中国海洋石油:评级为"持有" 目标价为15.48元

　　我们仔细分析中海油去年业绩，并调高原油价格预测后，将该股2008年盈利预测调高6.5%至402亿人民币(每股盈利:0.92人民币)，同比上升29%。以2008年15倍预计市盈率算，目标价为15.48元。

　　受原油平均实现价格上升13%至每桶66.30美元带动，中海油去年油气销售同比上升8%至730亿人民币。受石油特别收益金及勘探支出上升影响，经营溢利同比下跌4%至412亿人民币，经营溢利率由2006年的48.4%收窄至45.4%。纯利微升1%至312亿人民币(每股盈利:0.72人民币)，全赖集团录得19亿人民币汇兑收益。末期息每股0.16人民币，全年每股派息0.28人民币，派息比率由2006年的36.7%升至40.3%。

　　和中国石油(0857.HK,$11.30,买入)及中国石油化工(0386.HK,$8.15,买入)不同，中海油是纯上游油企，因此能够百分百受惠于原油价格的涨升。今年WTI原油平均价格同比上升70%至每桶100.30美元，并于4月21日创出每股117.50美元历史新高。中国石油用量上升以及美元汇价疲软，均有利油价上升。我们预测今年平均原油价格涨升30%至每桶94美元，明年回落9%至每桶86美元。

　　除了原油价格的强劲势头外，中海油在产量上的突破亦会成为盈利增长的另一动力。在10个开发项目于今年开展的带动下，预料集团今年油气总产量将达1.95亿至1.99亿桶油当量，增幅达14-16%。

　　在密集的勘探及开发活动支持下，中海油的储量及生产高速增长。然而，勘探支出及石油特别收益金的增长，预期将把今年的经营溢利率进一步推低至42.6%。相反地，由今年1月1日起实施的“两税合一”却有助降低中海油的有效税率，因为集团缴付的所得税税率为30%。