大股东暗中斗法 久游网上市地点难定

　　□ 本报记者 贾丽

　　对于参股企业上海久游网络科技有限公司的上市设想，中科英华与其它股东的意见显然不一致。

　　4月25日，中科英华证券代表崔翔接受《证券日报》记者采访时，表示久游网上市还没有提到日程上来。

　　东方证券分析师张小嘎博士却告诉记者，一直以来在久游网上市地点的选择上，中科英华与久游网存在着矛盾。

　　内外资股东对上市地点意见不一

　　2007年9月14日，久游网当时第三股东中科英华在公告中首次证实，久游网将启动在日本东京证券交易所上市计划。然而不久，久游戏网新闻发言人对久游网的日本上市计划予以否定。

　　对于这前后变化，张小嘎告诉记者，中科英华希望久游网去纳斯达克或者国内创业板。但是久游网许多管理层有日本国籍，并且在日本留学的，特别久游网第一大股东日资企业Dragon Groove（为日本的游戏开发商），他们倾向久游网能够在日本上市。这个抉择使得双方在决策层面相冲突。目前最后上市地点仍在考虑之中，但是也不排除在国内的可能，因为他们自己非常清楚，在国内上市，议价将比较高。

　　据记者了解，国际机构投资者十分注重管理层的推介能力，董事长王子杰先生的背景及凯雷、Dragon groove(软银总裁孙正义弟弟的公司)对投资者来讲是很有竞争力的。这样的强优势下，受到投资者的追捧也并不奇怪了，同时很多研发人员都是从日本回来的。

　　2007年，7月，完美时空、网易、盛大和九城都在纳斯达克成功上市。网龙公司也在中国香港挂牌，久游网为代表的联众、天晴数码等同类游戏企业，也在进行紧锣密鼓地筹备“海外上市”。开始他们的纳斯达克“淘金”梦。唯有久游网的上市一波三折。

　　相关人士指出，中科英华纳斯达克梦想昭然若揭，却屡屡受阻。如今久游网郑重申明短期内未有登陆国内外资本市场上市的计划，并于中科英华明确化清楚界线，纳斯达克梦想就此暂灭。

　　张小嘎认为，“从平均市盈率角度看，日本市场有着比美国市场更高的溢价。”

　　中国网络游戏开发商和运营商的领导者之一的网龙公司2007年底在香港创业板上市，CEO刘路远在谈及为何不选择纳斯达克等国外市场时表示：“中国股市会有很大发展空间，香港是一个有效、容量大、全方位的融资市场，我们的主营业务也在国内，我们更看重香港创业板上市市场。”今年3月，网龙公司已向香港联交所提交转主板申请，计划在2008年内完成转香港主板上市。

　　2008年４月初久游网董事局兼总裁王子杰在接受上海路透书面采访时表示,在去年久游网暂时放弃了赴日本上市计划后,由于国际资本市场环境发生较大变化,公司将会对上市时机和地点进行慎重的评估,考虑中的上市地点不仅包括国外,还有香港和国内A股市场。

　　并且王子杰指出，鉴于当前国际资本市场波动较大,对中国网游企业的估值较低,已上市的网游普遍不理想。暂时放弃上市。

　　中科英华证券代表崔翔表示：“久游网只是我们的一个风险投资而已。公司目前没有把久游网作为创投上市的打算。”

　　张小嘎告诉记者：“恐怕在这场上市地点选择博弈战争中，中科英华难以力挽狂澜。最近拿到1亿美金的淡马锡入股，可以说是上市前的一个私募，一般上市前的私募都需要一段时间。上市时间可能会再拖一拖，预计今年应该能上市。”

　　“劲舞团”游戏给久游网带来巨额收入

　　张小嘎认为，对于中科英华来说，久游网就相当于个“小金库”，中科英华有意待久游网上市之后，资本议价提高，将其卖掉，发展主业。

　　4月25日，中科英华证券代表崔翔接受《证券日报》记者采访时表示，不对久游网的价值进行评论，“久游网上市还没有提到日程上来，我们年报已经获免披露久游网的经营业绩了，作为小股东，在久游网没有运作上市或者上市运作阶段，对方不允许我们公司对外进行相关的评论。不方便透露。”

　　虽然崔翔对久游的评价惜字如金，并刻意与久游网划清界限，但显然拥有久游网16.97%股权，利润升值空间庞大，是中科英华的炫耀资本之一。

　　公开资料显示， Runstar International Co., Ltd.系公司的全资子公司香港中科英华商贸有限公司于2004年底出资3500美元注册在开曼群岛的海外公司，该公司成立之初香港中科英华持有35%的股权(700万股)，经过海外风险投资基金的多次高溢价增资扩股，目前仍持有16.97%的股权(700万股)。久之游信息技术(上海)公司系Runstar在中国注册的全资子公司，拥有网络游戏综合门户网站久游网。Runstar则是久游网的全资股东。中科英华间接拥有了久游网的16.97%股权。

　　不可否认，久游网确实在国内市场有丰厚的利润，旗下的“劲舞团”颇受国内市场欢迎。久游网从去年9月开始，营业收入出现大幅增长，从几百万/月一直增长到目前的3000多万/月的水平，月利润水平也超过1000万，公司经营已进入良性发展。这主要依赖韩国游戏“劲舞团”游戏的账面收入。

　　一款韩国的游戏，致使三家投资者在中国捞到巨额油水，到目前为止，“劲舞团”仍然在中国市场源源不断地吸取着甘甜的乳汁，使得投资者尝到甜头，也不免引来其它人的眼红，一时间关于“劲舞团”归属权纠纷不断，流着口水的商人争夺这块给予丰厚油水的肥肉，纷纷想占为己有，一品其香甜。

　　对于久游网而言，也险些失去“劲舞团”拥有权。韩国开发商T3终于也按捺不住。2007年，久游网副总经理吴军对媒体公开表示，T3借久游网上市关口，通过捏造久游网“拖欠分账款”，以开发防沉迷系统不给予升级等为由实施敲诈，并一再降低“劲舞团”渠道费，均造成久游网暂缓上市。久游网最终妥协400万美元落入Ｔ３腰包。

　　而据记者了解，中国目前红火的这款游戏竟然是韩国几年前早以过时的，并且目前的版本也是完全落后于韩国的。“劲舞团”韩国在线人数最高只有700人，甚至处于没开发商愿意运营的状态，而在中国却最高在线人数近８０万。

　　华税律师事务所刘天永律师认为中科英华对久游网的期望为时过早，“未来上市如果有其他战略投资者进入，原来的股权结构会有调整，双方如果去改组管理层是股东应该考虑的问题。原来即定的利益分配模型在上市之后资本总量扩大，未来中科英华是否还能占16.97%的权还很难讲。具体久游上市能为中科英华带来多少价值，还要取决它的方案和发行价。”