医药行业医药行业：延续高景气度重点推荐6股

　　投资要点：

　　08年1-2月医药制造业行业景气度表现突出，在12个下游消费品中位列第二。行业持续高景气度提示我们对医药行业仍可乐观。医药制造业中观数据：08年1-2月收入、税前利润分别为960亿、86亿，分别同比增长30%、51%。

税前利润率同比明显上升，毛利率上升说明医药做为高毛利行业抵御通胀的能力。

　　我们认为行业景气度高的原因主要是：医改带来市场的大扩容：医疗保障制度扩容＝基础扩容＋以杠杆拉动个人医药消费，政府和个人投入的比例大约是1：1.5。

　　医改方案可能要奥运之后才能推出，但政府的实际投入在08年初就已经开始(比如新农合的人均支出从40元提高到80元)，我们认为医改推出的时间点不会影响政府对行业的投入，因而不会影响我们对医药股的评价。结论：从行业景气度看，EPS仍可乐观。

　　医药行业PE合理水平：我们主要考虑3点：未来景气度、历史溢价、大小非流通水平。历史溢价??02年～07年医药行业相对全部A股PE平均溢价57.7%。大小非流通水平：医药股目前流通市值2823亿元(A股流通市值7.4万亿，占比3.82%)，但医药总市值5039亿元(A股总市值27.7万亿，占比1.82%)；医药股民营企业多，医药流通比例已达56%；而A股流通比例仅为26.7%。综上所述：医药仍可给予较高PE。

　　从长期来看，医药行业是不错的选择。首先，医药不受宏观调控的影响、能抵御通胀；其次，行业本身有一个稳定的增长，医改还将带来外部增量(这个增量会持续到2010年)。

　　本文对大小非、限售股、07年报进行了讨论。

　　做好抗跌和阶段性反弹的两手准备，我们的建议是：增持成长性组合：康缘药业（600557）、恒瑞医药（600276）、双鹭药业（002038）、科华生物（002022）。适当配置低估值组合：华东医药（000963）、广州药业（600332）。 (来源：国泰君安)

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