庆铃汽车:07年业绩超预期 业务改善估值低廉

　　中银国际

　　庆铃汽车(1122)07年净利润同比增长105%至1.59亿人民币，这主要是得益于国产化率和管理效率的提升。毛利率由06年的14.6%提升至07年的17.8%。07年销量提高6%，销售收入同比增长12%。

　　07年业绩超预期

　　鉴于公司07年业绩超预期，我们将其08年盈利预测由1.32亿人民币上调至1.72亿人民币。庆铃汽车当前的股价仅相当于0.44倍08年市净率，我们认为该估值非常低廉。截至07年底，每股净现金为1.45元人民币，高于1.37元港币的周三收盘价。考虑到当前市场处于疲弱状态，我们将其目标价由2.79元港币下调至2.47元港币，这是基于0.8倍08年市净率。我们维持对该股优于大市评级。07年庆铃汽车轻卡(包括皮卡)销售收入同比增长7%至30.94亿人民币。07年公司共售出F系重卡1,088辆，同比增长44%。但是，由于国产化率不高，去年F系重卡业务仍录得4,400万人民币净亏损。07年多功能商务车销售收入同比增长了16%。

　　加强与五十铃合作

　　我们认为今后五十铃将会进一步加强与庆铃汽车的业务合作。事实上，在庆铃汽车与五十铃结成战略联盟之后，我们看到公司业务已获得了一定的改善。截至07年末，公司库存为6.53亿人民币，较06年末的9.6亿人民币与05年末的17.64亿人民币出现下降。净现金由06年底的28亿人民币及05年末的14亿人民币上升至36亿人民币。整体国产化率可能从06年的80%上升至07年的85%。

　　庆铃重要数据

　　发行股数(百万)2,482

　　流通股(%)29.9

　　流通股市值(港币百万)1,017

　　3个月日均交易额(港币百万)3

　　净负债比率(%)净现金

　　主要股东(%)

　　庆铃集团50

　　五十铃汽车20

　　资料来源：公司数据，彭博及中银国际研究 (来源：香港文汇报) 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。