大秦铁路 估值合理目标价16.2 元

　　购买HXD型大功率机车对公司长期发展有力，提升公司的运输能力：铁道部对大秦线的规划产能是到2010年前运量达到4亿吨。预计大秦铁路(601006)(进入该股吧，新版行情，资讯)08、09年运量将分别达到3.5亿吨和4亿吨。360辆HXD动车的购置将改变大秦线的内生增长前景，为4亿吨以后运输能力的进一步增长预留了空间。从需求来看，大秦线仍然是蒙西煤炭最好的输出线路，蒙西煤炭产量的持续增长为大秦线运能的长远增长提供了货源保障。

　　线路等方面改造支出仍不确定：4亿吨扩能改造支出还需要在线路等方面进行投资、但此次管理层没有透露4亿吨扩能改造在线路改造方面还将投入多少。

　　增加08-09年财务费用和折旧费用：07年开始HXD机车已经陆续开始在大秦线进行试运行，07年底已经有96台左右.预计2009年一季度360辆的HXD将全部到位。全部到位后，新机车增加年折旧额10.38亿元。目前订购机车的费用是铁道部已经预付的，公司购买机车费用交给铁道部，付款时间决定公司年度财务费用。

　　我们的判断：我们假设公司08-09年平均反映财务费用和折旧费用，则公司07-09年EPS0.46元、0.56元和0.65元，动态市盈率分别为30倍、25倍和21倍，估值在合理区间。维持“谨慎增持”评级。公司的投资机会体现在未来资产注入上。我们假设资产注入对业绩增厚10%，则给予25倍市盈率，目标价格为17.8元左右；不考虑资产注入，则目标价格为16.2元左右。

　　风险：线路改造的资本开支数额；铁道部资产注入的时间、方案及对公司实质性影响。

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