券商股玩起“过山车”融资融券被指过度炒作

　　5月第二个交易日，反弹行情急转直下，券商板块再次显示出“高杠杆”属性，跌幅甚于大盘。分析师称今年经纪业务成交量逊于去年已是既成事实，而融资融券和股指期货给券商带来的业绩提振已被过度炒作，因此对于强周期性的券商股应持谨慎态度。

　　昨日券商板块龙头股中信证券（600030.SH）大跌7.45%，国元证券（000728.SZ）和国金证券（600109.SH）则跌停报收。经历多个涨停的长江证券（000782.SZ）亦下跌5.69%。参股券商的两面针（600249.SH）和吉林敖东（000623.SZ）跌幅均超过8%。

　　然而就在4月下旬，券商股扮演了A股反弹的领涨角色。印花税调低直接促进了成交量的放大，融资融券以及股指期货业务的消息也意味着券商可以获得新的盈利来源。4月21日至5月6日，券商板块的涨幅远高于同期上证指数20.64%的涨幅，龙头股中信证券上涨了55.07%，长江证券更是上涨了81.76%。    

　　平安证券证券行业研究助理田良昨在接受《第一财经日报》采访时表示，左右证券板块上市公司业绩的主要因素仍是经纪业务成交量，而可以作出判断的是，券商今年总体的经纪业务业绩将逊于去年。中信证券等行业龙头由于资本实力雄厚，又受惠于监管层扶持大券商的政策，经纪业务份额稳中有升，因而可以抵消部分负面影响。而中小券商特别是地方性证券公司在成交萎缩的行情下受到的打击则远甚于大券商。

　　田良表示，证券行业毕竟是强周期性行业，投资者对其估值应有理性判断。而对于近期券商股的持续上涨行情，田良认为市场可能过度炒作了融资融券和股指期货两项潜在的新业务。“据我们了解，融资融券业务有望在5月推出，首批可能有5家试点。在境外市场，这项业务占到券商成交量的比例相当大，在我国台湾地区有40%，在美国则更大。”田良说，“但应该看到，境外市场对于券商融资融券的资金来源没有任何限制，而在我国，这一资金来源非常有限，决定了这项业务做不了太大规模。”

　　他表示，国内的融资融券业务，在试点阶段券商只能使用自有资金，而券商资本金却是有限的，此外，股票自营、权证创设以及经纪业务扩张也依赖于资本金。田良预测，券商融资融券业务的收益率不会高于10%，而将有限的资源投入到其他业务中或许回报更高，“证券公司缺乏做这项新业务的动力。”