小商品城：大股东定向增发是长期利好

　　增发增强公司的核心竞争力和持续发展能力：

　　此次股东大会的主要议题是向大股东定向增发4500万股注入国际商贸城三期市场的土地和在建工程。我们认为，此次增发充分显示了大股东以上市公司小商品城为依托加快发展地方经济的决心。通过增发，消除了潜在的同业竞争，更加明确了公司在义乌小商品批发市场中的主体地位，增加了公司的资产规模，优化了资产结构，显著增强了公司可持续发展能力。公司公开资料披露，增发后三期一阶段市场今明两年实现销售收入分别为1.78亿元、7.10亿元；实现净利润分别为3655.12万元和1.43亿元。我们预计增发后3年公司批发市场和会展面积将超过公司现有的180万平方米的经营面积：三期一阶段市场115万平米(08年10月营业)，三期二阶段市场52万平米(09年10月营业)，国际会展二期预计将

　　在09年10月投入运营。随着以上项目和其他新增项目的陆续开业，公司经营业绩也将保持持续稳定的增长。

　　小商品批发市场发展后劲较足：

　　我们这次调研的一个重点是想实地考察在宏观调控从紧、人力成本上升、出口受限的大环境下，义乌批发市场受到的冲击究竟有多大?而结果有些出乎预期，我们在一、二期批发市场实地感受到市场人气较上年实地调研时又有较大提升，尤其是一期市场经营红火，我们在下午五点临近闭市时仍看到较多客户采购交易景象。据了解，国际商贸城一、二期市场转租价格仍在上升，这也从一个侧面验证了市场监测发布的各项指数提升的真实性。

　　公司大股东和管理层做大做强上市公司的动力较足：

　　增发后，大股东的持股比例将从目前的39.86%上升到55.82%，当地政府也已经明确以上市公司为主体加快发展当地批发市场的意愿。我们认为，随着持股比例的增加，地方政府扶持壮大上市公司的意愿将会更加强烈。改选后的公司董事会变得年轻，董事长金方平刚40出头，原为国资委副主任，与政府部门的沟通更为便捷。有为才会有位，通过交流，我们明显感受到管理层加快公司发展的决心和信心。我们相信，与前几年明显不同的是，管理层的积极因素将会显著加速公司发展。

　　风险因素：

　　公司发展中的风险主要表现在两个方面：一是市场经营成本上升因素的冲击。随着内地尤其是当地劳动力等生产要素成本的上升，义乌批发市场的经营成本应是一条不断上升的曲线，而一地有形市场的发展也有一个从成长到成熟直至衰退的自然发展过程。就目前情况判断，我们认为义乌批发市场至少应有5年的成长。二是管理层激励机制不到位限制公司业绩释放。这一因素在商业行业普遍存在，我们以前多次强调过，重点国有商业类公司实施股权激励大都将会有3到5年的持续增长。相对小商品城而言，若实施股权激励，增长的步伐应会更大一些。

　　2008年一季报增长较快：

　　公司2008年一季度实现净利润比2007年同期增长90%以上。增幅较大的原因：⑴由于下属房地产公司"金桥人家"项目在本季度实现部分收入，而上年同期未体现收入；⑵管理费用比上年同期减少幅度较大，主要是上年按工效挂钩政策计提应付工资，而08年起按实列支工资；⑶企业所得税率由33%调至25%。我们预计2008年公司的几个房地产项目都将逐步实现销售结算，房地产业务贡献利润较07年增长较多，预计全年业绩将会超出我们上次的预测，我们调高08年盈利预测为3.35元。

　　投资建议：我们预计08年、09年公司每股收益的盈利预测为3.35元、4.15元，继续给予"增持"评级。 (来源：国泰君安) 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。