这些资源谁就拥有在未来市场竞争中的话语权和定价权。农业及相关板块中资源优势明显公司包括北大荒、獐子岛、好当家、东方海洋、新中基、中粮屯河（600737股吧,行情,资讯,主力买卖）、洞庭水殖、南宁糖业等。农业资源恐怕是最后一座被价值遗忘的金矿。

　　(三元顾问)


　　汽车行业：深度调整带来投资机会

　　投资要点

　　今年3月汽车市场创单月销售纪录，同比增长24.71%。其中，乘用车销售70.05万辆，同比增23.55%；商用车销售35.61万辆，同比增27.05%。

　　汽车业盈利状况良好。今年前2月，汽车行业主营业务收入同比增长27.48%，利润总额增长30.45%，显示盈利能力提升、行业运行态势良好。

　　汽车股整体表现落后于大盘、估值偏低。我们认为汽车行业基本面没有大的变化，维持对行业“推荐”评级，认为行业深度调整将带来较大的投资机会。

　　3月汽车销量创单月销售纪录

　　今年3月份，全国销售汽车105.66万辆，同比增长24.71%，汽车市场整体状况依然良好，需求依然旺盛。乘用车销售70.05万辆，同比增长23.55%；商用车销售35.61万辆，同比增长27.05%。从同比数据看，商用车继续保持相对更高的增速。

　　同时，乘用车中SUV销售4.34万辆，3月同比增幅48.39%，增速进一步提高。3月轿车销售51.57万辆，继续保持20%以上的同比增速。MPV一季度同比增速3.86%，依然是增速最低的乘用车行业。交叉型乘用车3月同比增长回暖，较上月增速有所加快，一季度销量同比增加10%。一季度五大汽车集团乘用车合计销量同比增长25.87%，高出乘用车行业近5.46个百分点，显示主流乘用车制造商经营形势良好。其中一汽集团和长安集团增长尤其明显。

　　3月上海私车牌照拍卖结果显示，上海私车牌照平均中标价为32169元，较1月私车牌照拍卖平均中标价上涨近1万元，但较2007年私车牌照的平均中标价已有明显下降。牌照中标价下降的原因一方面是因地方政府调控措施产生成效，另一方面也可能与轿车消费有所降温有关。

　　影响行业利润的因素分析

　　4月是上市公司披露年报的高峰期，及时跟踪分析相关公司年报是分析师的重要工作，分析师在前期预测业绩是否与实际相符也是体现研究水平的重要指标之一。但遗憾的是，在部分汽车行业分析师的年报点评报告中，我们发现有很多类似“业绩低于预期”的文字。我们认为，这种说法值得商榷。

　　“业绩低于预期”实际上是分析师预测偏差的一种隐讳的表达方式。因为上市公司的业绩是客观的，而分析师预期是主观的。“业绩低于预期”无异于说客观不符合主观。我们建议，分析师预测出现判断偏差时，以“预期高于业绩”来表述可能显得更为客观和谦逊。

　　如果进一步分析预测出现偏差的原因，个人认为，汽车行业特有的波动性加大预测判断的难度。从利润表可以看出，引起利润变化的因素较多。我们分别从两个角度看利润的变化。其一，从利润表的构成和计算步骤看，汽车企业销量与收入相对较好判断，预测值与实际数相差不大；引起成本变动幅度较大的原因有新车上市初期单车成本变化较大。随着产销量增长导致的规模效应，单车成本趋于下降；统计显示，汽车企业营业费用和管理费用合计在10%左右。其中，营业费用受市场产销形势的影响较大，即市场销售形势好时营业费率低，市场销售困难时厂商向经销商的返佣、促销费用较大；新车上市初期营业费用较高；部分汽车上市公司投资收益占利润总额比例高，该部分收益波动大且较难把握。

　　其二，从影响利润的重要因素看，轿车价格体系不稳定，价格体系不仅在厂商链条最薄弱的环节断裂，优势厂商也常常以价格武器先发制人。我们发现，一些轿车厂商的价格策略难以用理性的理由来解释分析。整车厂产品降价导致收入和毛利率的下降，但近年来这种因素影响趋小。此外，通常每年整车厂还会向零部件供应商提出降价要求，降幅在2%左右，反映为整车厂的成本下降、毛利上升。对零部件企业来看，则是收入和毛利下降；轿车厂商经常需要推出新车型以吸引消费者，投资规模较大。按照新财务制度，投资的一部分以费用化的形式影响当期业绩，其余部分资本化，以折旧、摊销形式影响制造费用。我们发现，企业在资本化与费用化的处理上灵活性较大。投资对财务费用影响较大，特别是以银行贷款进行项目建设的公司。利用国产设备投资可以抵免所得税，公司实际税负低于名义税率。

　　总体来看，汽车行业高投入、重资产、规模效应明显的特性造成了汽车行业上市公司业绩的波动，也是影响分析师预测准确性的主要原因。我们希望在今后的工作中尽力提高预测水平，尽量少出现类似“业绩低于预期”的文字。

　　汽车股投资价值凸显

　　近1个月以来，汽车股走势依然大幅落后于指数。截至4月15日，汽车行业指数落后于沪深300指数约5%。80%以上的汽车整车股落后于沪深300指数，零部件股更是“全军覆没”，悉数落后于沪深300指数。WIND汽车指数动态市盈率低至17.66倍，部分龙头企业市盈率在15倍以下。与汽车行业及其龙头企业销量及利润增长态势不相适应，我们认为目前部分汽车股明显低估，投资价值凸显。

　　目前证券市场呈现非理性恐慌性下跌。我们可以预测上市公司的业绩水平，但无法判断市场底部及投资者的心理状态。我们的观点是汽车行业基本面没有大的变化，维持对行业“推荐”的投资评级。在此前提下，股市调整越深，投资机会越大。短期建议关注一季度业绩大幅增长或有高比例分配的公司。

　　与此同时，“弹坑理论”同样适用于股市。前期相对较为抗跌，调整不多的股票可能表现出快速补跌的走势。中长期看，我们依然建议，投资者选择基本面良好的个股长期持有。我们坚持年初以来的观点，继续推荐产销增长速度稳定、具有较强抗风险能力的大中型客车行业，相关个股为宇通客车、金龙汽车、汽车零部件行业中继续推荐高市场占有率、具备规模化及产业链优势的福耀玻璃及处于高成长期、拥有广阔发展前景的内饰件公司宁波华翔。

　　(平安证券)
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