云南铜业 整体上市成炒作噱头

　　2007年完成资产注入，全年实现净利润9.22亿元，同比下降45.99%

　　昨日，云南铜业（000878，收盘价26.90元）受2007年净利润9.22亿元，同比下降45.99％的影响，大跌6.76％。

　　去年初，公司公布的定向增发方案中曾预测2007年可实现净利润15.212亿元，实际上只完成了盈利预测的60.62％，大大出乎市场的意料。

　　分析人士指出，去年市场对整体上市概念的爆炒使得公司估值出现虚高，因此才会出现实际业绩与市场普遍预期相差太大的情况。

　　回顾

　　整体上市业绩言过其实

　　2007年2月份，公司公告表示非公开发行股票获得证监会批准，由此拉开了公司整体上市的序幕。公告显示，公司非公开发行股票4.58亿股，募集资金43.51亿元，用于收购控股股东云铜集团旗下的 “四矿一厂和其他相关资产”。并且云铜集团还承诺在两年内，将所拥有的铜矿山资产及其股权以适当的方式全部注入上市公司。这样一来，公司的原材料瓶颈得以突破，降低了铜价波动带来的风险，在铜领域的竞争力将明显加强，盈利能力也将得到相应提高。

　　当时市场普遍看好公司的整体上市，机构和券商均给予了公司极高的评级。如华泰证券的行业研究员预测公司2007~2009年的每股收益将分别为1.59元、1.84元和2.18元，并给予“推荐”的评级；国都证券的分析师给予“强烈推荐”的评级，并估计1年目标估值按照2009年业绩的20~25倍估值为每股100元；兴业证券预测的2007、2008年的每股收益为1.7元和2.6元，合理目标价为78元。从以上机构和券商的估值可以看出，他们给出的云南铜业2007年度每股收益均在1.5元以上，但公司4月26日交出来的年报却让市场大跌眼镜，每股收益只有0.73元。记者就此拨通了公司董秘办公室和证券事务代表办公室的电话，但均无人接听……

　　分析

　　市场过度炒作估值虚高

　　公司对业绩下降的解释是由于公司冶炼环节利润大幅下降，进口矿加工费用的降低，冶炼综合回收率有所降低，加之2007年铜价剧烈波动，以及银行利率的上调，才导致公司业绩出现大幅下滑。

　　记者就此采访了部分有色金属行业分析师，他们大都还是比较认同公司给出的解释。他们认为，虽然云南铜业收购了不少铜矿资源，但公司绝大部分的铜精矿依然依靠进口，加上去年铜价波动较大，导致冶炼环节的利润被铜价的大幅波动所冲抵，同时铜价的下跌导致公司计提的减值准备也跟着增加，对公司业绩的影响也较大。

　　同时，也有不少分析师认为，由于去年股市处在牛市行情，有色金属板块由于其资源稀缺性被大量资金炒作，市场存在一定非理性因素，特别是对那些有整体上市概念的个股，更是受到资金的大肆追捧。云南铜业股也因此从10多元一路炒高到98.02元。而机构对其后市和整体上市的预期也过于乐观，使得在对个股进行估值的时候加大了溢价的成分，从而导致估值虚高，因此才会出现实际业绩与市场预期相差太大。

　　后市展望

　　有色金属板块机会不大

　　 从已公布的有色金属板块年报中可以看出，大部分有色股的业绩都出现了不同幅度的减少，而业绩下降的原因均来自成本的压力和原材料的涨价等。比如，江西铜业（600362，SH）去年营业收入在同比增长65.16％的情况下，净利润却较上年减少12.89％；而中国铝业（601600，SH）同样也是在营业收入同比上涨了17.51％的背景下，净利润同比下滑了15.97％。

　　由此，就不难理解去年10月份以来，为何基金连续大量减持有色类个股了。有色金属板块是本轮大盘调整以来跌幅较大的板块，最大跌幅高达61.25％。目前，仍有不少行业研究员还在下调该行业的评级，而且对有色金属板块未来的走势都持谨慎态度，大部分行业分析师认为今年有色金属板块的机会不是很大，未来不确定性因素依然较多。