华泰证券：箱体震荡将成为市场运行的主基调

　　受上周五美股下跌，国际油价再创新高的影响，早盘两市低开，虽然盘中知晓4月CPI创出8.5％的新高，4月份，居民消费价格总水平同比上涨8.5%。其中，城市上涨8.1%，农村上涨9.3%；食品价格上涨22.1%，非食品价格上涨1.8%；消费品价格上涨10.6%，服务项目价格上涨1.7%，但是，由于市场已经有所预期，早盘两市低开后在利空兑现后企稳反弹。上综指以3626.98点收盘，涨13.49点，成交1187.4亿元，深成指13166.10点收盘

　　，涨85..73点，成交561亿元。

　　盘面看，两市涨停个股近百家，游资炒做极为活跃。医药、农业（糖业）、化工、食品饮料、零售和券商板块走势较强，尤其是在高通胀情形下，机构、游资5日和3日增仓明显的医药板块表现抢眼。其中机构近期增持的海正药业、华北制药、通化东宝、江中药业、康美药业涨幅居前，同时，近期游资攻击力度较强的天方药业、西藏药业、羚锐股份、东北制药和上海医药也一马当先，纷纷强势上涨。受大飞机公司成立的利好刺激，军工板块整体表现强势，资金流入明显，景气度较高得化工行业热钱纷纷流入，中泰化学、联合化工和辽通化工纷纷大涨。油价以及通胀的压力，继续对航空、地产、银行等板块形成打击，地产股继续遭到资金抛弃。前期连续上涨的煤炭板块获利回吐迹象明显。

　　综合分析，从周K线来看，上周虽然收小阴线，但与前周相比，其低点、高点均呈现上移，表明仍属于上行过程中的调整。上周由于成份股不作为，价量不理想导致上行时信心不足，盘中一旦回落，就急忙兑现获利盘，使得走势呈现出频繁震荡的格局。

　　上周资金流入前行业分别为采掘、医药、信息、农业和零售等等。其中采掘、医药净流入有109亿元和48亿元。根据相关数据显示，机构资金从4月28日到5月5日开始缓慢上升的局面在上周变为缓慢减仓，机构持股从17.875％下降为17.605％。而上周基金仓位明显下降，其中股票型、偏股型和配置混合型基金平均仓位分别较前一周下降0.96％、1.2％和1.36％。其中，减仓在5％的基金有85只，值得关注的是基金公司借市场普涨，交易活跃之际加大减仓和调仓力度,减仓和增仓方向看，继续延续一季度的调仓方向，对前期有所反弹的地产和金融板块进行减仓，对医药、煤炭、零售和食品饮料增仓。其中，华夏基金和易方达基金均有减仓和调仓迹象。华夏基金中除掉华夏回报增仓2％外，其他基金如华夏大盘、华夏优增和华夏红利纷纷减仓，易方达基金中的易方达策略2号和易方达策略也分别减仓5.72％和4.72％.值得关注的是上周保险也有减仓和调仓迹象。后市能推动多空双方进行突破的力量只有基金，目前基金的仓位已降到了一个很低的位置，但由于基金等机构投资者基本认为此轮行情性质为反弹，波段操作痕迹明显，

　　应该说,2008年，中国经济的宏观不确定性依然存在。尤其是全面通胀和出口下降对经济增长的负面影响，股市表现好坏的根本还在于企业，股市的动荡目前还没有过去，因为经济增长还没走入一个稳定持续增长的阶段，国际环境影响还在制约着中国。市场走好关键还要看二季度宏观面经济的预期、对企业的预期和对上市公司业绩的预期。从央企一季度生产数据可看出，企业效益下降已经出现，一季度央企利润总额比上年同期减少60亿元，这是国资委成立五年来的首次，同时企业财务风险在加大，预计央企今年利息支出今年将加大34%。企业现金流大幅度下降，应收账款增长过快。2008年，在世界粮食、原油价格持续上涨，我国企业生产成本面临较大压力，具体看，原材料成本、资金成本、劳动力成本、环保成本增加等急剧上升对工业企业利润的挤压明显。

　　股指在经过近800点的反弹后，目前处于上有压力下有支撑的态势。3400到3800之间振荡，消化过高的PPI和CPI的压力。股指向上看，3800到4000点一带堆积大量套牢筹码，股指向下看，3300点附近的那个缺口构成第一支撑，国内宏观调控预期、企业盈利增长预期制约机构做多热情，因此，将制约了市场的进一步上涨，因此后市箱体震荡将成为市场运行的主基调，指数的运行就被压缩在3400到3800之间振荡。若增量资金不肯出手接盘，启动行情的游资在高位选择撤退，指数将维持震荡，直到新的资金或筹码打破这种平衡。

　　在通胀的情形下，结构性和波段性和超跌反弹是主旋律，投资者对从低位反弹后估值缺乏吸引力的板块如券商等板块应报以谨慎。逐步增加防御性品种的比例，侧重面向内需的医药、节能减排、食品饮料、商业零售和传媒等板块。在行业层面上，能够抵御通涨和经济周期、国家政策支持导向明确的行业，包括生物医药、食品饮料、商业零售、替代能源、节能环保等，以及受益于价格上涨的煤炭、化工、农业等行业板块的轮动。因此，投资者可在调整时对错杀的中报预增的医药、零售、饮料、农业等板块的潜力股如康美药业、江中药业、贵糖股份、伊力特、华北制药、上海医药、兰太实业和新世界等积极关注。

　　另外，在全流通时代，要防止产业资本的套利行为，就必须用产业资本的眼光来衡量企业的重置成本，要选择市值低于企业重置成本的公司，如果大股东是理性的，对于这样的上市公司，即使初时成本很低，也不会选择减持，甚至增持，这类企业将较多的发生在有股权之争的上市公司中，如杭州解百大股东在4月份在二级市场增持了755万股。在国外，往往大股东增持的股票长线走牛的概率较大，因为大股东对上市公司的价值和未来发展很清楚。 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。