东方证券：国电电力 分离交易可转债投资价值分析

　　国电电力可分离转债将于2008年5月7日面向机构及个人投资者网上及网下申购。本次发行向原A股股东全额优先配售，原A股股东放弃部分采取网上及网下相结合的方式发行。按照5.8%的到期收益率以及1%的票面利率来计算，国电电力可分离转债的债券部分的价值为76.25元。

　　利用市场化的估值方法，取50%-55%的溢价率水平，我们认为正股价格在7-8元之间时，权证的价格在3.35-4.5元之间，对应分离债的综合价值在112.10-124.40元之间。分离债的综合价值受正股价格波动的影响较大。

　　东方证券认为公司是电力行业上市公司中成长性最好的企业，同时由于公司电源结构合理，抗风险能力明显强于其他火电上市公司，因此看好公司的长期投资价值，维持“推荐”投资评级。

　　假设老股东优先配售的比例为40%，则剩余可供网上网下申购的分离债为24亿。预计申购资金额在2000亿到3000亿之间时，中签率在0.8%-1.2%之间，对应整体申购收益率在0.11%-0.29%之间。机构投资者参与网下申购可获得5倍的资金杠杆，则对应收益率为0.55%到1.45%之间。考虑到股价波动及较大申购资金量可能带来的申购风险以及较低的申购收益率，建议通过回购拆借资金参与申购的投资者谨慎参与，对于看好公司未来发展及股价表现的投资者则可以积极参与本次分离债的申购。 (来源：孟卓群) 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。