招商基金：采取防御政策仍有必要

　　记者 徐婧婧

　　后期市场有望震荡上扬。经过前期的市场调整，目前沪深300指数预测市盈率已经在18倍左右，许多股票的预测市盈率降到10倍以下，从估值水平来说已经偏低。尽管1季度的经济数据仍然比较乐观，但未来物价和经济增长方面的不确定因素，以及大小非解禁后的减持对市场估值体系的冲击使得投资者畏缩不前，市场进入纯粹的投资者之间的相互博弈阶段，而投资者多采取了避险策略，使得股指下跌速度和幅度都超过投资者的预期。

大小非减持规范的出台极大的降低了市场估值体系遭受的冲击，有助于市场摆脱前期的群体性避险困境。由于上市公司再融资和IPO规模相对容易控制，尽管未来宏观经济发展还不够清晰，但A股市场估值已经偏低，具有较好的投资价值。因此如果市场信心恢复顺利的话，中期行情仍然可期。

　　二季度为美国次贷危机违约率发生的高峰期，外围市场可能还会给A股市场带来扰动；而美元汇率如果转强，可能导致部分热钱撤出中国。而政策调控如果不能改变经济运行态势和影响上市公司盈利增长能力，则很难改变股市的长期运行趋势。

　　目前决定A股市场长期运行趋势的主要因素还不够清晰，但通货膨胀上升和经济增长放缓的格局已基本确立，未来我国出口的回落比较确定，投资也存在一定的减速风险。从中期来看，反弹行情可期，前期超跌的大盘蓝筹股值得重点关注；而从更长时间内的通胀上升和经济减速角度来看，则采取适当的防御性策略仍然必要。在策略上继续坚持从估值水平偏低，未来业绩增长预期明确的角度精选个股。

　　

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