中国银行：2008年一季报点评

　　作者：东莞证券

　　　截至2008年3月31日，集团持有美国次级住房贷款抵押债券的账面价值为44.28亿美元（约合人民币310.82亿元），较年初又减少5.62亿美元，其中AAA评级的证券比重较去年年末下降10.97个百分点，公司为该类债券提取了14.98亿美元（约合人民币105.14亿元）减值准备和1.08亿美元（约合人民币7.58亿元）的公允价值变动储备。

　　报告期内，集团持有美国Alt-A住房贷款抵押债券的账面价值为22.13亿美元（约合人民币155.30亿元），比年末减少2.57亿美元，占集团证券投资总额的0.91%。其中，AAA评级占98.12%。公司对这类债券计提了4.07亿美元（约合人民币28.57亿元）的减值准备。

　　目前公司还有部分未处置的次级债资产,该类资产公允价值变动并没有体现在利润表中,公司这部分资产仍然是未来影响公司业绩的隐患。

　　公司作为国内持有次级债最多的国家，次级债会对08年业绩影响的不确定性,但是同时我们也看到次级债的影响是一次性的,尚不足以对中国银行产生根本性的转变，而且一季度公司经营水平好过我们预期，我们调高公司预期，预计公司08年将实现净利润775.96亿元，08年每股收益为0.31元，公司现在股价对应08年市盈率为16.03倍，估值合理，我们调高公司评级至“谨慎推荐”。