信息技术：信息化引领产业结构跃迁　推荐7只股

　　本报告导读：

　　维持对计算机专用设备行业以及软件与信息服务行业的增持评级，推荐同方股份、东软股份、航天信息、青岛软控、广电运通和御银股份。

　　投资要点：

　　经过数年的发展，国内PC市场尽管一直保持领先全球高速增长的态势，但增幅下降和利润率不高是难以回避的现实。未来几年全球PC出货的CAGR将保持略高于10%的增速，而国内PC出货的CAGR将保持在16%的水平。NB对DT的替代效应继续发酵，2008-2012年，国内市场NB的CAGR达到27%，而DT的CAGR仅为11%。

　　在通用设备市场日趋成熟的环境下，我们关注那些自身行业成长性好、信息化渗透率提升快、信息化覆盖率低的细分市场。金融信息化、RFID的推广应用、中小企业市场和农村市场的信息化渗透均是蓝海可能存在的领域。

　　软件技术的更新换代对竞争格局有巨大的影响。并购浪潮的深层原因除争夺客户资源外，已成为取得新技术、融合新应用模式的主要途径。对于国内软件企业来说，无论从行业健康发展的角度，还是从软件企业自身发展的角度，并购整合的内在动力都持续存在。

　　面临人民币升值与人力成本上升的相似情况，我们通过分析与印度企业的在人力成本、规模和客户来源等方面的差异，并结合对相关上市公司的了解，认为外包增长率的下滑幅度不会太显著；而人力成本的提高可能引起毛利率的小幅下滑。

　　人民币升值迫使中小企业积极分析市场变化，及时调整企业的产经销方式、提高效率和管理能力，给予SaaS一个很好的市场培育时机。国内SaaS提供商如铭万、用友等已经对这一市场提出计划，未来SaaS对于管理软件市场的扩充值得期待。

　　《2007年度国家规划布局内重点软件企业名单》、《国务院办公厅关于加快发展服务业若干政策措施的实施意见》公布。

　　我们依然维持对计算机专用设备行业以及软件与信息服务行业的增持评级。并认为虽然市场整体估值的下降可能影响到不同行业的溢价预期，但也为投资者提供了新的投资机会。

　　我们重点推荐同方股份、东软股份、航天信息、用友软件、青岛软控、广电运通和御银股份等公司。

　　1.细分行业评述

　　1.1.信息化引领产业结构的跃迁

　　2008年1-2月，国内PC出货1982万部，同比增长22.7%。服务器出货59万部，同比增长50.9%。计算机制造业实现销售收入2117亿元，同比增长16.3%，实现利润总额60亿元，同比增长81%，销售利润率为2.82%。从整体上看，计算机整机和外围设备市场成熟，不具备爆发增长的潜力。

　　经过数年的发展，国内PC市场尽管一直保持领先全球高速增长的态势，但增幅下降和利润率不高是难以回避的现实。即便存在马太效应，国际大厂也都在盈亏的边缘挣扎，IBM出售微利的PC业务是为例证。未来几年全球PC出货的CAGR将保持略高于10%的增速，而国内PC出货的CAGR将保持在16%的水平。NB对DT的替代效应继续发酵，2008-2012年，国内市场NB的CAGR达到27%，而DT的CAGR仅为11%。

　　在通用设备市场日趋成熟的环境下，纵深发展的信息化进程为我们提供了另外一种选择可能。我们看好信息技术对传统行业、传统产品和覆盖不足市场的渗透过程中所孕育出来的投资机会，关注那些自身行业成长性好、信息化渗透率提升快、信息化覆盖率低的细分行业。

　　目前我国的信息化水平仍然很低。以中小企业为例，《中国中小企业信息化发展报告(2007)》和《全国中小企业信息化调查报告(2007)》的数据显示，我国目前有注册中小企业430万户、个体经营户3800多万户，PC普及率远低于发达国家。

　　尽管80%的企业具有接入互联网的能力，但用于业务应用的只有44.2%，只有约9%的中小企业实施了电子商务，4.8%的企业实施了ERP。但中小企业对于进行信息化建设的意愿较为强烈，受到自身规模和业务重点等原因的影响，中小企业的信息化具有自身的特点。从对其信息化需求的分析来看，中小企业通过营销信息化需求强烈，而对于成本控制、渠道管理、企业资源管理等方面的高端需求不足，由此可见，相应的发展空间也很大。

