资源持续注入铸造第一黄金股

　　 在国家做大做强央企的政策引导下，中国黄金集团将利用其在中国黄金行业内的优势地位以及和地方政府的良好的合作关系，在获取黄金资源上占据绝对优势。

　　
　　 华泰证券

　　
　　
　　
　　 中金黄金是国内惟一的国家级黄金开采、冶炼上市公司，公司2007年黄金产量占全国的26.23%，在黄金行业内处于龙头地位。近年来国家一直支持央企发展，未来将加大对大型资源型企业的扶持力度，中金黄金的大股东中金黄金集团持有公司48.06%的股权，加上黄金在国家经济发展中占有特殊地位，其未来发展拥有政策保障、垄断优势。

　　
　　 金价料将长期强势

　　
　　 2002年以来，国内、国际黄金价格呈现单边上扬的走势，2008年3月国际黄金价格突破1000美元，创下历史新高。在美元持续疲软、原油能源价格居高和投机投资需求强劲等因素推动下，黄金价格在中长期将保持强势。

　　
　　 随着金价的上涨，黄金供应量会受到矿产商减少对冲头寸的冲击。在世界黄金协会公布的黄金供需平衡表中，减少对冲头寸意味着黄金矿产总量的减少，这已成为降低黄金供应量的主要因素之一。

　　
　　 另外，随着国际主要国家的通货膨胀增加，能源等价格不断上涨，西方各国黄金生产现金成本也在不断增加。2007年二季度，国际黄金现金生产成本为380美元/盎司。预计随着国际能源价格等的继续上涨，2008年国际黄金生产成本将继续上涨，这也支持了黄金价格。

　　
　　 增发大幅提高公司储量

　　
　　 中金黄金今年一季度非公开发行股票分两次进行：第一次向中金集团非公开发行5372.53万股股票，发行价格为36.96元/股；第二次向其他特定投资者非公开发行2564.10万股股票，发行价格为78.00元/股，募集资金用于5个开发和建设项目以及对外投资收购黄金矿产资源。

　　
　　 2008年3月，公司利用本次增发的募集资金9亿元收购陕西久盛矿业投资管理有限公司90%的股权。收购目的主要是取得久盛公司所持有的陕西镇安县东沟金矿保有探矿权。本次投资完成后，公司探矿权面积将增加1.08平方公里，黄金资源量增加81吨，权益资源量增加72.9吨，目前公司正在积极申请将久盛矿业的探矿权转为采矿权。

　　
　　 矿山的收购与注入将使公司矿产金产量从原来的4.68吨提高到12吨以上。在资源储量上：截至目前公司保有黄金储量和资源量为292.44吨，铜储量31.94万吨。新矿山的注入使得矿产金产量大幅增加，将使公司的业绩得到大幅提升。

　　
　　 资源注入确保龙头地位

　　
　　 中国黄金集团作为黄金行业唯一的央企，具有深厚的政府背景，在其发展过程中与各个地方政府均保持了良好的合作关系。在国家做大做强央企的政策引导下，中国黄金集团将利用其在中国黄金行业内的优势地位以及和地方政府的良好的合作关系，在获取黄金资源上占据绝对优势。

　　
　　 本次增发完成后，中国黄金集团仍有部分下属企业从事黄金开采、冶炼业务。为解决公司与中国黄金集团之间的同业竞争，双方签订了《后续资产转让框架协议》，协议中对8家一类企业、5家二类企业将分别在此次增发完成后的12个月、24个月内进行转让。如果《协议》的资产全部注入公司，公司未来黄金资源储量将可能达到600吨，远超目前A股其他黄金类上市公司的资源储量，成为国内市场上的第一黄金股。

　　
　　 盈利预测

　　
　　 预计公司2008-2010年每股收益将分别达到1.99元、2.20元和2.51元。在不考虑未来集团资源持续注入的情况下，业绩在未来几年将稳定增长。

　　
　　 （2008年一季）

　　
　　 每股收益(元):0.4400 目前流通(万股):14543.45

　　
　　 每股净资产(元):10.4600 总股本(万股):35936.64

　　
　　 每股公积金(元):7.5468 主营收入同比增长(%):167.24

　　
　　 每股未分配利润(元):1.6042 净利润同比增长(%):186.68

　　
　　 每股经营现金流(元):-0.9900 净资产收益率(%):4.21

　　
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