广百股份：股权激励确保公司未来业绩增长

　　兴业证券

　　 ●公司2008 年1 季度净利润增幅较小的原因，一方面为2007 年同期“存在冲刺上市的因素”，同时，北京路总店租赁部分的租金自2007 年下半年起大幅上调??08 年1 季度较上年同期这部分租金增加了900 万元左右。此外，公司营业收入虽同比增长了近30％，但毛利率则由上年同期的23.8％下降至20.7％，下降了3.1 个百分点。

　　 ●公司开设的佳润广场店将成为公司第9 家百货连锁店，表明公司百 货连锁扩张正按照2 年内新发展3～5 家店的目标有序进行，我们预计公司08 年还会有新店开出（采用收购或新开方式）。

　　 ●公司此次公告的对高管实施的股权激励草案，由于授予和行权条件以及31.59 元的行权价格（首批股票期权的行权期自2011 年开始）并不苛刻，因此可实施性较强。实施股权激励后，公司管理层和投资者的目标趋于一致，公司未来的业绩增长更有保证。

　　 ●我们维持对公司08、09 年每股收益分别为0.90 元和1.16 元的原预测，继续看好公司积极连锁扩张带来的较高成长性预期，维持“推荐”的投资评级。

　　
　　
　　
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