　　受益于金融行业的快速发展，金融信息化进程快速推进，表现为国内银行卡的快速发展以及ATM投放量的大幅增长。央行公布的数据显示，2007年底中国ATM机已达12.3万台，同比增长25.8%，1997-2007年的CAGR为21%。2007年底，中国银行卡发卡总量达14.7亿张，同比增长30%，其中借记卡发卡量为13.8亿张，同比增长28%；贷记卡发卡量为7000万张，同比增长140%。按国际配置标准，每台ATM支持4000张卡，而按现有ATM保有量计算，我国平均每台ATM支持超过1万张卡，可见我国ATM保有量仍有很大提升空间。

　　全球RFID市场平稳发展，IDTechEx的数据显示，2008年全球RFID市场规模将从去年的49.3亿美元上升到52.9亿美元，其中RFID卡和卡相关基础设备将占今年市场的57.3%，达到30.3亿美元。来自金融、安防行业的应用将推动RFID卡类市场的增长。中国RFID市场的起步较晚，但发展势头良好。2007年中国RFID市场规模达到45.1亿元，预计到2011年中国RFID市场规模将达到65.31亿元，年均复合增长率为17.83%。随着RFID应用成本的降低以及人们对RFID优越性的认可，预计未来的增长将会提速。

　　1.2.软件企业：并购整合之深层驱动

　　我们曾经对07年全球软件行业的并购浪潮有过关注，包括IBM收购Cognos、DataMirror、WatchFire；Oracle收购Agile；CSC收购Covansys、SAP并购Businessts等。08年并购浪潮还有愈演愈烈之势，如甲骨文收购BEA，微软拟收购雅虎等。通过不断的并购来扩大规模，是成熟市场的重要特征。但软件行业最重要的其实并不是客户资源，而是不断的创新。在各个厂商都有自身的优势时，并购成为取得新技术、融合发展新的应用模式的主要途径。在新技术领域消灭竞争对手，也是相当具有战略意义的。

　　仅以前面所列出的重大收购而言，涉及新技术如BI的就有IBM收购Cognos、SAP并购Businessts等。而08年这个趋势就更为明显，如甲骨文收购BEA，中间件方面实力的增强使得基于SOA的ERP软件更进一步；而系统软件巨头微软对雅虎的收购则更明确的体现了SaaS的重要趋势。虽然收购的结果尚不可知，但网络与软件融合的新应用模式的不断创新可以期待。

　　对于规模尚小的国内软件企业来说，集中度与国外还有较大差异。竞争的激烈化和对规模的追求使得并购整合的动力更强。从整个行业来看，无序竞争、重复开发和资源浪费等现象也使得本来实力就弱的软件行业更为不利。无论从行业健康发展的角度，还是从软件企业自身发展的角度，并购整合的内在动力都持续存在。

　　1.3.软件外包：蛋糕是否仍然甜美？

　　2007年全球软件外包市场规模达560亿美元，增长率为16.7％；2007年中国软件外包服务市场规模达到20.1亿美元，增长率40.6％，同比有所下滑。据商务部统计，2007年我国共签订软件出口合同12447份(不含嵌入式软件)，合同协议金额18.76亿美元，同比增长64.8%，合同执行金额11.06亿美元。其中，软件产品出口9.28亿美元，同比增长167.4%。信息技术服务(ITO)出口9.48亿美元，略高于软件产品出口。08年外包市场面临人民币加速升值、人力成本提升的现状，很多人关注，外包蛋糕是否仍然甜美？

　　我们看到，印度外包产业在2008财年所面临的情况非常相似。过去一年里，印度卢比经历了过去30年最大幅度的升值；同时印度软件人才的平均薪酬大幅上涨。

　　以Infosys为例，2008财年员工平均薪酬增长了15％，但全年营业收入与净利润增长分别为35％和36％。但其2008财年第四季度财报显示，由于印度卢比升值，以及员工薪酬增加，Infosys第四季度收入增长20％，净利润仅增长9.2％。同时，受次贷危机的影响，印度软件厂商的美国客户纷纷削减了IT预算。Infosys通过调查发现，在主要美国客户中，有76％计划削减预算，或者保持当前的预算不变。

　　以印度为鉴，对外包市场的担忧难以避免。但是，我们与印度企业的差异还很大，体现在人力成本、规模和客户来源等很多方面。从成本来说，国内外包产业正在进行的区域转移(向二线城市、西部转移，成都已启动天府外包人才计划等)将显著降低人力成本；发包方IT预算的削减使可能使得价格敏感性更强，从其他地区转移到中国也并非不可能。从规模来说，我们的外包市场相对较小，冲击未必那么剧烈。从发包方来看，日本占据中国软件外包市场一半以上份额，人民币对日元升值已有一段时间；按照日本的财年规划，目前08年发包合同多已经达成意向，据对一些上市公司的了解，发包持续稳定上升态势是比较普遍的。

