不甘为人作嫁 蓝光再寻ST迪康曲线重组路径

　　冥冥中，孰优孰劣总有定数。

　　4月23日，ST迪康(600466.SH)重组不得不重启拍卖程序。当日，其公告也再度明确，控股股东迪康集团持有的6685.35万股限售流通股将于5月8日公开拍卖，参考价4.2亿元，保证金1亿元。

　　然而，就在前日，介入重组半年的蓝光集团却意外申请撤离驻地迪康集团。债权银行的快速推进与其配合可谓相得益彰。

　　当地政府某知情人士透露，迪康集团再次寻求曲线重组，其实早有安排，蓝光集团在解围后期定不会袖手旁观。“参加股权拍卖已是意料之事，政府此次并未施压。此前的重组方成都工投也暂未考虑重新参与竞拍。”

　　一位不愿透露姓名的券商人士则表示，基于尽职调查的最坏结果考虑，蓝光集团与迪康集团正寻找重组折中路线，既有条件下，使双方利益达到平衡。

　　无奈之举？

　　临门一脚，蓝光集团岂能放弃？

　　前述知情人士透露，自蓝光集团闪电杀入重组后，ST迪康基本面已呈良性发展，选择竞拍股权，蓝光集团实属无奈。

　　去年10月16日，两度更换重组方未果，大股东股权沦为拍卖标的。而彼时，现场扮演“白衣骑士”的蓝光集团，其实已在前一天与大股东签订《股份转让框架协议》。翌日，ST迪康的5193.80万元大股东占用款迅速在蓝光集团援救下得以终结。

　　在蓝光集团协调下，今年1月14日-18日，农业银行成都北站支行、成都市商业银行营业部，相继解除因借款纠纷对迪康集团所持7489.7万股限售流通股的轮候冻结。

　　1月22日，迪康集团质押给光大银行成都分行的4817.3万股中的804.35万股限售流通股被解除质押，并通过司法划转过户至成都分行。光大银行自此成为ST迪康第二大股东。

　　随后，蓝光集团又代迪康集团偿还中信和兴业等多家债权银行的本金、利息及诉讼费用合计21982.26万元。

　　对于剩余的银行债务本金及利息，蓝光集团则出具不可撤消担保函，并与相关债权银行签订债务和解协议。

　　蓝光集团表示，截至2月28日，其已代迪康集团偿还和承担的连带责任担保的债务高达5亿，其中支付现金7000余万元。

　　“通过以上债务解决方案，ST迪康基本脱困，年报和一季报又预盈，摘帽在即，其壳价值更具吸引力，蓝光定然不会为他人做嫁衣。”上述券商人士说，“而此次重回拍卖程序，与其债务一定有莫大关系。”

　　前述政府知情人士透露，经过前重组方成都工投的尽职调查，其债务远不止目前披露的6.47亿。“所以成都工投才会选择通过竞拍拿股权。蓝光或许面临同样处境，这应是其未预料到的。”

　　拍卖解重组困局

　　不过，蓝光集团并非仅此考虑。

　　成都市金融办一人士透露，两家民营企业重组的自主性较强，双方考虑的是后期如何做到利益互补。“蓝光集团的重组方案迟迟未得到监管部门答复，其不得不考虑通过其他途径落实股东权利。”

　　目前，蓝光集团人士虽已进驻ST迪康董事会，不过在ST迪康实际运作上，因重组未予正式认可，暂无法获得其股东权利。

　　“蓝光集团帮迪康集团解决了占款、债务问题，却未获得实质控制权，迪康集团不得不做出让步。”前述券商人士指出，此次重组，迪康集团实际控制人曾雁鸣已获得博弈的最大主动权。与蓝光集团协商不成，其必定妥协。“股权拍卖可能就是一种途径。”

　　市场人士分析，以司法拍卖方式取得上市公司股份的成本将大大低于协议受让价。

　　此前协议受让的代价总额约定不超过5.7亿。而对6.47亿债务，蓝光付出的代价显然不能完全解决问题。而依照目前行情，4.2亿元竞拍起价对蓝光较有利。

　　不过，上述券商人士也表示，竞拍也难以避免另生枝节。“毕竟ST迪康的基本面已好转，而从目前股价看，其股权很有吸引力，所以最终拍价可能上浮。”

　　但对于蓝光集团，最终的竞拍价也将考验其5.7亿的承受限度。6.47亿将是另一个参考坐标。

　　此前欲走竞拍路线重组方的成都工投是否再次出手？记者从政府相关部门未获得肯定答复。

　　自4月21日复牌始，ST迪康已连续三个交易日放量打上跌停。23日，收报11.12元。而按照4.2亿的竞拍起价，折算后每股价格却仅6.28元。

　　如何在竞拍中寻找双方零和博弈平衡点，必将成为其协商重组失败后的关键。