宏观财经要闻 ?中国证监会对首例“大小非”违规抛售立案稽查
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市场动态 ?A 股市场均衡市盈率水平将不断下移
周三市场在多重不利因素影响下大幅下挫，个股普跌，其中金融地产跌幅惨重。
终盘，沪综指报收3579.15点，大跌154.35点或4.13%，深成指报收12979.19 点，重挫723.36点或5.28%。两市成交1976亿元，同比上一交易日基本
持平。
周三有一则消息值得投资者高度重视。据深圳证券交易所周二发布的公告，中小企业板上市公司
冠福家用的“首次公开发行前持有法人股的股东”福建恒联股份有限公司，在2008年4月21 日至5 月6日期间通过深交所竞价交易系统，累计卖出冠福家用解除限售存量股份135.96万股，占该公司总股本的1.19%。这一行为违反了中国证监会发布的《上市公司解除限售存量股份转让指导意见》的相关规定。
深交所称，交易所在实时监控中，多次通过相关会员和营业部以及上市公司，向“福建恒联股份有限公司”提示，在减持解除限售存量股份过程中必须严格遵守《上市公司解除限售存量股份转让指导意见》，但福建恒联股份有限公司仍然发生违规减持行为，情节较为恶劣。对此，深交所决定，从5月7日至5 月27日止，对该证券账户实施15个交易日的限制交易，禁止该账户在上述时间内买入和卖出深市全部交易品种。同时，对福建恒联股份有限公司进行进一步的纪律处分，并记入诚信档案。
对于此信息，我们的观点是：
第一、这对市场构成利空。理由是：这样的处罚方式和结果，将难以杜绝其它公司解禁“大小非”的效仿抛售，直接导致中国证监会前期发布的《上市公司解除限售存量股份转让指导意见》执行效果大打折扣，从而不能有效缓解“大小非”大量解禁对市场形成的资金压力，未来三年A股市场的资金供需依然将严重失衡。
第二、A 股市场未来的均衡PE水平将是一个不断下移的过程。理由是：（1）因为不能有效控制解禁“大小非”的抛售压力，A股市场未来的均衡市盈率水平将由产业资本和金融资本共同决定。产业资本能够认可的市盈率水平大概在15倍左右，低于目前A股市场金融资本形成的市盈率24倍的水平，因此我们判断未来A股市场的均衡市盈率水平将在产业资本和金融资本博弈中不断下移；（2）同时，A股上市公司的业绩增速逐年趋缓，这也会直接导致A股市场合理市盈率水平下移。
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