资金瓶颈压身 茂业国际“折价”招股

　　一系列事件使得所有今年一季度赴港上市失利企业的资金压力被放大，即使是号称“深圳首富”的黄茂如也不例外。

　　黄茂如系茂业国际股份有限公司(00848.HK，下称“茂业国际”)董事长兼首席运行官。4月21日，茂业国际打破了沉寂两个多月的香港资本市场，重新启动公开招股。

　　鉴于今年1月份招股失败经验，茂业国际此次大减招股定价35%，在每股2.9港元至3.8港元的价格区间共发行8.63亿股，以此推算总集资额最多33亿港元，相比今年1月份预计募集超过70亿港元的资金额削减了50%以上。

　　“茂业国际主打概念是商业连锁，地产只是配合商业项目而建的，因此，在投资机构看来，只要价格合理，是具有相当投资价值的。当然，事实上，最需要资金的部分就是物业自建这一块，因此，在资金链上，茂业国际面临瓶颈，因此，必须赶紧实现上市，即使缩量也要先救急。”一位香港基金经理认为。

　　降低融资额

　　茂业国际于今年1月份启动IPO，原先计划集资最多达9.05亿美元，相等于约70.6亿港元。当时，其招股的定价区间为每股4.35港元至5.65港元，共发行12.5亿股，高盛为其保荐机构。

　　据知情人士介绍，尽管今年1月份香港新股认购普遍冷清，但是，到茂业国际招股截止时，该公司基本上还是能够获得足额认购的，但价格却偏离了黄茂如的心理预期。

　　虽然大多数认购机构看好茂业国际经营模式和战略规划，但在现有的宏观资本环境下，机构认为，当时的招股价格过高。因此，茂业国际宣布延后IPO。

　　同时，黄茂如又迅速为茂业国际重启IPO作了新的部署，增加了三位保荐机构汇丰、瑞银和摩根大通，强化了股票分销渠道，以确保上市能顺利完成。

　　按照新的上市计划，茂业将从4月21日至4月24日公开招股；4月25日承销团定出招股价格，5月5日在港交所主板挂牌交易。

　　“从目前的进展来看，虽然价格降下来不少，但市场反应依然一般，不过，在目前的大盘环境下，已经算很不错了。”4月23日，香港凯基金融董事、企业金融部主管梁健昌对记者说。

　　“此次茂业国际新招股价所对应的市盈率在19到25.5倍之间，基本符合市场对同类型百货企业在2008年的预测市盈率。我们还是比较看好茂业国际的，包括经营模式、发展战略和企业背景及社会资源。”一位参与认购的香港基金经理对记者表示。

　　茂业国际控股股东为深圳茂业集团，其率先在国内以“地产开发+商业连锁”的模式扩张，是中国华南及西南地区具领导地位的百货连锁店。

　　据茂业国际财务总监王贵升介绍，2006年，该公司销售收入13.52亿元，利润1.78亿元，2007年盈利预期约为4.11亿元，主要是旗下百货店的销售业绩增长及专柜佣金收入增加所致。根据保荐人之一汇丰的报告，预计茂业国际2008年的净利润不少于6.28亿元。

　　公开资料显示，2007年，茂业国际控股69.23%的子公司(*ST成商，600828.SH)实现扭亏。据接近茂业国际人士透露，成商集团将由2006年亏损6000万元增长到2007年盈利超过7000万元，其中，通过几次资产转让，实现了净收益7800万元。

　　“成商集团的净利润增长，相当于给茂业国际贡献约1亿元的增长业绩，此外，去年国庆新开的无锡新店，也贡献了一定的营运利润，否则，按照商业经营自然增长，业绩是不可能这么高的。”该人士说。

　　据王贵升介绍，2007年，公司店面的同店销售平均增长21%，在同行业内已经相当可观。而上述知情人士透露，茂业国际拥有15家商业网络，最大的利益就是可以给公司扩张提供相当可观的现金流。因此，精明的黄茂如此次融得的资金，70%都将用来扩张网络，其中，主要资金花费在物业开发上。

　　资金缺口待补

　　据茂业国际招股说明书显示，茂业在香港上市后募集到的资金，将主要用于门店网络建设。

　　按照规划，未来3到5年，茂业计划开设11家新店，其中5家为茂业品牌店，分别是深圳2家、沈阳2家、常州1家；控股子公司成商集团，则将在重庆市和四川省开设6家新店。

　　黄茂如近日在招股过程中公开表示，该集团上市是为了提升企业品牌，满足近期发展计划。集资所得款项的35%至40%将用作收购百货店，以及新设百货店所处位于黄金位置的物业，另有30%至35%用作扩充集团的零售网络，剩下则用作翻新及提升集团现有的百货店和信息科技系统。

　　以茂业国际此次的融资额最多为33亿港元推算，其中将有折合人民币约20亿元的资金用于扩张网络。公开信息显示，上述计划内的11家项目，皆为已经完成选址的必建项目。

　　据上述熟悉茂业国际的人士透露，2007年下半年开始，尽管房地产市场进入有价无市的高风险期，但基于上市预期，茂业国际仍在做大资产，加速在全国几大城市的商业黄金地段拿项目，预计，目前在建项目和今年启动的项目将至少5家。而根据一般的投资标准，茂业国际3万平方米以上的“地产+商业”项目，建设全程需要近10亿元(二级城市略少)。因此，茂业国际仅今年需要投入的资金量将至少40亿元。

　　而要完成整体规划，茂业国际所需的资金量将更大。

　　据记者了解，2007年第二季度，茂业常州泰富城项目和沈阳茂业中心相继启动、动工，2007年7月，茂业通过竞拍获得四川绵阳项目(该店今年年初已经开业)；9月，公司再次竞拍得沈阳铁西项目；2008年3月14日，茂业再次成功竞拍深圳南山后海商业文化中心的T105-0094地块，按照规划，茂业将投资10亿元，在此建设一个50000平方米的百货商场和20000平方米的高档写字楼，初步定于2009年上半年正式开业；随后的4月1日，深圳茂业集团下属成都崇德公司以4097.47万元成功竞拍取得位于南充市顺庆区模范街的赛丽斯商城，预计年内完成改造。此外，成都商场盐市口二期项目和成都九眼桥项目规划已久，此番融资后，将推进项目建设进程。

　　茂业国际招股说明书声称，确定的11个项目中，7个项目的物业开发将由控股股东负责，另外4家新店的物业则由上市公司自行开发建设。

　　“这是控股股东考虑到，此次融资规模有限，上市公司可能无力支持如此多的项目开发做出的承诺。但是，即使由控股股东建好物业，仅仅是11家商场的装修、招商和初期营运成本一般在8000万元以上，考虑以后成本或许上升，则每家可能需1亿元资金，11家商场合计需要逾10亿元，加上自行开发4家新店物业，完成此轮战略规划，茂业国际需要约50亿元的资金。此次融资后，茂业国际仍有30亿元的资金缺口待补。”上述知情人士分析。

　　由此，该人士认为，黄茂如此次上市后，可能还将择机通过成都商场和茂业国际分别从A股市场或者H股再融资。 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。