新世纪百货溢价9倍转让 重庆百货同业竞争破题

　　　“这个事情较敏感，我不会对外发表任何意见。”4月28日，重庆国资委市助理巡视员甘家政再次婉拒采访。

　　同日，重庆联交所网站挂出公告，新世纪百货25%的股权以3.52亿元的底价挂牌出让，而且，上述评估值较净资产的溢价幅度达900%。

　　“这是让人充满疑问的挂牌转让。”某长期关注重庆百货的研究员说。

　　挂牌转让

　　新世纪百货为重庆商社集团的全资子公司，后者持有重庆百货(600729.SH)32.45%股权。

　　公告显示，意向受让方参与竞标需缴纳2亿元保证金，须一次性支付股权转让全部价款，同时承诺提供约3亿元对标的企业增资扩股。未来三年内，意向受让方还需在重庆市内，对标的企业及其他相关项目的总投资不低于20亿元。

　　重庆券商人士认为，除受让方锁定为资本实力雄厚的战略投资者，重庆百货解决同业竞争的某些信息，可从公告窥见一斑。

　　公告明确，意向受让方或其主要股东，应具有上市公司运作能力或旗下拥有上市公司，且不得经营与标的企业相同的业务，必须为具有优化和提升商业流通企业品牌和价值经验的财务投资者。

　　“按目前的情况看，新世纪百货注入重庆百货已是铁板钉钉，只不过究竟是重庆商社集团仅将新世纪百货75%股权注入，抑或联手新进战略投资者将100%的股权注入尚存疑问。至于强调受让方不得从事百货类业务，则为避免战略投资者进入后产生新的同业竞争。”重庆市某券商人士说。

　　业内人士认为，因筹划重大无先例事项于4月2日起停牌的重庆百货复牌肯定要等新世纪百货股权转让落幕，即在挂牌截止日期5月26日后。

　　重庆联交所内部人士表示，挂牌期满，如未征集到意向受让方则终止挂牌，若仅有一家意向受让方交纳保证金，即以底价成交，若征集到两家，则采用电子竞价或拍卖的方式，征集到三家及以上则会采用招投标、电子竞价或拍卖方式确定受让方。

　　溢价900%

　　据北京亚洲会计师事务所的评估报告，截至去年6月末，新世纪百货的净资产仅1.41亿元。

　　按公告推算，新世纪百货的评估值应为14.08亿元，市净率999%，溢价900%。

　　“这可能是一次精心安排，以达曲线救国之策。”重庆业内人士认为，商业连锁板块上市公司的市净率通常在6-7倍，而高溢价下，若直接将新世纪百货注入重庆百货，估计会遭到大多数流通股股东反对。假设本次股权转让有战略投资者高价接手，则重庆百货流通股股东同意的可能性大增。

　　但亦有券商人士不认为“新世纪百货评估价过高”。

　　海通证券某研究员表示，商业连锁公司市盈率一般在25倍以上，而新世纪百货去年上半年净利润为1.13亿元，按全年净利润2.26亿元及14.08亿元的估值推算，其市盈率为6.23倍，因此并不存在高估问题。

　　至于为何出现高溢价，上述研究员表示，因新世纪百货净资产是按历史成本法计量，但随着近年商业地产的升温，其公允价值也大幅上升。

　　“还存在一种可能，新世纪百货转让25%股权可能是在为重庆商社集团的整体上市扫清障碍。”重庆资本界人士说。

　　重庆百货4月2日停牌前20个交易日的均价为23.12元，上述人士假设一种可能性：若以其9折定向增发，而重庆商社集团以新世纪百货100%股权认购，则重庆百货需要定向增发6765万股，总股本将变为2.70亿股，重庆商社集团的持股比例将增至49.57%，若要实现整体上市，则重庆商社集团未来极可能陆续将商社电器、商社汽车等资产注入到重庆百货，其持股比例可能突破75%。

　　而《证券法》规定，公开发行的股份须达到公司股份总数的25%以上；公司股本总额超过人民币4亿元的，公开发行股份的比例为10%以上。

　　4月29日，本报记者多次致电重庆市国资委、重庆商社集团的两位高局，但上述二人手机一直处于无人接听状态。