股价估值合理Vs经济“三高”

　　经过前期充分调整，沪深300动态市盈率已达到21倍，个股明显进入合理估值区间；而在经济领域范畴，高CPI、高存款准备金率、高油价等不确定因素并存

　　□ 智多盈投资 余 凯

　　本周一公布4月份CPI数据同比上涨8.5%，两市大盘低开高走，股指收出小阳线。

受到原油价格持续走高的刺激，煤化工板块一枝独秀，柳化股份、河池化工、中泰化学的等联袂涨停；另外在CPI数据继续高企的影响下，部分农林牧渔等上游行业受到投资者追捧，隆平高科、洞庭水殖、贵糖股份等走势强劲；尽管收盘前半小时市场有所回软，但盘中超过60家个股封于涨停，显示出多方信心较前期有所回升。

　　一、CPI持续高企，利空效应一步到位

　　继上周五国家统计局公布的数据显示，中国4月份的工业品出厂价格(PPI)同比增长8.1%，为连续第九个月扩大增幅，并刷新了三年多来的新高，此前的最大增幅为2004年10月创下的8.4%。本周一国家统计局再度公布的4月份CPI数据同比上涨8.5% 与此同时，中国人民银行决定从2008年5月20日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。经过本次上调后，国内存款准备金率已经达到了16.5%。

　　对国内而言，成本推动和需求拉动的通胀压力都很大。当前导致各种生产要素价格上涨的原因是需求拉动，这种需求拉动，不仅来自国内，也来自国外。而从未来的情况看，需求旺盛、剩余产能不足、库存下降以及地缘政治风险因素将继续影响原油市场，粮食市场供应仍将十分紧张，国际油价、粮价仍将继续处于高位。因此在可以预见的未来，国内通胀格局将难以持续回落。

　　事实上，CPI涨幅的反弹毫无疑问进一步坚定国家控制物价上涨，抑制通货膨胀的决心。但由于目前我国经济形势充满了各种不确定性，既有经济过热、通货膨胀的风险，也有经济过冷，经济失速的风险，这使得国家在出台大力度的抑制通胀政策方面处于两难境地。但就本次宏观调控而言，仍然采取了上调存款准备金率相对的温和方式，这也是周一尾盘银行、地产股企稳反弹的原因。显然，利空效应的一步到位反而有助于未来行情的展开。

　　二、突发事件影响有限

　　5月12日下午14时28分，四川汶川发生7.8级地震，北京、上海、浙江等地均有明显震感。和历史上云南普洱、新疆伊犁、甘肃民乐等地区震级相比，本次7.8级地震会为当地的一些基础设施造成不小的伤害，同时对该地区人员生命的威胁也使得相关上市公司未来的生产经营会受到较大的影响。由于未来仍然有余震的可能，四川板块的上市公司如四川湖山、岷江水电、宏达股份、宜宾纸业、舒卡股份等未来会受到一定的利空冲击。

　　客观而言，本次四川汶川发生7.8级地震对国民经济的影响是局部的和结构性的，由于地震危害持续时间较短，影响范围较小，因此其影响程度也相对有限。从长期来看，灾后的重建有利于部分上市公司的业绩回暖，从事基础建设的上市公司或许未来将面临一定的投资机会，如四川路桥、四川双马等。

　　三、关注通胀背景下的上游行业

　　在3000点区域的“政策底”基本探明后，反弹的“市场顶”在哪个位置还需要观察宏观基本面的进一步变化。不过，前期的大幅下跌已经充分反映了通胀上升和盈利预期下调等负面因素，而且目前沪深300动态市盈率21倍，基本处于中国股市的“合理估值区间”，因此5月到8月股市有望形成一个“上涨窗口”。

　　另外，通胀格局推动下的产品提价会对相关上市公司的业绩带来巨大提升。典型的如农产品及农资板块。国际油价上涨，使得农产品价格上涨，为了应对供不应求的局面，增加农产品生产成为必然选择，而这又将增加对农资的需求，从而导致相关产品的涨价。在产品持续涨价的推动下，相关品种如隆平高科、华星化工、登海种业等近期的表现有目共睹。而随着国际原油价格突破126美元/桶，煤炭、新能源等和原油价格息息相关的行业景气度显著提升。事实上，煤化工作为原油最直接的替代能源，价格跟随原油波动实属正常。在这样的背景下，煤化工板块中的优质品种长期投资价值愈发明显。

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