中期反弹已经展开　后市或现逼空行情

　　中期反弹已经展开　后市或现逼空行情

　　■ 民族证券 本刊特约作者徐一钉（天昊）

　　自5522点调整以来，上证综指日K线形成标准的下跌楔型。其结构是，5522点~4195点为a子浪，4195点~4472点为b子浪，4472点~3357点为c子浪，3357点~3656点为d子浪，4月8日的3656点至22日的2990点为e子浪。

正是看到了这一点，我们才有了“五一节前将完成最后一跌”的判断（参见第16期“百家说市”栏目）。不出意外的话，2990点应该是5522点以来中期调整的最低点。

　　双底型态orV字型态

　　在3000点非常关键的心理关口位置，管理层连续推出了《规范限售股转让指导意见》、印花税从0.3%下调至0.1%两大利好，4月23日，国务院常务会议18年以来头一次重点讨论股市，这些都很明确地表明了政策的向好倾向。目前令笔者困惑的一个问题是：A股市场究竟是走双底型态、还是V字型态。

　　据Wind资讯统计显示：截至4月24日，在1553家A股上市公司中，有1354家公布了2007年年报，共实现净利润9841.02亿元，比2006年的6575.67亿元增长了49.66%。4月18日上证综指收盘在3094点，已公布年报的1354家A股上市公司的2007年市盈率是25.32倍。如果2008年、2009年净利润同比增长20%，那么，2008年动态市盈率分别为21.10倍、17.58倍。其中，沪深300成分股2008年动态市盈率19.64倍、16.37倍。尽管2008年中国经济增长放缓，但GDP同比增长依然保持在10%左右，同时人民币持续升值也是确定的。目前A股市场（包括H股）的偏低的估值水平，对国内、外资金已具有很强的吸引力。

　　历史经验显示：行情在绝望中产生，在疑虑中延续。近两周，当上证综指逼近3000点大关时，包括公募基金、私募基金、专业投资、普通投资者在内的大多数投资者对后市看得很淡，对A股市场潜在的反弹力度也有疑虑，而投资者对后市悲观的情绪已经预示着A股市场即将出现转机。此外，香港H股指数从3月18日的10449点至4月25日的14548.14点，最大涨幅达39.23%，表明海外资金已经在H股上完成新一轮布局。而A股对H股的溢价率也从1月16日的108.06%，回落到4月22日的30.88%，并跌破2007年的3563点~6124点启动时的33.24%的阶段性低点，A股对H股溢价率的大幅回落，给在A股、H股做跨市套利的国内、外机构提供了新的机会。总体上看，A股市场出现V字型走势的可能性较大，短期内3650点、3850点存在一定的技术压力。

　　抄底机构PK公募基金

　　两大利好出台后，公募基金、专业投资机构做空的“热情”并没有减弱。4月24日、25日，究竟是谁与公募基金、专业投资机构相PK？显然不是中、小投资者。笔者认为是最近几周先知先觉抄底的资金。

　　从4月24日的基金净值增长看，开放式基金当日净值增长幅度很少在8%以上，多数在6%左右，低的只有3%、或不到3%，而当日上证综指上涨9.29%，深证成指上涨9.59%，这透视出公募基金的整体仓位并不重。经过最近两周的减仓，公募基金、专业投资机构的仓位已经大幅下降，进一步减仓的动力将逐渐减弱。笔者有种预感，与公募基金、专业投资机构PK的资金很可能最终胜出，也就是多空PK结束后（可能还要持续几个交易日），A股市场或出现逼空走势。

　　很多投资者担心“4•24”行情会步6•24行情的后尘，但“4.24”行情与“6•24”行情的最大区别在于：“6•24”行情开始时，公募基金、专业投资机构是买入，甚至是以涨停板买入，大家都坐在“轿子”上等待后来者抬“轿子”。“4•24”行情开始后，公募基金、专业投资机构是卖出，等待A股市场的下跌后再买入。特别是负责金融事务的国务院副总理王岐山日前要求基金经理在做投资决策时，除了单纯考虑本身的赚蚀利益外，亦要“讲政治”，其中的深刻含义值得大家重视。

　　虽然构筑底部时会有一定的反复，但随着A股市场在低位完成筹码的转换，上证综指即使出现二次探底，也很难跌破3000点大关。

　　历史经验显示：香港H股一般先于A股市场一到二个月见底，随后带动A股对H股低溢价的A股上涨，直到A股市场恢复信心后出走独立行情。在A股市场信心恢复前，A股市场的热点将看H股市场热点的脸色。■

　　

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