　　值得一提的是，2008年第一季度，Infosys新增了40家客户，这是推动其营收增长的主要因素。这在一定程度上说明，IT预算的缩减有利于推动新的外包业务。

　　我们认为，在人民币升值的背景下，外向型行业不受影响是很难的。但对于软件外包来说，增长率的下滑幅度不会太显著；由于外包企业毛利率一般远高于客户，议价不占优势，人力成本的提高可能无法全部转嫁，出于维护客户的考虑对提价也比较谨慎，人力成本的提高可能引起毛利率的小幅下滑。

　　在外包市场风云变幻的同时，国内外包企业也在不断进步。《2007-2008年中国软件外包服务市场研究年度报告》显示，东软集团以1.4亿美元的离岸外包收入再度摘得中国软件外包第一的桂冠。东软股份于07年12月正式通过CMMI(V1.2)Level5评估，目前只有40多家企业通过。2007年办理软件出口登记业务的企业1179家中，通过开发能力成熟度模型(CMM)和开发能力成熟度模型集成(CMMI)三级以上认证的企业167家，占14.2%;通过软件企业和软件产品认证(双软认证)的企业386家，占32.7%。我们相信，外包市场的潜力仍然等待挖掘。

　　1.4.管理软件：SaaS给市场加点料

　　人民币升值影响最大的可能是制造业中的中小企业，特别是外向程度比较高的。

　　人民币的大幅升值是把“双刃剑”，一方面造成企业经营压力的增大，另一方面也带来了企业转型升级的机遇。对于很多中小企业来说，积极分析市场变化，及时调整企业的产经销方式、提高效率和管理能力等需求已经非常迫切。

　　中小企业的需求加速给予SaaS一个很好的市场培育时机。SaaS提供商铭万推出了一项名为“铭万中小企业阳光计划”的活动，将于5月初在全国范围内展开。据悉，铭万将通过免费的企业培训，赠送信息化软件等方式帮助中小企业成长。用友的“3年不盈利，做到100万规模”的SaaS业务战略规划，使中小企业与SaaS的距离又进了一步。将于今年7月初推出的用友SaaS产品主要是针对50人以下，营业额在1000万元以下，业务经营相对单一，管理较为简单的，大多是创业型公司。据相关数据显示，这类企业在国内的数量是如此之庞大，大概有3000万到4000万家，这部分用户对于SaaS的需求更加强烈。

　　据CCW统计，2007年，中国SaaS市场整体规模157.5亿元，但其中管理型仅4.5亿元。我们认为，管理型SaaS通过对中小企业市场的把握，未来的高增长可以期待。

　　2.政策信息

　　2.1.《2007年度国家规划布局内重点软件企业名单》公布

　　国家发改委、信息产业部(现为工业和信息化部)、商务部、税务总局于2008年3月17日下发通知，联合发布了2007年度国家规划布局内重点软件企业名单。

　　根据名单，162家企业被四部门联合审核认定为重点企业。其中在A股上市的公司涉及中国软件、用友软件、亿阳信通、湘邮科技、恒生电子、国电南瑞、金智科技、青岛软控、宝信软件、海隆软件、东软股份、荣信股份、远光软件、万力达、浙大网新、新大陆。在香港上市的公司涉及神州数码(0861)、金山软件(3888)、金碟软件(0268)。

　　通知表示，根据《鼓励软件产业和集成电路产业发展的若干政策》的规定，国家规划布局内的重点软件企业当年未享受免税优惠的，减按10%的税率征收企业所得税。

　　该项税率优惠程度大于新《企业所得税法》规定的高新技术企业减按15%征收的优惠税率，也优惠于《企业所得税过渡优惠政策》规定的2008年18%或25%的优惠税率。

　　我们认为该通知是贯彻落实国务院颁布的《鼓励软件产业和集成电路产业发展的若干政策》的具体体现，有利于鼓励并推动骨干和重点软件企业加快发展，体现国家的产业导向，有利于降低国家规划布局内重点软件企业的实际税负，将资源向优势企业为集中。符合我们对于国家政策继续向技术创新产业倾斜的预期。

　　我们将继续维持对于软件行业增持的评级，并对包括东软股份、用友软件、恒生电子、远光软件等拥有品牌优势和市场影响力的优势企业给予重点关注。

　　2.2.《国务院办公厅关于加快发展服务业若干政策措施的实施意见》

　　2008年3月19日，《国务院办公厅关于加快发展服务业若干政策措施的实施意见》(国办发〔2008〕11号)正式发布，该意见为IT服务业提供了诸多政策支持。

　　意见中涉及IT服务业的内容报告：(1)积极支持服务企业“走出去”。对软件和服务外包等出口开辟进出境通关“绿色通道”；(2)鼓励服务领域技术创新。在政府采购中优先支持采用国内自主开发的软件等信息服务，进一步扩大创业风险投资试点范围；(3)进一步扩大税收优惠政策。支持服务企业产品研发，企业实际发生的研究开发费用可按有关政策规定享受所得税抵扣优惠。加快推进在苏州工业园区开展鼓励技术先进型服务企业发展所得税、营业税政策试点，积极扩大软件开发、信息技术、知识产权服务、工程咨询、技术推广、服务外包、现代物流等鼓励类生产性服务业发展的税收优惠政策试点。

