次贷危机进入“中场” 外汇市场或临“大拐点”

　　每经记者郑步春发自上海

　　美元指数3月17日探低70.698以后持续回升，上周四最高摸到73.895。上周五，欧洲央行决定维持再融资利率4％不变，美元出现技术性回吐。“弱势美元”或已到底，外汇市场可能已进入转市“大拐点”。

　　“大拐点”有两大要素：一为长期超买超卖，二为对应着“大事件”，缺一不可。当前的国际汇市正具有这两个“必要”条件。

　　“强势美元”或无声到来

　　不排除未来美国金融危机进一步扩散至全世界的可能，欧洲、日本等地区问题或者不如美国那么严重，但我们不能光注意冲击力，却忘了“抗击打能力”。货币不仅仅是经济的指针，更是综合能力的反映。美国的高科技、金融创新、危机转嫁能力远非他国可比，早晚会起作用，甚至其军事能力也不可忽视。

　　当年欧元刚问世4个月，在美国的欧洲资本有回流风险，可4个月后美国即在科索沃扔下炸弹，近80天的连续轰炸，欧元从1.10美元左右滑向0.82美元。应该说当时欧元下跌有多种因素，但上述因素也是其一。

　　近期，黄金价格在美元贬值时常“抗涨”，而当美元升值时极易暴跌，甚至黄金价格还经常不理睬原油大涨，却往往跟风原油大跌。这些现象很异常，暗示了全球机构投资者们的判断，投资者不能等闲视之。

　　“弱势美元”或已经到头

　　美国能从美元贬值中获取好处，美国有滥印钞票动机这不假，但过度获取这种好处会有损其世界储备货币地位，严重的话还会失去铸币地位，这两年来中东一些地区要求以欧元结算石油便是危险警讯之一。

　　近期原油、农产品等上涨引发的通胀已使美联储继续放松货币的余地变小，如果楼市危机向信用卡、车贷或其他领域扩散，届时美国的宽松货币政策在高通胀环境下将无法应对，此时便是谁都害怕的“滞胀”。

　　另外，农产品等危机已影响一些地区政局和社会稳定，如海地领导人下台等，谁也不能排除因粮食而引发局部战争的可能。这对美国而言，一是海外军事震慑开支会剧升；二是作为头号农产品大国的美国没道理不“开仓赈灾”，这可又是个无底洞。

　　虽然美元有可能悄然走强，但不排除出现阶段性反复甚至瞬间创新低的可能，毕竟美国次级贷危机还没过去。所以针对美元的操作，大体上可采取遇大跌战略性建立多仓手法，止损位却不妨设得“宽松一点”。

　　欧元下跌空间更大

　　另外，最近两个月来自美国方面坏消息渐渐少了些，而来自欧洲方面坏消息慢慢多了起来，如德国、法国等消费者信心不佳。如果该趋势进一步扩大，或如果欧元区金融机构受美国次级贷相关的影响更显性化，届时欧元走势是不言而喻的。

　　相对来说，目前美国金融机构为次贷减计更彻底些，而欧元区虽也有不少减计，但因为问题似乎不那么严重，这造成一些潜在威胁。美国楼市向外扩散有个临界点，如果危机进一步扩大，许多欧元区的隐性亏损会迅速恶化。

　　欧元多头的持仓理由中很重要一条是利差优势，然而该利差优势并不可靠。相对于美国联邦制，欧元区货币联盟无疑更松散，当景气存在问题时，欧元区一般会更迟钝，这是其软肋。因固有的体制，欧元区的前瞻性、预防性当远不如美国。

　　综上所述，对欧元的操作，战略上可持短多长空思路，做多时注意设立止损，忌摊低成本操作，因该汇率下档想象空间颇大。

　　日元与基本面“阶段性”背离

　　假如次贷危机进一步扩散，全球经济一塌糊涂，虽然日本早晚会经受打击，且所受打压相当沉重，但中短期日元反而可能反向运行，即日元反而可能上涨。这是因为现在有许多投机资金借了日元去购买风险资产，当局势转坏时，这些套利资金会平仓并回流日元。

　　所以当次贷危机进一步扩散时，做多日元是理智选择，但这种做多应有个限度，当国际股市等市场惨跌过头时，这时便该见好就收，此时决定日元走向的将回归到日本的自身经济基本面。

　　因此，对日元策略可概括如下：如次贷危机缓和，可先空后多；如次贷危机恶化，可先多后空。