紧缩政策导致走势出现反复

　　　□华泰证券 张力

　　A股行情在5月份将出现反复震荡的可能，周一公布CPI数据后，紧缩性政策伴随而来，这或将导致A股走势出现反复。

　　由于从紧的货币政策没有改变，存款准备金率已经再度上调，而加息与否尚不能作出定论，5月份投资者容易在政策预期与市场走势之间出现摇摆。

反弹行情的高度将主要取决于基金的态度，一旦基金认错全面回补，或者说一旦基金仓位再次达到80％左右，则此波由热钱发动的行情就可能结束，市场格局或将发生变化，但最终趋势将取决于企业盈利能力与通胀风险的变化。

　　目前来看，影响中长期趋势变化的因素主要是中期通胀风险，同时解禁股所带来的供给压力并未实质性减轻。由于此波行情完全是在政策刺激下形成的，行情依然属于超跌反弹性质，目前10年国债收益率在4.25%左右，这要求2008年沪深300的回报率应高于这一水平，制约整体市场PE水平不应超过23.5倍，大致对应沪深300指数在4200点左右（昨日收盘3904点）。

　　投资者目前都很清楚，股市需要政策的呵护，但是仅有政策支持做多是不够的。时下对于投资者来说，最需要看到的是宏观经济的好转与上市公司业绩的提升，而并不能仅靠热钱的一味做多，虽然短期内热钱或许还将引导市场继续向上拓展空间。

　　有一点可以肯定，对于5月份的市场，普涨格局恐难再现，市场分化格局将愈加明显，投资者应该围绕业绩重新布局。对个股的选择，不仅要关注其业绩的高低，更要注意未来业绩的成长空间，特别是那些处于业绩拐点的上市公司更值得投资者关注。从题材类品种来看，医药、科技、电力、奥运等相关个股均值得关注，而从节奏把握上需要注意的是，今后市场难以重复以往波澜壮阔的单边上涨行情，不停地震荡再走高将成为行情的主要特征。因此投资者在操作时追涨需要谨慎，参与时机上应以回调逢低分批吸纳为主。

　　

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