　　发展IT产业是国家构建现代服务业和创新型国家战略的重要组成部分。我们预期针对IT产业的政策支持是持续的、有力的。该意见的出台有助于进一步落实针对IT服务业的税收、采购等政策优惠，扶植国内幼稚的IT产业的发展。我们对此给予正面评价。

　　3.公司信息

　　3.1.同方股份：业绩增长路径符合我们的预期

　　公司07年实现收入145.67亿，同比增长20.22%；实现净利润1.59亿，同比增长177.36%；全面摊薄后的EPS为0.70元，扣除非经常性损益后的EPS为0.43元。业绩完全符合我们的预期。

　　公司正在依照我们预期的业绩增长路径展现其快速提高的盈利能力。由于公司业务覆盖面广，不同业务所处的成长阶段不同，从而导致公司整体收入可以维持相对稳定的增长。07年收入增长超过公司平均的业务包括数字电视系统、安防、数字城市与行业应用、数字通信与装备。从盈利构成来看，包括安防、数字城市、军工、互联网等盈利核心业务占到公司毛利的50%，该类业务盈利能力的不断强化带动了公司整体盈利能力的提高。公司销售净利润率由上年同期的1.3%提升至本年度的3.0%；ROE及ROIC分别由上年同期的4.7%、7.9%提升至本年度的7.9%、12.5%。经营效率的提高甚为显著。

　　PC业务开始由规模扩张转向对于盈利的关注。毛利率由上年同期的4.07%提升至本年度的5.98%，在营收有所收缩的同时，其占公司毛利比重反而有所提高。数字电视系统作为另一项“大象”业务，在整体平移的背景下，08年营收增幅高达127%，但毛利率较为微薄，仅为8.83%。如果不考虑PC与数字电视，公司07年毛利率将大幅提升至20.37%，比实际毛利率提高4个百分点。

　　公司作为孵化器，通过持续的投资与资产梳理，使得股权投资收益持续化。除大秦铁路、交通银行、北京银行外，未来仍将有系列相关公司将陆续IPO成为海内外公众上市公司。

　　我们预期公司2008、2009年销售收入分别为175.35亿、210.26亿，净利润分别为6.32亿、8.56亿，对应EPS分别为1.01元、1.36元。维持增持评级和48元目标价。

　　3.2.东软股份：软件外包业务推动公司业绩增长

　　公司07年实现营业收入28.95亿元，同比增长5.2%；实现营业利润2.39亿元，同比增长199.9%；实现净利润2.04亿元，同比增长178.9%；基本EPS为0.73元，扣除非经常性损益的EPS为0.61元。

　　公司盈利能力的快速提高得益于其对于盈利质量的关注。公司大力发展高利润率的纯软件业务，有效收缩低利润率系统集成业务，使得其在营业收入保持平稳的同时，毛利率及销售利润率均出现了大幅度提升。在纯软件业务领域，软件外包业务的增长最为突出。07年实现收入8390万美元，同比增长51.2%，占公司营业收入的比例提升至22.0%。由于软件外包业务毛利率远高于公司其他业务，使得公司软件及系统集成的整体毛利率达到24.5%，较上年提高6.7个百分点。

　　公司医疗系统业务07年实现营业收入6.92亿，同比增加20.4%。其中正常业务增长使收入增长9.6%；由于执行新会计准则，部分分期收款发出设备在报告内一次确认收入使收入增长10.8%。医疗系统出口业务实现收入1243万美元，同比增长8.2%，占公司医疗系统收入比重为13.8%。

　　公司基于国内的软件及系统集成业务保持平稳。电信行业、政府信息化领域、企业及电子商务领域、网络安全行业、交通行业、教育行业、金融行业保持稳定的市场份额，电力行业市场领先地位进一步提升。

　　基于稳定的客户关系以及公司在外包业务中的品牌地位，我们预期公司软件外包业务在08年仍将保持快速增长的态势。公司仍将通过提高QCD能力、高效人力资源战略、优化组织建设战略提升经营质量和经营效率。

