深度调整或改变基金投资思维

　　从“抱团取暖”到“羊群效应”，从单一的牛市思维到带着预防风险的心态重新审视这个市场，基金经理们的投资思路、心态、战略布局、长远规划、操作细节等等，都在阵痛中发生着巨大变化。从短期来看，基金的这种无序冲动状态可能助长股市的暴涨暴跌，但从长期来看，基金经理们在阵痛中的反思与领悟，有可能使那些成熟而理性的基金经理脱颖而出，从而使未来的资本市场变得更加理性与稳健。

　　⊙魏 也

　　面对A股市场巨幅下跌的系统性风险，公募基金无处可躲。天相统计显示，除QDII产品外的342只公募基金，今年一季度总体巨亏6474.99亿元，超过八成基金出现亏损。这是自2007年四季度亏损720亿元以来，基金业连续第二个季度出现整体性亏损。单只基金的最大亏损额由一只股票型基金创下，达到惊人的125.67亿元。

　　在2006-2007年，坚定的牛市思维是不少基金取得耀眼业绩的保证。许多基金喜欢扎堆，通过集中持有某只股票获取利润。事实上，不少基金因此获利丰厚。投资似乎变成非常容易的事情，一些基金经理甚至开始和巴菲特相比，讥讽巴菲特过早在中国石油H股出仓的不智。如果说大盘直冲6000点以上是市场狂热的结果，那么，在这个过程中，基金绝对是狂热的领军者。当QDII出海后，一些基金经理继续以在A股的操作习惯进行投资，结果，碰得鼻青脸肿。但这次挫伤由于涉及的面有限，未能触发基金的集体反思。

　　假如这种状况持续下去，基金经理们可能在这个市场中更深地迷失自己。当不少基金经理不再关注基本面，只关心资金的流向，只关心炒作获益的几率时，A股的调整把许多人从狂热的顶端打回了原形。由于是在持续两年的牛市中成长起来，不少基金经理养成了简单、乐观的心态，以至于当A股步入调整阶段，许多基金经理还浑然不觉，只有少数基金表现出了对系统性风险和趋势变化的敏感性。

　　从相关数据看，风险意识较强的基金如博时、南方，旗下基金在2007年对于2008年的风险因素已普遍有所预期，并提前减仓至较低水平。而在下跌中策略调整及时的基金，则以华夏、华宝兴业、兴业等基金公司为代表。这些基金都是在大跌形成初期明确采取了减仓操作，并在之后保持较低的仓位水平，而更多的基金则原地不动，高仓位持仓观望策略。

　　由此，导致2007年四季度基金整体亏损720亿元，这是两年来基金的首次亏损，但是，这次亏损依然没有引起基金的警觉，许多基金“抱团取暖”（以招商银行为例，上证所2007年11月5日的分类账户统计显示，基金、券商、QFII三类机构共有481家持有该公司股票，在其流通股中所占比例高达72.13%），同时，一些基金大举入市抄底，但屡屡被套。上投摩根中国优势坦承，3月份的策略失误，造成了净值快速下跌。“由于过早判断市场已经跌出了机会，基金增加了部分超跌板块与基本面还比较明确股票的仓位，结果市场下跌的惨烈程度超乎绝大多数投资者的预料。”

　　当基金终于意识到市场中潜在的危险时，一些基金开始砍仓，成为做空的主力。这使得之前基金“抱团取暖”所凝聚的风险瞬间释放出来，基金的杀跌行为很快形成了“羊群效应”。羊群原本是一种非常散乱的无序的组织（犹如当初“抱团取暖”的基金），当一只羊因为危险发出行动时，其他羊就会不假思索地一哄而上，全然不顾前面存在的到底是机会还是风险。当基金多杀多时，A股在悲壮的气氛中持续暴跌，并且，基金重仓股跌幅最深。这正是基金在今年一季度总体巨亏6474.99亿元，亏损额为去年第四季度亏损额的9倍的根本原因。

　　从“抱团取暖”到“羊群效应”，从单一的牛市思维到带着预防风险的心态重新审视这个市场，基金经理们的投资思路、心态、战略布局、长远规划、操作细节等等，都在阵痛中发生着巨大变化。从短期来看，基金的这种无序冲动状态可能助长股市的暴涨暴跌，但从长期来看，基金经理们在阵痛中的反思与领悟，有可能使那些成熟而理性的基金经理脱颖而出，并在潜移默化中成为其他人学习的模范，这何尝不是一种积极的意义？

　　一个成熟的市场，需要成熟的投资者，首先需要成熟的机构投资者。从去年A股创出历史新高到4月22日的中盘破位3000点大关，基金经理在盲动中品尝教训，在盲目自信与信心丧失的交织中重新找寻自己的定位。不经风雨难见彩虹。A股的这次大调整是之前没有哪个经理人能够看到的，当大家在6000点上方预测上破万点的时间时，一切危险都是被忽略的。这不是一个成熟基金经理的心态。可以想见，通过这次惨烈的教训，再遇到股市的暴涨或暴跌，规避风险一定会成为基金经理们的重要选择。

　　现在，基金的行动不再像去年牛市时那样步调一致，多元化的投资思维使得基金的投资布局从扎堆到趋于相对的均衡。除了防范风险，基金经理们开始认真获取信息，并作出自己的判断。因此，虽然基金经理们在大调整中仍在痛苦地找寻自己的定位，但是，他们正在走向成熟。我们不需要为基金经理们指出方向，他们各自会根据自己的判断作出理性的选择。这是基金投资人走向成熟的重要一步。当这部分基金经理成熟起来，未来的市场一定会更加理性，而基金经理们智慧的比拼，也会加剧行业的淘汰与洗牌。同时，投资者也不必再根据基金重仓股之类的信息决定自己的投资策略，而必须找到自己的投资工具和投资方法，由此，一批成熟的投资人必然逐渐产生出来。因此，我们有理由相信，理性投资时代必将更快的到来。 (来源：上海证券报) 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。