机构：先普涨后分化后市策略更重要

　　谢潞锦

　　在强力政策注入市场后，昨日股市终于出现了久违的大幅上涨。但在此之后，机构投资者对行情作何判断极为令人关注。

　　根据《第一财经日报》对公募基金、券商自营部门、私募基金等机构负责人采访的结果看，机构投资者对此上涨相当冷静。

不少机构负责人判断，个股行情将进入“先普涨后分化”的局面，股指将以“先反弹后反转”的形式表现出来。而且，有部分机构投资者判断，未来利好政策还会出现。

　　“市场最困难的时期已经过去”

　　国泰基金相关负责人昨日接受采访时表示，在目前点位出该政策，无疑是对市场的重大利好，短期内市场有望形成一波达到4000~4200点的行情。另外最近国际股市持续好转，对A股市场也能起到很大的促进作用。经过市场的上涨，可以重新恢复市场声势、提振市场信心，投资者的信心也将因此而得到恢复。

　　该人士认为：“市场最困难的时期应该已经过去，投资者应理性面对大盘的涨跌，不以涨喜，不以跌悲，把握好投资心态最为重要。”

　　泰达荷银风险预算基金经理许杰认为，虽然无法判定市场是否将展开反转行情，但是可以确认的是，未来一段时间内，个股的结构性分化将日益明显。另一家合资基金公司相关负责人认为，预计未来上证综指将在3800点一线上下波动，以对行情进行整固。

　　除了公募基金之外，其他非基金类机构投资者对后市行情仍抱有一定的谨慎。上海地区某券商集合理财业务部门负责人认为，未来个股行情将会有所分化；股指的大幅度上涨，只是前期被压抑已久的做多力量的正常显示。

　　某私募基金负责人在接受采访时表示，前期市场的快速下跌已经远远脱离了公司基本面和宏观面的发展，在很大程度上，投资者的非理性恐慌也使得“熊市”思维推动股指不断滑落。然而，正是由于市场整体估值水平的下降使得股市本身存在的风险得到了快速释放，不少绩优个股股价水平也日趋合理。“只要市场中有价值吸引力的个股越来越多，预计将吸引各路资金重新进场进行理性的价值投资。”

　　值得一提的是，在股市出现快速上涨后，部分基金经理并没有采取被动增仓的方式以赶上大盘上涨的步伐。某合资基金公司的基金经理直言，基金经理不会盲目增仓和追高买入，而是更加关注各自组合中的资产配置。“目前市场状态是基金经理调整各自投资组合的有利时机。”

　　“现已进入相对安全的投资区域”

　　在市场出现大规模上涨之后，短期内行情走向将更加牵动人心。浦银安盛基金相关人士认为，历次印花税的调整都对短期市场的走势形成较大的影响，但对市场趋势并不带来必然性的影响。市场既可能因为印花税的调整形成趋势的逆转，也可能仅仅只是产生一些短期的波动。比如，2005年1月的印花税率下调并未改变市场继续向下探底的趋势，2007年5月的印花税上调也并未就此结束已经持续2年的牛市。可见印花税对市场影响的作用大小最终仍取决于出台的时机和市场自身的趋势性因素。

　　尽管对短期内行情走向，机构投资者尚未得出一致性的判断，但对于当前大盘仍处于相对合理的估值水平之上，这已成为业内共识。如果说政策面的积极因素是市场转好的直接“导火线”，那么未来市场运行将直接取决于上市公司的基本面。

　　上投摩根基金的基金经理芮?判断，“目前市场已经到了一个底部区域，具体的底部会是什么点位很难讲，但现在已经到了一个相对安全的投资区域。”他的主要理由为：一是一季度的经济数据并不像预期的那么差，CPI会逐步下降。二是从目前披露的季报来看，上市公司还是保持了25%左右的盈利增长。第三，政府呵护市场的意图，可以让投资者的预期变得较为明朗。利好政策的频繁出台将会有助于市场信心恢复，海外股市环境也逐步转暖，总体来看市场没有大家想象的那么糟糕。

　　华宝兴业动力组合基金的基金经理刘自强对本轮行情起步的3000点一线进行了分析。他认为，凡是上了点年头的投资者都会说，1000点的时候，股价确实是低估了。而经过了近三年的经济高速增长后，无论是资本市场的规模，还是上市公司的质量，都有了翻天覆地的变化，合理的股指应当在当时的基础上得到大幅度的提高。如果当时合理的数字是1500点，考虑IPO带来的指数增长，再考虑上市公司自身价值的正常增长，即使指数年均增长25%，3年时间也会达到3000点的位置。

　　他还表示，这轮下跌的主要因素不外乎宏观经济不明朗、外部需求萎缩、估值水平偏高、“大小非”减持。而从目前的情况来看，美国经济已有复苏迹象，A股的估值水平也在和国际接轨；宏观经济虽然还有待观察，但股价的下跌已大部分反映了这种预期；唯一难以解决的只有“大小非”问题，而这一问题也可能通过一些规范措施来降低影响。当然，市场也许不会一到合理区间就止跌，未来依然存在超跌的可能。但是，在这样一种基本面的背景下，投资者已经没有必要慌乱和彷徨。

　　未来投资策略更显重要

　　就操作策略而言，各家机构也给出了不少建议。国泰基金总经理助理、财富管理中心总经理梁之平表示，当前市场格局下，今年机构投资者的核心竞争力主要体现在大类资产配置的能力。而且，“今年是各大机构比策略的一年”，市场上的投资机会也相对较少。该机构认为，今年做股票投资将会很辛苦，基金业绩今年主要一看机构的投资策略的水平，二看研究人员挖掘个股的能力。此外，今年的投资不能像以前那样简单采取“买入并持有”的大牛市操作策略。

　　某大型基金认为，如今市场背景正是指数型基金“扬眉吐气”之时，在当前市场中，投资者采取被动式指数化投资管理方式的各类指数基金，将可以较好地参与这轮反弹行情。

　　上海地区某合资基金公司“明星基金经理”认为，在未来行情中，精选个股对于机构来说显得相当重要。他的做法一是收缩“股票池”的品种，二是在投资组合管理操作方面进行“精雕细琢”。在选股方面，他建议回避三类个股：一、回避“大小非”的“重灾区”个股。二、回避那些难以消化CPI上涨因素的个股。三、回避在货币紧缩、信贷控制背景下自我“造血”能力不足的公司股票，具体的参照指标包括公司每股经营性现金流等。

　　令人关注的是，由于当前市场正处在新基金发行和建仓的周期之中，因此，那些新基金的市场观点以及建仓方向值得重视。

　　长信双利优选的基金经理胡志宝表示，二季度将有望迎来一波以整体估值水平回升为基调的反弹行情。但是，在风险逐步提升的背景下，投资者将会更注重把握风险与收益的平衡，由过于激进的投资风格转向均衡操作。

　　芮?认为，今年关注的重点首先是与内需相关的，在中国经济增长和居民财富积累的过程中，社会零售总额一直保持着稳定增长。此外，还可以关注财政政策受益的板块，由于今年货币政策紧缩，财政政策将大有作为，而投资的主要方向像铁路建设、医疗体制改革、新农村建设等，都是未来关注的重点。“很多公司已经进入我们的‘射程’，但是我们未必这个时候就有所动作，我们会选择合适的时间扣动扳机。”

　　

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