　　我们预期公司2008-2009年销售收入分别为32.18亿、36.45亿，净利润分别为2.85亿、3.71亿，EPS分别为1.01元、1.32元。维持增持评级，一年期目标价为47.95元，对应08年47ⅩPE、09年36倍PE。

　　3.3.航天信息：实现07年既定经营计划目标

　　公司07年实现营业收入48.24万元，同比增长30.22%；实现利润7.06亿元，同比增长36.09%；归属于母公司的净利润为4.70亿元，同比增长31.62%。稀释EPS为1.53元，扣除非经常性损益后的基本EPS为1.39。各项业务指标完成情况与我们的预期基本一致。

　　公司核心业务防伪税控系统及配套设备在经历了06年“一机多票”升级带来的增长之后，07年趋于平稳，实现收入16.41万元，同比增长1.86%。毛利率仍维持在49%的水平。占公司收入比例由上年同期的43.83%降至本期的34.41%。

　　计算机产品、商品销售以及网络、软件与系统集成业务成为推动公司收入增长的主力，两项业务实现收入规模分别达到21.39亿元、7.92亿元，同比增幅分别为71.17%、24.72%，所占收入比例分别由上年同期的34.00%、17.29%变动至本年度的44.85%、16.62%。由于非防伪税控业务毛利率水平显著低于防伪税控业务，该类业务的快速增长使得公司毛利率下降了4个百分点，由上年同期的29.32%降至本年度的25.03%。

　　公司现金充裕，期末货币资金规模达到22亿。公司充分利用闲置资金进行新股申购，期内出售部分申购股票获得4557万投资收益，目前尚有账面值1.75亿元的可供出售金融资产，折合每股为0.568元。

　　公司08年度披露预期实现营业收入为58亿元，成本费用率控制在90%以下。如果与一般纳税人有关的新政策在08年没有出台，公司可能会通过强化非防伪税控业务、控制期间费用、出售部分可供出售金融资产等方式实现对于业务规模与盈利的预期目标。

　　在不考虑政策变动的前提下，我们预期公司2008、2009年净利润分别为6.01亿、7.14亿，对应EPS分别为1.95元、2.32元。维持增持评级。

　　3.4.用友软件：业绩表现优于预期

　　公司2007年实现营业收入13.56亿元，同比增长21.50%。实现净利润3.60亿，同比增长109.9%。扣除投资收益公允价值变动收益非经常性损益后的净利润同比增长65.8%。EPS为1.60元，扣除非经常性损益的EPS为1.56元。

　　公司高端产品NC在中国邮政、中国烟草、天士力和星巴克等诸多战略项目上实现突破，实现销售收入2.38亿，同比增长50%，成为公司成长最为突出的业务板块，在公司软件业务收入中的比重提升至30%。显示出经过多年的投入的培育，高端管理软件已取得突破性进展，获得市场的认同度正在提高。

　　公司中端产品U8增长稳定，实现收入4.42亿，同比增幅10%，仍占据公司核心产品地位。但占比已由上年的62%下降至本年度的56%。低端产品TONG实现销售收入1.06亿，同比增长23%，占公司软件收入中的份额为13%。公司实现技术服务及培训业务收入为3.60亿元，同比增长27%，显示出公司由浅度经营向深度经营转变已初见成效。

　　在公司2007年度的利润结构中，包括公允价值变动、投资收益等损益规模为1.52亿，我们预计随着市场波动的加大，公司08年透过二级市场投资获得的收益规模可能有一定幅度的下降。

　　公司目前正在经历由“产品经营型”向“客户经营型”的转变，并力图透过推进伙伴战略，加强与国际平台厂商的全面战略合作，加强公司的产业生态链。通过收购兼并实现外延与内涵式增长的并重。2008年一系列新品的发布将有助于实现软件收入的稳定增长，优化产品结构。

　　我们预期公司2008、2009年销售收入为16.03亿、18.81亿。归属于母公司所有者的净利润分别为4.03亿、4.99亿。对应EPS分别为1.74元、2.16元。给予谨慎增持评级。

　　3.5.阿里巴巴(HK01688)：国际交易市场推动公司业务快速增长

　　07年公司实现营业收入21.63亿元，同比增长58.6%。营业成本同比增长17.9%，慢于收入增长。实现毛利18.82亿元，同比增长67.2%。毛利率为87%，提高4.5个百分点。由于规模经济效应显现，期间费用率呈现下降趋势，销售费用率和研发费用率分别为34.0%和6.1%，较06年分别下降4.6和1.1个百分点。管理费用率为8.2%，上升2.4个百分点。财务收支净额为3.45亿元，主要为IPO款项所产生的利息收入。实现归属于母公司所有者的净利润9.68亿元，同比增长340%。

