广州博信:政策救市失效 大盘再创新低

机构：广州博信

在受到利好刺激的影响下，周一大盘大幅高开，但随后由于抛压沉重，使得股指呈现逐步滑落的态势，短期预计大盘仍将维持震荡筑底的格局。

消息面上，20日晚间证监会召开新闻发布会，公布《上市公司解除限售存量股份转让指导意见》，对备受市场关注的股改限售股解禁进行规范，规定持有解除限售存量股份的股东预计未来一个月内公开出售解除限售存量股份数量超过该公司股份总数1%的，应当通过证券交易所大宗交易系统转让所持股份。

上市公司的控股股东在该公司的年报、半年报公告前三十日内不得转让解除限售存量股份。该指导意见将于2008年4月21日正式实施。这一指导意见为自2007年10月大盘下跌以来管理层首次明确出台利好政策，我们认为此次推出的政策远比基金发行有力。首先，由于大宗交易平台的交易量明显少于二级市场，因此《意见》有效减缓了限售股减持的速度，而延缓减持速度将平衡股票供给，保证市场流动性不会过快流失；其次，《意见》规定上市公司控股股东在该公司的年报、半年报公告前30日内不得转让解除限售存量股份，这减少了股东利用信息优势进行内幕交易的可能；第三，《意见》最大的作用在于稳定市场对解禁股的预期及恢复市场信心，我们认为再融资、限售股减持和宏观经济增长放缓是导致目前市场暴跌的主要推动力，而其中限售股减持对市场的影响最为直接，2008年有2.1万亿元的限售股面临解禁，管理层此次规范限售股减持超出了市场预期，将极大稳定市场的信心。但是《意见》中仍存在明显的“硬伤”，可能在实践中使得管理层期待的预期效果很难达到，甚至于所谓“重大利好”有演变成“重大利空”的可能性。如果限售存量股份在大宗交易系统转一圈之后又回到二级市场，那么《意见》实质上就还是采取了“市场自己消化扩容压力”的策略，这与发行新基金让“市场自己救自己”是一个道理，只不过披了一件政策救市的外衣，这样由于市场机制和交易规则本来就存在重大缺陷，反弹高度将难以乐观，中期下跌趋势将会延续。我们认为《意见》的信号意义和心理意义大于实质价值，在短期内对市场信心的恢复和提振具有积极的作用，市场短期内有望展开一轮较为强劲的反弹，但由于市场积弱已久，信心恢复需要一定时间，而短期内经济基本面数据的改善和长期市场制度建设还需要更多配套政策出台，因此市场反转尚未形成，系统性建仓机会仍然需要等待确认。

热点方面，在证监会发布规范大小非解禁指导意见的利好刺激下周一大盘大幅高开，而以太平洋、国元证券、海通证券等券商板块上涨最为强劲，成为市场最重要的做多力量。其实，券商板块的集体走强有着深刻的背景，08年3月21日证监会发布创业板规则征求意见稿和创业板发行上市管理办法征求意见稿，这意味着创业板推出步伐在加快，而创业板的推出将为券商承销、顾问等带来新的业务机会，也为券商PE业务提供了新的退出渠道。同时，券商股经过持续的大幅调整，目前的市净率水平已经大幅下降，按照当前的股价，2008年上市券商的PB多数在10倍以内，且大部分集中在4-6倍，龙头券商中信证券已经降为3倍PB，接近国外券商估值水平。因此，我们认为，在经过大幅下跌之后的券商板块已经具有较高的投资价值。

技术面上，证监会规范大小非解禁的政策性利好和美股上周五的暴涨，虽然直接促使了周一沪深股指的大幅高开，但由于市场抛盘沉重，大盘呈现逐步滑落的态势，上证指数盘中再创调整新低，显示政策救市失效！而两市成交量明显放大，绝大多数个股也高开低走，巨幅震荡，表明在政策利好出现后市场多空分歧依然很大。整体来看，在市场期盼已久的政策利好救市出台的情况下，周一A股市场的反弹力度甚至还不如一次普通的超跌反弹，这充分地暴露出目前市场的极度疲弱和投资者极为强烈的逢高减持欲望；因此，如果后市管理层不连续出台实质性的政策利好，就很难改变市场持续下跌的趋势。

***风险警示：

随着股市持续火暴，缺乏风险意识的新股民蜂涌而入，风险教育已经成为证券市场刻不容缓的工作之一。近期，国家相关部委为进一步促进国内证券市场的健康发展，陆续出台了一系列政策对股市进行调控，这是国家为了防止股市过热、入市盲目、短线交易频繁的有效措施。作为规范的证券投资咨询机构，配合管理层对投资者进行风险教育，是我们义不容辞的义务和责任，我们郑重提醒投资者：“股市有风险，入市需谨慎”！

（广州博信）

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