　　EBIT同比增长199.9%。按最新股本摊薄的EPS为0.20元。

　　公司是拥有众多中小企业客户资源的B2B行业龙头，占中国B2B电子商务市场大部分份额。公司业务分为国际、国内两块交易市场。中小企业蓬勃发展、互联网用户的不断增加以及宽带上网普及率的提高是公司业务成长的良好环境。07年底，公司拥有2760万名注册用户，300万个企业商铺及305545名付费会员。

　　国际交易市场实现收入15.48亿元，同比增长56.0%，占营收的比例稳定在72%。

　　收入增长主要来源于GoldSupplier和国际诚信通付费会员的增加以及客户购买增值服务金额的上升。全球贸易量的显著增长以及中小企业参与国际贸易的增加促进了国际交易市场注册用户数的增长，全年注册用户数增长41.4%，至440万人。全年新增付费会员10011名，总付费会员达到39536名，其中超过30%来自中国大陆以外。

　　增值服务和新产品的推广成为新的收入来源。公司针对已有客户提供增值服务产品，特别是关键词搜索。针对新客户先推广基本服务，再提升增值服务程度。此外，公司独家分销阿里软件外贸版，为出口企业提供网上客户关系管理和ERP解决方案，并取得代销佣金收入。

　　公司持续推动海外拓展计划，以期取得长期稳定的增长。日本、欧洲和印度市场均成为公司业务推广的方向。

　　中国交易市场实现收入6.15亿元，同比增长65.3%，占营收的比例维持在28%。

　　目前中国交易市场拥有2320万名注册用户及266009名中国诚信通会员，净增加650万名使用者及76436名付费会员。中国交易市场收入的增长来源于中国诚信通会员加速发展、关键词竞价排名及黄金展位增值服务的普及、会员价格从2300元提高到2800元以及网上品牌推广展位销售所产生的新收入。

　　公司与中国工商银行及中国建设银行在若干个试点城市推出中小企业网络贷款计划。目前已向具有良好记录的付费会员提供超过1.6亿元的贷款。公司计划在08年拓展此项合作至其它城市。此项增值业务有利于增强网站对客户的吸引力，提高付费会员续签率。

　　我们预期公司08年销售收入为32.66亿，净利润为15.48亿，EPS为0.335元。

　　继续给予谨慎增持的评级。

　　3.6.广电运通：致力于强化业务增长的可持续性

　　07年下半年，公司共获得超过6亿元的ATM采购合同，其中07年度执行完毕的合同约2亿元，尚有4亿元左右的合同将在08年一、二季度执行完毕。这将构成上半年主要的收入来源。我们跟踪到的相关银行08年度ATM招投标情况如下：交通银行有关ATM招投标活动已经完毕，广电运通被列入入围的三家供货商之一，但具体金额尚未确定。建设银行的招投标入围工作已经结束，但尚未公布入围厂商名单。建设银行08年度的ATM招投标政策变动较大。07年该行只对国内ATM供应商采取小规模试用的政策，而在08年，在取款机产品方面建设银行将放开对于国内厂商的限制，但存取款一体机仍只对境外厂商开放。中国邮政的ATM招投标活动也已经结束，但尚未公布入围厂商名单。中国银行已开始启动08年度的ATM招投标工作，并将对ATM招投标政策做重大变动，由原来的总行负责确定入围厂商及采购数量改为由总行确定入围厂商，由下属分行确定采购数量。到目前为止，农业银行尚未启动08年度的ATM招投标工作。工商银行也未启动08年度ATM招投标工作，我们预期工商银行在08年度内仍不会对国内厂商开放ATM采购额度。

　　公司过去的运行轨迹表明其将核心竞争力的打造放在ATM制造与核心技术的掌握上。但这并不意味着公司放弃了ATM运营业务。07年度公司新增ATM运营设备400余台，累计ATM营运设备超过1200台。07年实现ATM营运业务收入2288万，同比增长60.08%。预期08年公司将新增2000台ATM运营设备，营运业务量将大幅提高。

　　公司作为制造型企业，一直致力于核心技术的打造。ATM的核心技术包括出钞模块和存钞模块。而出钞与存款技术又分为单张存/出钞(低速)与多张(高速)存出钞。目前公司的单张存/出钞技术已研制出相应产品，其中单张存钞模块、单张出钞模块已在国外市场上取得较好试用效果。08年该技术将部分应用在国内营运设备中。我们认为核心技术的突破对于公司而言，有两个方面的意义。首先，随着全球ATM行业的走向成熟，产品的不断降价将是一个必然的过程。公司在ATM核心技术上的突破，不仅可以提升其成本竞争优势。而且可以在未来价格的持续下降过程中，保持其相对稳定的毛利率水平。其次，在掌握核心技术后，公司就可以凭借技术能力，走差异化道路，在境外主流市场上与国际厂商展开正面竞争，逐步成为具有全球竞争力的国际性厂商。

　　RBR资料显示，全球ATM市场基本上由NCR、Diebold、WincorNixdorf三大巨头垄断。其中NCR是全球最大的ATM供应商，是ATM行业的垄头企业；Diebold是全球第二大ATM供应商，在北美和拉美市场领头；WincorNixdorf是全球第三大ATM供应商，在欧洲市场领头；Hitachi-omron、Fujitsu、Oki基本上是在日本本土市场；Itautec基本上是在巴西本土市场。低成本的零售市场基本上由Triton、Tide和NautilusHyosung垄断。就国内市场而言，根据07年国内市场ATM采购量分析，Diebold取代NCR占居行业第一的位置，广电运通由06年的第三位上升为第二位，WincorNixdorf位居第三。随着以广电运通为首的国内厂商在市场地位的提升，一些原来从事金融电子化设备的其他厂商开始关注ATM产品，并准备进入这个市场。我们会关注这些未来新进入厂商对于市场格局变化的影响，但预期广电运通在市场中的地位不会因此而发生实质性变化。

　　为提升公司的抗风险能力，保持公司业务成长的持续稳健性，广电运通在强化ATM市场份额的同时，一直致力于产品结构的多元化以及市场结构的多元化。就国内业务而言，业务结构与客户结构的多元化包括从银行向泛金融、轨道交通、营运、售后服务的延伸，国外包括高端银行与零售银行业务等。在银行业务方面，公司核心产品将从ATM设备扩展至网点自动化设备。目前TellerMaster设备已在8个银行营业网点试用。在非银行业务方面，公司为北京地铁提供的AFC设备已陆续到位。同时还成为广州电信等非银行客户的ATM供货商。公司目前已在国内建立了150个服务站，07年实现设备维护与设备配件与收入3183万。公司07年ATM出口量约为1000台，实现出口收入1.03亿元，同比增长91%。我们预计公司08年出口规模仍将保持快速增长的态势。产业链的延伸将成为公司业务增长的重要补充，同时不排除未来成为公司业务增长的重要支撑。

　　公司07年实现营业收入7.80亿元，同比增长93.9%；实现营业利润1.96亿元，同比增长135.41%；实现利润总额2.58亿元，同比增长152.5%；实现净利润2.31亿元，同比增长156.73%。推动公司业务增长的核心动力在于国内银行卡的快速发展以及ATM投放量的大幅增长。2007年底，国内ATM机已经达到12.3万台，同比增长25.8%。同期国内银行卡发卡量达14.7亿张，同比增长30%。按现有ATM保有量计算，国内平均每台ATM支持超过1万张卡，而按国际配置标准，每台ATM支持4000张卡，由此表明我国ATM保有量远远落后于银行卡的发展。2007年，国内使用非现金支付工具办理支付业务约154亿笔，金额620万亿元，同比分别增长20%和30%。消费模式的变化带来与ATM相关行业的市场机会。与此同时，发达国家ATM设备的更新换代，发展中国家，特别是中东欧、中东及非洲等市场对ATM需求的迅猛发展，同样为国内ATM厂商的发展提供了良好机遇。

　　基于广电运通市场地位的提升、产业链构建的日益完整性以及国内外市场需求的快速扩张，我们预期公司2008、2009年销售收入分别为11.67亿、15.57亿，同比增长分别为49%、33%；实现净利润3.14亿、4.12亿，同比增长分别为36%、31%；EPS分别为2.21元、2.89元。给予增持的评级。

　　3.7.御银股份：ATM运营业务保持快速增长

　　公司2007年实现主营业务收入2.44亿元，同比增长78.51%；实现利润总额6727.70万元，同比增长67.47%；实现净利润5972.56万元，同比增长71.74%。EPS为1.02元。

　　在收入构成中，ATM及相关系统软件产品销售收入1186.68万元，同比增长56.81%；ATM合作运营服务收入8208.63万元，同比增长119.99%。截止2007年末，ATM产品累计发机数量达到6768台，占全国联网ATM总量12.3万台的5.5%。

　　分地区而言，广州地区业务由于主要合作方广州市农信社在06年购买了公司原与其合作的ATM设备，使得该地区06年销售收入增加294万元，同时也导致该地区07年运营收入减少388元。除广州以外广东省地区营业收入增长105.24%，其中深圳市邮政局合作收入同比增加2502万元，广东省邮政局(除深圳外)合作收入同比增加1745万元，融资租赁收入同比增加1740万元。广东省以外地区收入为1.21亿元。广东省内外两个地区占收入之比仍维持在1：1的水平。

　　由于运营业务的快速增长，其在收入总额中的比重已由上年的41%提升至本年度的49%。这与公司专注推动ATM运营的发展战略是相吻合的。由于公司营运业务需要ATM选点、布放、维护等人员费用支持，使得营运费用与管理费用开支在收入增长的同时也保持了同步增长。随着运营业务在公司业务比重中的增加，期间费用的快速增长趋势将会得到延续。

　　我们判断公司将在2008年继续加快ATM布放的步伐，来自运营业务的收入规模将继续保持快速增长的势头。预期2008-2009年销售收入分别为3.74亿、5.58亿，归属于母公司所有者的净利润分别为9160万、1.35亿，对应EPS分别为1.23元、1.81元。给予增持评级。目标价72.4元，对应08年58倍PE、09年40倍PE。

　　3.8.青岛软控：优势产品快速增长带动收入和毛利率提高

　　07年公司实现营业收入5.02亿元，同比增长41.30%；利润总额1.53亿元，同比增长50.38%；实现净利润1.34亿元，同比增长50.33%。EPS为0.94元，扣除非经常损益后的EPS为0.84元。

　　受益于国内轮胎机械市场的成长和公司海外市场的开拓，07年公司优势产品、市场占有率高达80%的配料系统销售收入达到2.12亿元，大幅增长81.23%，贡献了65%的收入增长，占营业收入的比重从06年的33.0%提高到42.3%，并带动公司综合毛利率上升3.54个百分点，达到45.96%。

　　公司另一主导产品全钢子午胎成型机系统07年实现收入1.61亿元，增幅为9%，占营业收入比重为32%。该产品为公司着力推动的新业务，预计未来销售规模与市场占有率仍有大幅提升的空间。

　　另一项新产品密炼机实现爆发式增长，07年增长率高达5632.4%，占营业收入的比例上升到8.3%。

　　作为一家专业为轮胎橡胶制造行业提供设备机电一体化、信息系统解决方案的成套设备供应商以及信息系统集成商，公司产品涉及轮胎制造七道工序的关键设备，且都能规模提供。技术品牌优势使得公司保持了较高的毛利率水平，且有进一步提升的空间。

　　公司享受软件产品增值税税负超过3%部分即征即退的优惠，07年收到税收返还1786万元，推算得到软件销售收入为1.28亿元，占公司营业收入的25%。作为国家规划布局内重点软件企业，公司所得税减按10%征收。该资格虽需要每年认定，但可以预计公司未来此项优惠能够延续。

　　我们预期公司2008、2009年销售收入为6.73亿、8.86亿。归属于母公司所有者的净利润分别为1.86亿、2.54亿。对应EPS分别为1.31元、1.78元。给予谨慎增持评级，目标价52元，对应08年39ⅩPE、09年29ⅩPE。

　　3.9.新大陆：一季度业绩预增50%-70%之间

　　公司预计2008年1-3月实现的净利润比上年同期增长50％－70％之间。2007年1-3月EPS为0.04元。

　　业绩预增的原因为：公司在主营业务方面，尤其在高速公路收费、监控、通信系统等交通机电工程上较上年同期有大幅度增长。

　　3.10.南天信息：出售房产导致一季度业绩大幅增长

　　公司08年第一季度实现营业收入3.1亿元，同比增长13.3%。实现净利润3915万元，扭亏为盈。EPS为0.24元，07年同期的EPS为-0.05元。

　　业绩增长的原因为：(1)2008年第一季度公司控股子公司广州南天电脑系统有限公司出售部分房产，给公司带来净收益3688万元；(2)公司2008年第一季度营业总收入比上年同期有所增长，主营业务产品的综合毛利率提高。

　　此外，近期国家科技部与中国证券业协会联合发起推动培育中小型科技企业在代办股份转让系统(“三板”)挂牌的专项活动，本次活动在全国二十家高新技术开发区中各选两户符合条件的企业进行试点，昆明高新技术开发区拟推荐南天信息控股子公司云南医药工业股份有限公司为试点的两家企业之一。

　　3.11.东华合创：一季度业绩预增90%-120

　　%公司预计08年第一季度归属于母公司普通股股东的净利润与上年同期相比增长90%-120%。2007年第一季度EPS为0.10元。

　　业绩预增的原因为：(1)2008年一季度主营业务继续保持稳定增长，需求旺盛，销售形势良好，使公司主营业务的盈利水平稳定增长；(2)2008年2月，公司通过向特定对象发行1264万股股份收购了北京联银通科技有限公司100%股权，2008年一季度开始合并报表。 (来源：国泰君安) 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。